勁升約600點！離岸人民幣漲破6.92 接連收復七大關口

　　2日訊，離岸人民幣(CNH)兌美元北京時間04:59報6.9171元，較周三紐約尾盤漲574點，接連收復七大關口。在岸人民幣兌美元(CNY)北京時間23:30收報6.9199元，較周三夜盤收盤漲576點；全天成交量365.73億美元，較周三增加76.48億美元。

　　某外資行離岸外匯交易主管表示，“一方面，通過央票發行可以收離岸市場流動性，另一方面，央票利率太高也會對市場造成擾動。目前央行對于離岸央票的發行可能仍持謹慎態度�！辈贿^他也表示，未來如果央行大力發行央票，那么離岸人民幣必然會走升，畢竟比起CNH HIBOR(離岸人民幣香港同業拆借利率)，央票對離岸流動性的管理更有效且透明。

　　德國商業銀行新興市場高級經濟師周浩表示，央票發行顯示央行穩定人民幣匯率決心。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，央行在香港發行票據是極其重要的，下一步運用綜合工具調解的可能性很大。人民幣匯率下行空間有限，目前點位已經逼近心理價位。

　　中銀香港首席經濟學家鄂志寰認為，央行此舉將把離岸市場納入人民幣流動性管理體系，為離岸市場提供穩定性的供應，可平衡人民幣離岸市場和在岸市場，保持人民幣匯率預期的基本穩定。

　　對于央行維穩匯率的一系列措施，上海市人民政府參事、中國人民銀行調查統計司原司長盛松成表示，維穩人民幣預期仍然是近期的第一優先考量，人民幣貶值的弊端可能大于能夠想象得到的益處。

　　十月最后一周的時候，人民幣連續突破6.96、6.97點位，并屢創自2008年5月以來新低，很多人以為，匯率要破7.00大關了，市場的神經變得尤為敏感。

　　但萬萬沒想到，11月的第一天，人民幣空頭就被暴打。從6.9805到6.9191暴漲600點，估計很多人民幣空頭在1日晚上爆掉了。

　　人民幣連續收復7大關口

　　11月1日早間，在岸民幣一度跌破6.97，但午后起持續拉升。午后15:08左右，在岸人民幣一小時反彈逾150點。

　　在岸人民幣兌美元1日下午16:30收盤報6.9496，較上一交易日上漲238個基點，創8月27日以來最大漲幅。

　　深夜，在岸人民幣兌美元持續上漲，刷新日高至6.9199元。在美東時間早8點20分收復了6.94關口后，又強勢收復了6.93和6.92兩道關口，從周四亞盤至周四美股午盤，共收復了六道關口。

　　離岸人民幣收復6.92關口，日內漲幅擴大至560點或0.8%，刷新日高至6.9183元。在美東時間早8點20分收復了6.94關口后，又接連收復了6.93和6.92兩道關口。

　　周四北京時間早8點左右，離岸人民幣一度跌破6.98，隨后持續拉升，截止周四美股午盤前已接連收復七道關口。

　　交易員表示，雖然人民幣匯價臨近7關口，但機構仍忌憚監管層維穩舉措，另外美國中期選舉仍存變數，機構亦不敢過分單邊押注；根據定價機制，如果美元繼續強勢，人民幣破七可以理解，應該不會造成明顯沖擊。

　　人民幣罕見的大反彈，從6.98一路漲至6.91，在短期內緩解了破7的風險這對于周五的行情會是很正面的影響。

　　美元下跌也是人民幣匯率上漲的原因之一

　　美元是全球外匯市場的基準貨幣，美元弱，則非美貨幣強。

　　11月1日，美元今天突然遭遇瘋狂賣盤，最低跌至96.30，隔夜最高還曾創下16個月高位97.21。

　　針對美元的大跌，有分析師稱，周三美元有大量月底買盤，11月開局這種情況有所減弱，從而支撐了歐元、 澳元以及紐元。

　　marketwatch網站周四(11月1日)稱，美國中期選舉對美元造成了下行壓力，不過作為最高收益的發達市場貨幣，仍然無法被忽視。

　　ICE美元指數今年以來上漲5.2%，受到財政刺激和利差刺激，其中5月和6月表現尤其強勁。

　　道明證券(TD Securities)策略官Mazen Issa表示曾經的利多因素似乎已經開始失去光芒。

　　他稱，難以確定有什么催化劑能繼續推升美元，中期選舉可能成為轉折點。

　　央行提前一周對空頭發出警告：幾年之前我們都交過手，彼此也非常熟悉

　　10月26日，中國央行副行長潘功勝談到了對人民幣的五點看法：

　　近期“人民幣有所貶值主要是國際金融市場美元加息、美元指數增強、國際金融市場擾動等形成這樣一個共同作用的結果。”

　　“人民幣在新興市場貨幣中表現還是總體穩健的�！�

　　“針對外匯市場順周期的行為，(央行)已經并將繼續積極采取宏觀審慎政策等措施來穩定外匯市場預期�！�

　　中國“不會搞競爭性貶值”。

　　中國經濟的基本面穩健，宏觀杠桿率基本穩定，財政金融風險總體可控，為人民幣匯率保持基本穩定提供了基本面支撐。

　　潘功勝說，中國有應對匯率波動的豐富經驗和工具，目前外匯市場和跨境資本流動的影響是總體可控的，有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。然后，他對空頭發出了以下警告：

　　對于那些試圖做空人民幣的勢力，幾年之前我們都交過手，彼此也非常熟悉，我想我們應該都記憶猶新。

　　對于潘功勝提到的中國央行穩定市場預期行動，中證報稱，業內人士認為，這些措施可能包括：加強對外匯交易、資本流動的宏觀審慎管理，加大對外匯違法違規行為的打擊。

　　人民幣匯率市場近期不平靜

　　10月底，人民幣萎靡態勢重啟。人民幣兌美元匯率繼續震蕩上行，連續突破6.96、6.97點位。

　　31日，在岸人民幣兌美元周三收盤跌破6.97元關口，較前一交易日官方收盤價6.9613元跌121點，跌幅0.17%，這一收盤價創2008年5月16日以來的收盤新低。10月累計下跌920個點，連跌七個月。離岸人民幣也跌破6.97。

　　匯豐銀行官方顯示，該行10月31日的最新美元現鈔和現匯賣出價都已達到7.00958。也就是說，你到匯豐銀行換美元，換1美元需要花費7.00958元人民幣。

　　10月31日一早，央行發布公告稱，將于11月7日(周三)通過香港金融管理局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺，招標發行2018年第一期3個月期和第二期1年期中央銀行票據，發行量均為100億元人民幣。

　　這是央行首次在離岸市場發行央票，在人民幣逼近關鍵“心理位置”的檔口上，帶有強烈的穩定外匯市場預期的信號意義。

　　央行下周在香港發行200億元離岸央票

　　做空人民幣更難了

　　被市場視為穩定離岸人民幣市場的大招即將落地，央行下周在香港發行總計200億元離岸央票。

　　中國人民銀行10月31日發布公告稱，為豐富香港高信用等級人民幣金融產品，完善香港人民幣收益率曲線，根據中國人民銀行與香港金融管理局簽署的《關于使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，2018年11月7日，中國人民銀行將通過香港金融管理局債務工具中央結算系統(CMU)債券投標平臺，招標發行2018年第一期和第二期中央銀行票據。

　　其中，第一期為3個月(91天)期央票，為固定利率附息債券，發行量為人民幣100億元； 第二期央票期限更長，為1年期央票，同樣是固定利率附息債券，每半年付息一次，發行量同樣為人民幣100億元。

　　這是三年來央行第一次出海、也是歷史上第二次發行離岸央票。

　　上一次央行發行央票還是在2013年6月20日。這一次不光是5年多來央行首次發行央票，還是歷史上首次在離岸市場發行人民幣央票。

　　所謂中央銀行票據，是央行為調節商業銀行超額準備金而向發行的債務憑證，其實質是中央銀行發行的債券，也是中央銀行調節基礎貨幣的一項貨幣政策工具。

　　到香港發行人民幣央票，如何能夠穩定人民幣匯率？

　　首先，利率和匯率是貨幣的“兩面”。按照經典的利率平價理論，利率可以決定匯率的變化。簡單理解，若貨幣對中的A貨幣利率不變，而B貨幣利率上升，則B貨幣對A貨幣有升值傾向。

　　其次，央票是央行調節流動性的工具。央行發行央票是回籠流動性，央票到期則體現為投放流動性。由于離岸市場人民幣“池子”里面的“水”本來就要少于在岸市場，如果發行央票抽走一部分“水”，離岸人民幣“池子”的水量就會減少，利率就會相應走高。無論是從提高做空的財務成本，還是從提升人民幣的利差吸引力的角度來說，這都有望對離岸人民幣匯率提供一定的支持。

　　而隨著內地資本市場不斷開放，內地和香港市場人民幣匯率聯動性增強，離岸人民幣匯率的變化會對內地人民幣匯率產生影響。

　　德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩認為，短期來看，央票的發行會對離岸市場的流動性造成一定程度的緊縮效用，這在某種程度上對市場造成了“加息”效應。

　　目前來看，離岸人民幣市場的流動性狀況主要由市場供需決定，但由于對人民幣的需求并不穩定，因此造成了市場存在著一定的波動性。

　　同時，央行的政策立場以及傳導路徑也不明晰，市場往往只能通過中資大行的一些操作來判斷背后可能的政策意圖。而如果使用央票對市場流動性進行調節，市場可以通過央票發行、到期以及續發規模來對央行的政策意圖進行判斷，這可以增加政策的透明度。

　　而在目前的時點來考慮發行央票，也在一定程度上表明央行希望保持政策靈活度，一旦離岸市場出現較為明顯的人民幣空頭情緒，發行央票可以提高離岸人民幣市場的利率水平，以提高做空人民幣的成本，抑制人民幣空頭。

　　總的來說，央行在香港離岸人民幣市場發行央票，體現出央行有意維護人民幣穩定的政策立場，在時點上也表明央行有意對沖美國加息和做空人民幣兩種力量可能帶來的匯率波動。從更加系統性的角度來看，央票發行同時也意味著央行希望向離岸市場傳輸自身的貨幣政策立場，這也表明離岸市場的野蠻生長階段逐步進入尾聲。

　　人民幣守住“7”是大概率事件

　　人民幣匯率每每逼近整數心里關口7的時候，市場的神經就會變得尤為敏感

　　建信金融資產投資有限公司研究主管韓會師分析稱：

　　7只是一個普通點位，人民幣對美元無論是6.99還是7.01本來都不重要，但過度的輿論炒作，特別是部分缺乏常識但又影響極廣的惡意炒作，使得監管當局有必要對人民幣破7之后的負面影響未雨綢繆。

　　因為，市場情緒很容易自我強化，一些惡意炒作很可能在民眾當中引發強烈的心理暗示，即人民幣可能進一步貶值。再加上做空機構渾水摸魚，容易加劇資本外逃壓力。

　　點位事小，但炒作點位對市場預期、對投資者信心造成的影響，事大。

　　《經濟參考報》分析，我國人民幣匯率形成機制的關鍵詞之一是“有管理的浮動”，這意味著在外匯市場供求決定市場匯率的同時，貨幣當局在人民幣存在超預期波動風險的必要時刻，會運用“看得見的手”來對市場進行調控，這種調控是我國匯率形成機制的題中之義。

　　在日前舉行的國務院政策例行發布會上，央行副行長、外匯管理局局長潘功勝就明確表示，“近些年來，在應對匯率和外匯市場波動的過程中，人民銀行、外匯局也積累了豐富的經驗和政策工具，根據形勢的變化采取必要的、有針對性的措施�！�

　　日前公布的兩項重要數據值得關注。一是9月央行外匯占款余額較8月底下降1194億人民幣，二是9月當月央行外匯儲備余額下降227億美元。

　　綜合考慮各方因素，這兩項數據的變化一方面表明跨境資本流出的壓力正在加大，另一方面也暗示在人民幣匯率波動加劇的背景下，貨幣當局已經出手對外匯市場進行了干預。實際上在過去很長一段時間內，央行已經基本退出了常態化的外匯市場干預，而當下重新入市進行干預，可被視為在當下人民幣存在非理性單邊貶值預期時，貨幣當局穩定市場的力度和決心。正如潘功勝所說，“我們有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定�！�

　　而貨幣當局和監管部門的措施還不止這些。

　　8月3日，央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率由0調整為20%，以抑制投機性購匯需求。

　　8月24日，外匯市場自律機制秘書處也發布公告稱，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。

　　9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關于使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，旨在便利中國人民銀行在香港發行央行票據，此舉將有助于央行通過發行央票來調節離岸人民幣流動性。可以預期的是，監管部門對跨境資金流動進行宏觀審慎管理、逆周期調解外匯市場短期波動的監管基調不會改變。

　　因此，在貨幣當局“穩預期”的表態乃至行動之下，人民幣匯率持續大幅下跌、市場大范圍恐慌的可能性并不大。

　　交銀國際董事總經理洪灝認為，雖近期人民幣匯率承壓，但系列重要講話和措施穩定了股市。匯率也類似，7應是短期政策底線。

　　中信證券首席固定收益分析師明明表示，發行離岸央行票據可以有效管理匯率走勢。從離岸與在岸人民幣的匯差來看，8月下旬離岸人民幣匯率強于在岸人民幣匯率主要在于央行通過運用各種匯率工具，向市場有效傳達了匯率信號，離岸人民幣匯率的敏感性要更高因此離岸人民幣匯率偏強。隨著8月24日央行重啟逆周期因子后，人民幣對美元中間價也明顯偏強，帶動在岸人民幣匯率強于離岸人民幣匯率。由于逆周期因子主要影響的是在岸匯率，央行也將通過離岸央行票據進一步加強對離岸人民幣匯率的影響。

　　招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，在美聯儲加息周期背景下，穩匯率需求對于貨幣政策的制約出現明顯減弱，中美利差已收窄至較低水平，如果匯率出現大幅波動顯然不利于國內經濟以及資本市場的穩定，那么央行適時直接干預穩定匯市也在情理之中。（來源：中國基金報）

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