應密切關注“短中波周期”

　　從經濟周期的角度看，世界經濟進入經濟周期的一個新階段，各種泡沫存在破裂的跡象，尤其是科技泡沫和樓市泡沫，其表現是一些大型科技公司股價出現大跌，一些國際一線城市的房價開始出現下跌。從投資角度看，投資者應密切關注短中波周期，從而才能做出正確的選擇。

　　傳統四類

　　經濟周期比較

　　投資者的資源是有限的，投資者的精力也是有限的，在盡量短的時間內實現投資回報極大化的目標，是尊重時間“價值”的表現，可以稱之為“要素投入時間價值極大化”。

　　按照傳統的分類方法，依照時間長短分類，可以把經濟周期分為基欽周期、朱格拉周期、庫茲涅茨周期、康德拉季耶夫周期四類。

　　基欽周期經歷的時間最短，一般為2年至4年，基欽周期也稱為“短波周期”。朱格拉周期大致為7年至11年，一個朱格拉周期大致包括兩個基欽周期，朱格拉周期也叫做“中波周期”。從經濟史看，有時每隔10年就出現經濟蕭條甚至是金融危機，正好是一個朱格拉周期。

　　洛克菲勒當年能在爆發金融危機時做出正確的選擇，就是由于他正好把握了朱格拉周期或中波周期。朱格拉周期或中波周期，是由法國經濟學家朱格拉在1860年提出的。可見，投資者把握朱格拉周期或中波周期是非常重要的。投資者可以在周期的每個階段選擇正確的投資方式。依據朱格拉周期或中波周期，投資者看清或判斷未來10年的投資方向和經濟趨勢是可能的。

　　但是，基于投資者自身的局限性，把握基欽周期或短波周期的概率最高，因為與其他周期的時間相比，一個基欽周期或短波周期經歷的時間最短。基于基欽周期或短波周期，投資者在周期的每個階段選擇投資方式，才能在盡量短的時間內實現收益最大化的目標。由于基欽周期或短波周期經歷的時間短，投資者可以依據自身的財富存量及未來的財富流量，選擇合適的投資性品種進行投資。

　　庫茲涅茨周期又稱建筑周期，大致為15年至20年。從經濟狀態和經濟形勢變化的情況來看，在中短波周期內，投資者相對易于把握。按照時間長短計算，庫茲涅茨周期時間較長，投資者應具備長期眼光或戰略性眼光，才能看清財富存在的機會。從房地產投資的角度而言，把握庫茲涅茨周期是非常重要的。庫茲涅茨周期由美國經濟學家、諾貝爾經濟學獎獲得者庫茲涅茨提出。從房地產業或建筑業的周期看，其經歷的時間較長。中國房地產業自2003年至2018年經歷了一輪15年的“庫茲涅茨周期”，在這輪周期中，中國出現了21世紀第一次“財富大爆炸”。盡管如此，對投資者而言，把握這么長時間的周期，能看清這么長時間的周期，依然是比較難的。而且，從時間價值以及從防控資金風險角度看，相對于短中波周期而言，庫茲涅茨周期更難把握。

　　康德拉季耶夫周期的時間跨度大約為40年至60年，又稱為“長周期”或“長波”，他由康德拉季耶夫于1926年提出。康德拉季耶夫把“長周期”或“長波”劃分為上升波和下降波。由于康德拉季耶夫周期跨度太大，極少投資者能把握這樣長時間的跨度。

　　三類新經濟周期比較

　　可以從產業的角度對經濟周期分類，包括基欽周期(存貨周期)、泡沫周期(房地產泡沫周期)和創新周期(高科技產業周期)。

　　由于基欽周期與工商業企業的存貨變動密切相關，一般工商業企業應把握基欽周期的規律。泡沫周期，主要指房地產泡沫周期，這里需要注意的是要區分房地產周期與房地產泡沫周期。房地產周期時間更長，包括了房地產泡沫周期。房地產泡沫周期具體是指當房地產投資盛行時所產生的周期，一般包括泡沫形成階段、泡沫頂峰階段和泡沫破滅階段。房地產投資者應格外關注房地產周期，應避開在房地產泡沫頂部非理性投資房地產。

　　創新周期又稱為高科技產業周期，這是由于高科技產業與創新密切相關。另外，創新周期也與“長波周期”密切相關，一波創新潮的出現，往往會帶來一波較長時期的高科技產業的發展。高科技企業應更多地關注創新周期。可以把創新劃分為基礎創新(原始創新)和融合創新(運用基礎創新的成果于其他產業之中)。

　　關于創新周期，經濟學家熊彼特作過深入的分析。他提出，經濟總是動態和靜態同時存在，也就是說，經濟總是處于一種均衡向另一種均衡的狀態中。引起這種狀態的變化，是由熊彼特所指的“創新”引起的。熊彼特所指的創新包括多個方面，具體是指引進新的生產方法或生產技術、控制原材料的新供應來源、進行企業組織的創新、引進新的產品、尋找新的市場等。

　　熊彼特把產業革命視為技術創新活動大規模集中的浪潮，認為康德拉季耶夫周期與產業革命階段相關，而每次產業革命又與該時期大規模的技術創新浪潮及其消化吸收的過程一致。這里的消化吸收過程實質是模仿過程。

　　自18世紀中葉以來，大致存在四輪創新周期。第一輪以蒸汽機的發明為基礎，第二輪以鋼鐵和鐵路技術的創新為基礎，第三輪以電力、汽車、化學等創新為基礎，第四輪以信息技術創新為基礎。

　　在第四輪創新周期中，信息技術創新催生一大批公司。由于這些公司估值過高，信息技術創新的泡沫太大，在2018年年底開始出現泡沫破裂的先兆，一些大的科技公司的股價大幅下跌。這輪創新周期的“繁榮”源于兩個方面，一是信息技術的基礎創新是一次重大創新，并產生了以此為基礎的產業融合，智能手機的出現將此輪創新推向了高潮；二是由于2008年次貸危機和2009年歐債危機之后，全球貨幣泛濫，將信息技術創新泡沫越吹越大。由于信息技術創新產生的效應逐年遞減，由此衍生的產業創新的效應也在遞減。智能手機產生的負效應越來越明顯，加上2015年底美國貨幣改革開始轉向中性，并逐步轉向從緊，此輪科技泡沫開始破裂。

　　信息技術創新泡沫之后，科技創新將沉寂一段時間，待出現新的更大技術創新，又會迎來新一輪創新周期。

（文章來源：證券時報）

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