社服板塊：寒潮影響元旦出游 免稅利好陸續落地

　　投資觀點

　　短期來看，Q4旅游板塊開始進入行業淡季，基本面變化不大，社服板塊19年1月仍大概率繼續同步大盤，建議擇機布局近期跌幅過大具有業績支撐個股。

　　1)免稅：① 大邏輯未變：消費升級+意志引導消費回流，帶動整體免稅銷售額提升，外部環境支持行業龍頭擴張；② 集中度提升+壟斷屬性+采購整合=〉毛利率持續提升；③ 免稅板塊利好尚未出盡---新增免稅店兩項海南相關政策、市內店政策等待落地。

　　2)出境游：淡季機會小，且由于市場擔心四季度數據受消費降級等影響下滑，情緒面仍不樂觀。

　　3)景區：① 傳統自然景區承壓，外延成長性弱，客流增長乏力，降價仍在推進、壓制EPS和估值，只能指望交通改善和國企改革；②管理機制好、異地復制能力強的優質人造休閑景區價值凸顯。③ 宋城第一階段六間房剝離等待落地。

　　4) 酒店板塊：11月Revpar增速又呈回落態，投資上只建議以波段操作為主，同時關注估值區間。

　　1月投資主線為：緊抱白馬龍頭，業績為王，投資標的：中國國旅。

　　近期熱點

　　1、中國國旅：

　　投資邏輯不變，免稅整體毛利率未來在規模效應下仍有提升空間。近期公司中國國旅剝離國旅總社至母公司。1)通過本次交易，公司擬退出旅行社業務，明晰定位，集中發展免稅， 促業務結構優化。2)解決與控股股東的同業競爭。3)降低資產負債率，提高毛利潤率、凈利潤率。4)可預計為未來市內店和納入海免籌措盤活資金，未來成長空間廣闊。

　　風險提示

　　宏觀經濟增速放緩影響行業回暖；天氣影響旅游行業客流有所下滑等

（文章來源：光大證券）

《社服板塊：寒潮影響元旦出游 免稅利好陸續落地》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2019/0110/170773.htm