11月公募基金投資策略：保存實力 靜待出擊

　　10月份以來，由于三季度的經濟數據持續下滑，疊加美股調整、股權質押風險因素再起，限制了降準的利好作用，A股多次出現單日大幅下跌。進入下旬，多部門高層集體喊話力挺A股，市場情緒有所緩解。從基金表現來看，依然是明顯跑贏指數，但是由于市場跌幅較深，基金獲取絕對收益的難度較大。具體來看，在大盤股整體抗跌性較強的背景下，大盤價值型基金整體上表現相對較好；另外，受食品飲料行業出現連續性的大幅殺跌影響，部分重倉食品飲料行業的基金出現較大的回撤。

　　節后央行再次降準、連續的開展逆回購操作，釋放了充足的流動性，短端利率下行，陸續公布的經濟數據相對悲觀也是給長端利率下行注入充足的力量。本月債市的上漲可以說是完全由流動性溢價主導，不同評級信用利差出現被動走擴的局面。

　　月初，受美債利率大幅攀升影響，美股開始回調。之后，一方面，市場開始擔心利率過高會導致美國經濟有觸頂回落的風險，股指持續回落；另一方面，科技權重股的大幅殺跌更是加深了美股回調的幅度。截至月底，納斯達克指數跌幅較深，下跌9 。20%，標普500指數下跌6.94%，道瓊斯指數中由于科技股權重較低，相對跌幅最小，下跌5.07%。

　　回顧歷次政策底到市場底發現，都會有一個明顯的時滯性。主要是因為政策的轉向并不是立竿見影的，是一個政策的制定、實施、傳導的過程；另外，市場信心的走弱經歷了一個持續的過程，信心的恢復也需要一個過程，市場在悲觀情緒蔓延的情況下，對于政策的力度與效果也會存在分歧。市場中長期的觸底反彈，主要還是要取決于政府對經濟托底力度的變化，如果信用擴張的效果顯現或者降稅減費的舉措能夠超預期，則有助于從根本上提升市場的風險偏好。在當前波動率較大的市場環境下，資金在不同主題、板塊間迅速輪動，單一趨勢性的機會難以把握，而優秀的個股不僅抗跌性強，在市場反彈的過程中力度也會更大。在基金的選擇上，建議關注選股能力強的品種，以獲取更多的超額收益。

　　從基金的三季報來看，藍籌股依然是增配的對象。藍籌股相對較強的業績確定性，在存量博弈的市場中依然會是資金流向的對象。建議繼續關注大盤價值風格基金。從10月份的債市運行軌跡來看，央行大幅度降準，市場流動性持續寬松，是其主要推動力，市場利率與政策利率的利差持續壓縮。短端利率的持續下行，使得期限利差被動走擴，但縱向來看仍處于中低位水平，未來的經濟下行預期會繼續推動長端利率下行，但考慮到期限利差的收縮空間，長端利率下行幅度也較為有限。在債券基金的選擇上，建議選擇高評級信用債配置比例較高的品種，因為在利率曲線逐步平坦化過程中，資本利得收益將會縮小，利息收入的占比會進一步提升，而信用債相比利率債具有明顯的利差優勢。另外，在信用環境出現邊際改善前，低評級信用債很難有好的投資機會，綜合來看性價比相對較低。

（文章來源：南方都市報）

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