公募熊市掙扎錄：百億權益軍團競賽“比慘”

　　僅就今年的行情來說，低倉甚至空倉的人肯定是最幸運的。但低倉具有一定偶然性，不能百分百說明是因為基金經理做了正確的預判才選擇低倉。

　　12月26日，A股延續調整之勢，再失2500點關口。

　　截至當日收盤，上證指數跌0.26%報2498.29點，較去年末的3307.17點跌去808.88點，跌幅高達24.46%。

　　熊市之下，虧損成為公募權益類產品的常態。不過，盡管沒有一家基金公司在2018年展現出完美穿越熊市的實力，但不同基金公司之間業績還是呈現一定差別。

　　據數據統計，取能錄得今年初至12月25日這一區間內收益情況的主動權益基金(包括普通股票型+剔除偏債混合型基金外的混合型產品，下同)平均收益率來看，國開泰富以-2.68%的平均收益率成為領先者，平均虧損幅度遠小于其它公司。

　　若以三季末主動權益基金規模達到100億為界限，平均虧損幅度最小的前三家公司則分別是安信、萬家和交銀施羅德，這三家公司旗下主動權益產品今年的平均收益率依次是-7.65、-8.77和-9.08%。

　　相較之下，“百億權益軍團”中，平均收益率居于末位的分別是上投摩根、農銀匯理和寶盈，旗下主動權益基金的年內平均虧損幅度依次是30.19%、25.82%和24.27%。

　　熊市之下低倉為王

　　比慘時代，虧損最少者成為贏家。

　　據數據統計，三季末主動權益規模在100億以上的基金公司有43家，在2018年的極端市場行情之下，這43家公司旗下權益產品的平均業績無一為正。

　　不過，安信、萬家和交銀施羅德旗下主動權益產品的平均虧損均在10%以內，平均業績在43家公司中位列前三名。

　　其中，安信旗下36只主動權益產品(分份額統計，下同)三季末的合計規模為125.71億元。這36只基金中，有16只年內收益為正，收益最高的是安信穩健增值A份額和C份額，今年以來凈值增長分別為4.88%和4.33%，不過這兩只基金截至三季末的規模僅有0.43億元和0.15億元。此外，安信新目標A份額、C份額取得了3.8%和3.6%的年內收益，該兩只基金三季末規模分別為0.04億元和6.49億元。

　　就上述幾只基金的持倉情況來看，逆市取得正收益與嚴控倉位莫不相關。以規模較大的安信新目標為例，該基金幾乎全年保持低倉位運作狀態，一至三季度各個季末的股票倉位分別為8.44%、7.66%和7.83%。

　　北京一位基金研究人士12月26日向21世紀經濟報道記者分析指出，安信新目標的低倉運作與任職基金經理的背景有一定關系。該基金采用雙基金經理制，其中楊凱瑋是安信固定收益部總經理，而聶世林為權益投資部基金經理，“重固收+輕權益”的組合使該基金逃過今年A股市場的大跌。

　　該基金在三季報中提及，“本基金始終嚴格控制股票倉位，維持相對低位，主要配置在高分紅，風險收益比相對較好藍籌股。”

　　除上述提到的幾只基金外，安信今年以來收益為正的權益基金中，多數都處于低倉運行的狀態。正因為此，安信旗下權益產品整體虧損幅度較小，受傷相對較輕。

　　盡管平均虧損較小，實際上安信旗下也有8只基金年內虧損在20%以上。其中，安信旗下最大的兩只權益基金安信價值精選和安信消費醫藥主題今年以來分別虧損了23.3%和25.29%，這兩只基金由于有最低倉位限制，三季末股票倉位分別為90.29%和89.16%；此外，安信工業4.0滬港深A份額、C份額分別虧損了28.48%和28.58%。

　　“即便是沒有最低倉位限制的混合型基金，超低倉運作的情況也是極少的，”12月26日，華南一位公募資深公募人士向記者分析指出，“絕大部分混合型基金的股票倉位水平是比較集中且偏中高水平，而不是一個正態分布的狀態。這與公募的考核機制相關，因為基金經理考核相對收益，倉位太低需要承擔排名落后的風險，如果不是極度看空，基本不會出現低倉運行的狀態。”

　　前述人士進一步談道，“公募基金經理都是手上有籌碼的人，這也決定了他們不可能成為真正的空頭。如果一家公司出現集體減倉的情況，可能是公司投委會由上至下強制執行，這種情況也比較少見，一般基金經理對自己的倉位都是比較有自主控制權的。”

　　不難看出，萬家和交銀施羅德的情況與安信也頗為相似。這兩家公司三季末主動權益基金規模分別為164.98億元和386.82億元，年內平均虧損為8.77%和9.08%，兩家公司旗下均有多只權益產品今年因股票倉位較低而相對突出的業績。

　　前述公募資深人士表示，“僅就今年的行情來說，低倉甚至空倉的人肯定是最幸運的。但低倉具有一定偶然性，不能百分百說明是因為基金經理做了正確的預判才選擇低倉的。”

　　百億權益軍團均虧超兩成

　　除安信、萬家和交銀施羅德三家公司之外，華安、中銀、銀河、鵬華、易方達、諾安、光大保德信等7家公司的平均虧損幅度也相對較小，在10.77%到13.21之間，在43家主動權益規模逾百億的基金公司中位列第4位至第10位。

　　若不考慮權益規模限制，年內主動權益基金平均收益率排在前十位的依次是國開泰富、中加、安信、興業、萬家、西部利得、交銀施羅德、鑫元、華泰保興和華安，年內虧損在2.86%到10.77%之間。

　　不過，也有虧損較為嚴重者。據統計，主動權益規模在100億以上的43家公司中，有9家公司旗下主動權益基金的平均虧損超過20%，分別是工銀瑞信、大成、銀華、國泰、匯豐晉信、華商、寶盈、農銀匯理和上投摩根。其中，上投摩根旗下32只主動權益基金年內平均虧損為30.19%，是“百億權益軍團”中僅有的一家虧損超30%的公司。

　　若從全行業來看，主動權益基金平均虧損超20%的則多達40家，其中9家跑輸上證指數，3家虧損逾30%，除前述上投摩根外，另外兩家是國都證券和南華基金，年內平均虧損幅度為32%和35.39%。

　　有公募人士頗為無奈地向記者表示，“雖然今年是全面性的大熊市，但不同公司可能經歷了不同的情況。有的可能因為踩雷被拖累業績，有的可能由于無法適應市場從推崇白馬股變成殺價值而大幅虧損，只能說是各有各的不幸，總有一個坑等著你。”

（文章來源：21世紀經濟報道）

《公募熊市掙扎錄：百億權益軍團競賽“比慘”》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/1227/167767.htm