工銀國際程實：美債利率短期躍升不具備持續性

　　工銀國際首席經濟學家程實等發表報告指出，本次美債收益率跳升的主因在于10月3日的鮑威爾鷹派講話，而非通脹預期的改變。由于這一主因不可持續，美債長端收益率在短期內再度跳升的可能性較小。

　　2018年10月3日至5日，10年期美債收益率驟然躍升，并高位維持至10月9日，繼而引發全球金融市場普遍振蕩。程實等認為，本次節點形成的主因在于10月3日的鮑威爾鷹派講話，而非通脹預期的改變。其主要機制在于，鮑威爾提出當前政策利率遠離中性水平，一方面修正了市場對加息路徑的預期，撬升短端實際利率，另一方面則展示了美聯儲對經濟增長的樂觀預期，導致實際期限利差抬升。兩者疊加共振，最終造成了10年期美債收益率的短期躍升。

　　他們認為，本次節點引致的預期修正是一次性的，并不具備持續性。其一，2017年以來美國長期中性利率雖有上升，但遠遠未能回到危機前水平，因此加息路徑的超預期上調空間有限，2019年加息節奏仍將大概率放緩。其二，從10月IMF的預測來看，2019年美國經濟增速將出現明顯滑落，因此實際期限利差的上升空間亦將收窄。

　　報告指出，短期內，美債收益率將保持高位震蕩，雖然繼續突然跳升概率不大，但美債長期承壓的格局和美股的調整將進一步延續。長期來看，2018年11月美國中期選舉，以及2019年年中的美聯儲縮表變速，是未來的關鍵節點，將逐步決定美債收益率曲線的形狀演變和風險沖擊。

（文章來源：中證網）

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