能源交運：廣東省下發全國首份風電項目競爭配置文件細則

　　風電競爭性配置范圍框定，19年影響較小

　　近日，廣東省發改委公布《廣東省海上風電項目競爭配置辦法(試行)》、《廣東省陸上風電項目競爭配置辦法(試行)》。這是全國范圍內公布的第一份風電項目競爭配置實施細則。相較于今年8月份的征求意見稿，文件提升了對就地消納條件的分值，對部分打分項目的細節有所更新。

　　文件分陸上和海上對風電項目競爭性配置方法進行規定。對于海上風電而言，已確定投資主體但未在2018年底前核準的項目和在2018年5月18日前未確定投資主體的項目均參與競爭性配置。陸上風電則按照文件精神，2019年起新增核準的集中式風電則需參與競爭性配置。考慮到風電核準及建設的周期，我們認為19年并網的裝機仍將以之前核準在建的機組為主，基本上不會受到競爭性配置政策的影響。

　　打分規則注重技術優勢，不鼓勵過度競價

　　風電競爭性配置政策的出發點在于用接近市場化的手段分配優質風電資源，在促進優勢風電企業發展的同時降低補貼資金的壓力。從海上風電的打分細則來看，資產規模大、負債率低、已有成熟運營業績且技術實力優越的發電企業較占優勢。申報電價作為打分的重要組成部分，其降價帶來的邊際效益逐步遞減。從0.85元/千瓦時降價到0.84元/千瓦時，每降0.05分錢加1分，相當于20分；從0.84元/千瓦時到0.83元/千瓦時，每降0.1分錢加1分，相當于10分；0.83元/千瓦時后每2分錢加1分，此檔降價帶來的得分效益已明顯減小，我們判斷相關競價有望維持在0.83元/千瓦時左右。整體來看運營商盲目競價的風險相對較小，大家將更專注于比拼技術和效率，有利于風電行業長遠健康發展。

　　存量資產價值重估，推薦福能股份

　　短期來看，競爭性配置政策可能對風電運營商投資熱情有所沖擊，倒逼產業鏈上游降價。但從長遠看，此政策有利于風電行業優勝劣汰，進一步推動風電行業邁向平價上網。綜合而言，目前主要風電運營商在建機組基本不受影響，成長性在一定程度上有所保障。考慮到未來遠期項目補貼力度受競爭性政策影響有所減弱，存量的高ROE的風電資產價值有望重估。我們重點推薦福能股份，其存量風電資產運營優異，在建17.3萬千瓦陸上風電+40萬千瓦海上風電均不受風電競爭性政策影響，電價和收益率較有保障。假設公司未來在建工程按計劃投產，在不考慮資產注入影響的情況下，我們預計，2018-2020年公司歸母凈利潤分別為11.59億元、14.33億元、16.52億元，分別對應EPS為0.75元、0.92元、1.06元，維持“買入”評級。

（文章來源：中信建投）

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