加息預期降溫料難扭轉美股頹勢

　　近日美聯儲主席鮑威爾一改此前對美股市場低迷表現的“冷漠”態度，表示將對加息有耐心后，美股顯著反彈。不過市場的表現或僅是短期現象，即便美聯儲暫停加息，從企業盈利增速放緩、估值吸引力不足以及回購潮降溫等因素判斷，美股后市表現也難以得到提振。

　　美國總統特朗普一直聲稱自己是美股上漲的功臣。自2016年11月特朗普當選以來，美國股市一路上漲，截至2018年8月22日，美股迎來“史上最長牛市”。然而自2018年10月美股開始下跌后，特朗普開始將矛頭對準美聯儲主席鮑威爾，堅稱美聯儲加息是美股低迷的原因所在。

　　然而事實并非如此，其中美聯儲上一輪加息周期是在2004年至2006年。2006年8月，美聯儲宣布暫停加息，而一年多時間之后，美股見頂。可見，美股暴跌與美聯儲加息并無直接關聯，暫停加息也難言能夠拯救美股頹勢。

　　即便如此，市場似乎正在動用獨特的力量，逼迫美聯儲盡早“投降”。伴隨近幾個月美股動蕩加劇，投資者情緒和流動性成為決定市場短期走勢的核心變量。過去三周，美股市場主動型資金出現大規模凈流出，前一周被動型資金也轉為流出，尚未出現明顯緩解的跡象。

　　市場情緒重壓之下，目前部分美聯儲官員及機構預期，美聯儲今年應該只會加息一次或暫停加息。仍需注意的是，美國經濟已經全面復蘇，美聯儲的政策立場并沒有問題，近日美聯儲最近三任主席在接受美國經濟學會專訪時均表示，美聯儲顯然要根據自身使命和對經濟長期需求的評估做出最終決策，目前市場已將目光轉向美聯儲1月9日發布的2018年12月會議紀要，希望從中尋找到關于最新加息預期的蛛絲馬跡。然而即便美聯儲暫停加息，美股波動仍難言結束。

　　一方面，2019年美國經濟增速放緩預期下，企業盈利前景進一步看淡。伴隨美國財政刺激政策紅利消退、金融環境逐漸趨緊，美聯儲2018年12月發布的預測數據顯示，2019年美國經濟增速將放緩至2.3%，明顯低于2018年的3.0%。鑒于經濟基本面表現出悲觀預期，疊加美聯儲持續加息下的利率抬升以及原材料成本上升影響，企業生產成本增加、融資受困，2019年美股盈利水平將大幅縮水。美國投資公司Zacks預計，2018年美企整體盈利有望同比增長26.8%，而2019年增速將明顯放緩，僅同比增長10.9%。

　　另一方面，美股已走過十年牛市，整體估值仍處于高位。2009年至今，估值擴張是推動美股上漲的主因。據測算，標普500指數前五十大權重股里，漲幅貢獻較大的信息技術和消費板塊中，估值擴張對股價提升貢獻率高達60%以上。然而自2018年10月起美股震蕩走低，估值泡沫被刺破，估值對2018年指數表現的拖累已超過2008年，為2002年以來最高，美股增長動能也從估值和盈利“雙輪驅動”轉向以盈利為主的“單輪驅動”。

　　此外，拉動美股上漲的最大動力之一——股票回購也因杠桿高企規模料將放緩，且股票回購對市場的吸引力驟降。截至2018年底，自2010年以來的美股總市值上漲中有24.4%來自于股票回購，但隨著利率抬高后企業杠桿高企，回購動力“熄火”。與此同時，意識到回購帶來的杠桿風險，投資者對回購股票公司的熱情降溫。其中，2018年12月美國公司宣布回購股票918億美元，規模創半年來最高，但效果甚微，其中標普500指數、納指、道指于2018年12月分別重挫9.18%、9.48%和8.66%，回購動力已明顯“熄火”。

（文章來源：中國證券報）

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