銀行行業：整體業績穩步提升 強者恒強

　　盈利能力穩步提升。前三季度上市銀行營業收入、撥備前利潤、歸母凈利潤同比增速分別為 7.89%、9.28%、6.91%，其中 Q3 單季度分別為11.40%、13.49%、7.82%，環比 Q2 分別提升 1.4pc、2.4pc、0.4pc，盈利能力穩步改善。其中：國有大行 PPOP 和歸母凈利潤增速環比提升 1.5pc、0.2pc，股份行提升 4.8pc 和 1.2pc，改善幅度較高，城商行和農商行環比略有下滑，但均保持在 16%以上的較高增速。營收端：1)利息凈收入單季度增速穩步提升，主要是同業利率下行+貸款收益率仍保持上升趨勢的環境下，多數銀行(尤其是中小行)息差環比 Q2 進一步提升；2)手續費及傭金凈收入增速與 Q2 基本持平。一方面受資管新規影響，大多銀行的理財業務收入有所下滑，但另一方面信用卡業務、結算業務等保持穩步高增長，其中，國有大行 Q2 手續費凈收入實現環比改善，但其余銀行整體有所下滑。

　　分銀行來看，個股盈利分化較大，主要關注：1)強者恒強：招行、寧波銀行各項盈利指標在原有高增速上穩步改善，ROE 分別高達 21.03%、19.07%，位居上市銀行前二，與同業差距進一步拉大；2)國有行中的交行、股份行中的光大銀行、城商行中的上海銀行前三季度息差快速提升，核心盈利水平有所修復，在可比銀行中增速最快(交行單季度營收、PPOP增速均在 20%以上；光大、上海則均在 30%以上，遠高于可比銀行)。

　　整體凈息差穩步提升，但提升幅度放緩。披露相關數據的 15 家銀行中有 13 家銀行息差較上半年有所提升(僅南京、貴陽銀行有所下降)。但整體升幅放緩，主要由于：1)在實體經濟有效需求較弱、銀行整體風險偏好較低、寬松的市場利率不斷向信貸市場傳導的情況下，貸款收益率上升速度放緩；2)存款競爭壓力不減，存款成本率保持上行趨勢。相比國有大行，中小行息差升幅相對較高，主要由于：1)同業資金占總負債比重較高，充分受益同業利率下行；2)中小行此前信貸投放普遍受制于額度，隨著信貸額度的放寬，貸款作為高收益的資產增長較快，資產結構優化。

　　資產負債結構：三季度貸款投向分化，活期存款占比下降。1)資產端，9 月末，上市銀行總資產規模相比 6 月末增長 2.09%，增速較 Q2 提升。其中，同業資產季度間波動較大，而投資類資產增速逐季提升，Q3 增速提升至 2.16%，或與地方債發行放量，考慮免稅作用和相對較高的收益率，各家銀行加大配置有關。三季度貸款增速與二季度基本持平，貸款投放節奏相對均勻；在投向上，大行和股份行向個貸傾斜，城商行和農商行投放更為均勻。2)負債端，9 月末，存款占總負債比重超過 73%。其中，國有大行和農商行占比接近 80%，而股份行和城商行占比約為 62%。行業活期存款增長仍有一定壓力，占比持續下降，定期化趨勢明顯，負債成本提高或將對凈息差產生一定負面影響。部分銀行客戶基礎穩定，負債端有一定競爭優勢，如：扎根當地的寧波和常熟銀行，存款較 17 年末增長 14%和16%；以及活期存款占比較高的農行和招行(占比均接近 58%)，低成本負債優勢明顯，對凈息差有一定支撐。

　　資產質量穩步改善，銀行間有所分化。9月末行業整體不良率為1.54%，較 6 月末進一步下降 1bp。其中，國有大行及農商行不良率分別下降 1bp，城商行和股份行不良率與 6 月末持平。Q3 行業整體繼續加大撥備計提力度，單季度撥備同比增加 30%，撥備覆蓋率穩步提升 1.93pc 至 196.7%。個股來看，資產質量一直較為優異的建行、招行、寧波、常熟銀行穩步向好，不良率有所下降或保持持平，撥備覆蓋率穩步提升。

　　風險提示：宏觀經濟加速下滑，金融監管超預期。

（文章來源：東吳證券）

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