新能源汽車2019年度策略：行到水窮處 坐看云起時

　　回顧15年來新能車板塊市場行情，市場對于產業業績的判斷經歷了“量”到“價”的邏輯切換，而對估值的把控則在行業短期、中期、長期邏輯的刺激與變化中有所波動。19年，乘用車端有雙積分政策兜底銷量，商用車預計持續低迷；但海外主機廠車型、平臺逐步落地，迎來圈定供應商關鍵時點，強化新能車產業短期邏輯，帶動產業鏈估值。

　　明年乘用車上半年銷量承壓，商用車或持續低迷。乘用車-19年上半年銷量承壓(18年過渡期設置推動今年基數較高，預計年底搶裝透支需求且車企需要時間適應新補貼政策標準；B端需求趨緊)，但因明年開始考核新能源積分比例(10%)，或可兜底銷量。客車預計補貼退坡邊際影響減弱，核心在于需求或持續低迷。專用車在補貼大幅下滑，車輛實際實用性存疑的情況下，或同樣持續低迷。我們測算，18年新能源車共計110萬輛，YOY+36.5%；動力電池裝機量50GWh，YOY+38.6%。19年新能源車共計161萬輛，YOY+46.4%；動力電池裝機量71GWh，YOY+41.9%。

　　關注海外預期落地對產業確定性的再一步確認，提振產業鏈估值。錨定政策的指引-扶優扶強，提示關注高能量密度推動的高鎳化及產業更注重安全而發展的軟包化(鋁塑膜及PVDF油性涂敷大幅受益)。19年最重要的在于海外預期的落地，迎來圈定供應商的關鍵時點，打滿預期，提振產業鏈估值。

　　推薦標的：a)【恩捷股份】19年新能車產業鏈最佳賽道，外單+孚能放量盈利更優；b)【新宙邦】-海外供應鏈最受益標的，多業務協同發展；c)【寧德時代】-綁下游定格局，入海外拓空間。

　　風險提示：新能車銷量不及預期；競爭加劇致盈利能力下滑。

（文章來源：東北證券）

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