美股暴跌是末日來臨？債券市場或可給出答案

投資者和交易員開始擔心，美股10月份的暴跌是系統性的。不難理解為什么所有人都對此感到擔憂，畢竟10月份將是標普指數30年來表現最差的月份之一。

　　但也有很多理由相信，這不是最差的一次。

　　10月11日，美國股市連續第二日重挫。美銀美林分析師Michael Hartnett指出，該行的買入信號被觸發。

　　Hartnett稱，89%的MSCI股票指數低于50和200日均值。8次類似信號出現后有7次全球股票在四周內平均上漲3.6%。以下是他10月11日的報告中的圖表：

　　但在標記買入信號的時候，Hartnett附加了以下警告：

　　如果在10月10日和11日的拋售之后情況沒有好轉，那就是一個真的壞兆頭。

　　超賣市場沒有反彈是個壞信號： 原來下跌的繼續下跌，原來還未下跌的開始下跌。超賣市場無力反彈表明，投資者擔心系統性金融危機可能來臨或者經濟衰退即將到來。

　　Hartnett的警告是對的，10月將是美股自2009年初以來表現最差的一個月，也即標普500近30年來表現最差的一個月之一。

　　美股的下跌可能是一系列因素交織的結果。周期性恐慌、周期末端的擔憂以及普遍認為第三季度是“利潤的峰值”，同時擔心美聯儲政策失誤將拖累市場。

　　但分析機構Heisenberg Report認為，這是科技股和成長型股過于火爆的結果。 據高盛稱，許多多頭和空頭對沖基金在周三經歷了有史以來最糟糕的一天。同時，這種劇烈的波動導致追漲殺跌者損失慘重。10月是SG趨勢分項指數(SG Trend subindex) 10多年來最糟糕的月份之一，因為在一系列強勁的看漲因素和無數看跌阻力之間，市場陷入拉鋸時，追隨趨勢十分困難。

　　

　　

　　至于此次暴跌是否真的是系統性的。Heisenberg Report認為，首先，從波動率角度來看，2017年后波動率飆升的不同期本質仍然存在。德意志銀行分析師亞歷山大科西克(Aleksandar Kocic)指出，三種基準波動率指標在近期歷史上的變化并不同步。比如當利率或股市大幅波動時，新興市場表現平靜，反之亦然。但在嚴重的系統性危機中，這些波動性基準通常會一起移動。

　　其次，風險資產會在趨勢逆轉的時候面臨巨大風險。但目前隨著股市拋售，信貸還沒有大幅重新調整定價。據高盛數據顯示，從10月3日到24日，標準普爾500指數下跌超過9%，投資級別債券和風險債券的現金價差分別擴大了8個基點和52個基點。下圖是標普500的月度回報和風險溢價的簡單回歸，結果表明投資級債券和風險債券的表現都優于標普500。

　　投資級債券滯后于股票的程度是最嚴重的，風險債券的在正常的置信區間。但對增長敏感的ccc評級債券的反應不夠強烈，考慮到股市中周期性和防御類股的表現明顯不佳，這有些令人意外。那么是信貸反應不足，還是股市反應過度呢？ 通過解答這個問題，或可得出目前的暴跌是否是系統性的這個問題。

　　因為如果認為信貸市場比股市“正確”，那么10月的拋售可能就不是系統性的。

（文章來源：圖表家）

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