橡樹資本霍華德·馬克斯：美股還不是熊市！但投資者要加強防守了

　　剛剛過去的一周，美股險情頻出。盡管周中出現反彈，但上周五，在科技股的領跌下，美股再顯頹勢。

　　標普500指數上周累計下跌3.94%，道指累跌2.97%，納指累跌3.78%，其中納指已連跌四周，而標普500指數已跌至近五個月來最低點，回吐年內全部漲幅。野村證券分析，如果本周美股無法成功反彈，預計美股年內將進一步下探。

　　更有市場人士擔心，美股已經見頂，開始“熊出沒”。對此，橡樹資本董事長及聯合創始人霍華德·馬克斯(Howard Marks)在最新著作《周期》(原著書名《Mastering the Market Cycle:Getting the Odds on Your Side》)的新聞發布會上接受《國際金融報》記者采訪時表示：“當前可以肯定的有三件事：現在還不是熊市！市場不會崩盤！資產不該變現！”

　　股市還未走熊

　　10月24日以來的最新一輪美股下挫并不是2018年來的首次，僅10月，美股已有兩輪大跌。再往前追溯，2018年2月，美股三大股指也經歷了一輪下跌。

　　美股已經延續了近十年的牛市，期間市場也經歷了多輪大調整，如2011年8月，美國主權信用評級遭遇降級；2013年5月，時任美聯儲主席的伯南克提出減緩大規模購買資產的計劃……這些節點，美股都以下跌回應。2016年2月，美股更是上演史上最差開局。

　　霍華德·馬克斯表示，上述三個時間節點和目前的市場局面很像，大家都覺得“熊市”要來了，但是很多年后回頭來看，這或許只是市場的暫時波動。

　　因此市場的反應不能說明任何問題。投資者的決策一定要基于兩大關鍵因素：即市場價格相對實際內在價值是否偏高，參與者的情緒是否過度樂觀。

　　霍華德·馬克斯認為，當前市場估值確實高于內在價值，但在程度上只是稍高而已，所以現在不是熊市，也不會崩盤。參與者情緒來看，他非常認同巴菲特的做法，即當人們慎重水平偏低時，我們要提高慎重水平。當人們很灑脫時，我們需要擔心。當人們誠惶誠恐時，我們需要進攻。

　　增加組合防守性

　　美股的波動加劇讓投資者更迫切地想要找到把握市場周期切換的訣竅。

　　霍華德·馬克斯的新作《周期》恰恰就是一本向讀者展示如何辨識和解讀金融市場周期的書，該書還透露了如何通過對金融市場周期的敏銳觀察，從而找到易被忽視的投資機遇。

　　他向《國際金融報》記者表示：“要看清我們處于周期中的什么位置，就需要根據一些指標看清當前的市場形勢，并結合歷史經驗來作出判斷�！�

　　這些指標包括當期市場上新發行的證券、基金是否會被一掃而空，新發債券的收益率是上升還是下降，股票的市盈率，房地產投資的現金回報等。

　　他還建議投資者從市場面分析歷史走勢、從心理面分析市場情緒，從基本面分析估值水平�；�于這三個維度看市場，才能夠更好地解讀市場的周期波動性，并從不確定性中分析出市場周期必然會遵循的長期規律，從而有效引導投資決定。

　　針對當前的美股，霍華德·馬克斯指出，“美股牛市已進入老齡階段，考慮到當前經濟復蘇形勢，預計今后下滑的可能性大于上升�！�

　　他建議投資者：“現在還不是時候將所持資產全部變現，而應該增加投資組合的防守性。這樣一來，即便市場下滑也可起到一定保護作用，而如果市場上漲也可從中獲利。具體措施可以是：更多持有老牌公司的股票即價值股、購買高質量的短期債券、不要舉債投資�！�

（文章來源：國際金融報）

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