22萬億資金借道基金馳援A股？ 其實銀行資管不這么想

　　9月28日晚間，銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》(下稱“理財新規正式稿”)，其中明確了理財投資股票的路徑，即公募理財可以通過公募基金間接投資股票，理財子公司發行的公募理財將可以直接投資股票。

　　“短期效果可能不明顯，但是中長期來看，會利好公募基金的規模增長。”深圳一家公募基金總經理告訴第一財經記者。

　　“銀行資管投資基金時對收益、回撤的要求往往非常高，公募基金作為股票型基金的管理人，有時候很難做到銀行客戶所要求的收益與回撤水平，更多可能是將股票基金放到資管計劃中作為一類配置品種。”29日，某大型銀行資產管理部總經理在接受記者采訪時表示。

　　業內人士認為，理財新規正式稿基本延續征求意見稿的政策思路，但在一些細節要求上更具操作性。正式稿為銀行理財提升投資效率構建了一個渠道，而實現持續、穩定、優勢投資業績的關鍵，是從自上而下資產配置的視角審視并構建科學的投資決策流程。

　　利好公募基金

　　現行銀行理財業務監管制度允許私募理財產品直接投資股票，但規定公募理財產品只能投資貨幣型和債券型基金。

　　第一財經記者注意到，此次理財新規正式稿放開了公募理財產品不能投資與股票相關公募基金的限制，允許公募理財產品通過投資各類公募基金間接進入股市。同時，與資管新規保持一致，理財產品投資公募證券投資基金可以不再穿透至底層資產。

　　“我覺得對基金會是一個重大利好，畢竟錢可以給到公募基金來做了，規模增量應該比較明顯。”華南一位公募基金人士對第一財經記者表示。

　　基金業協會最新數據顯示，截至2018年8月末，公募基金最新規模為14萬億，目前銀行理財的規模約為22萬億。

　　華寶證券分析師認為，銀行在部分領域的投資專業性上與券商、公募基金等機構存在較大差距，在穿透原則和不得嵌套的監管要求下，銀行可以借助其資金體量和渠道優勢成立FOF產品，直接購買公募基金等機構發行的基金產品。

　　北京某中小型公募基金人士向記者也透露，最近其所在公司剛剛拿到了一只指數型產品的批文，并將在近期快速發行指數產品。

　　下一步，銀行通過子公司開展理財業務后，允許子公司發行的公募理財產品直接投資或者通過其他方式間接投資股票，相關要求在《商業銀行理財子公司管理辦法》中具體規定。

　　需要看到的是，在華外資銀行普遍關注下一步如何規范開展代客境外理財業務(QDII業務)。對此，銀保監會保留了5項現行QDII業務監管規定。同時，在理財新規正式稿附則中規定，銀行開展QDII業務應具有相關業務資格，參照理財新規正式稿執行，并遵守法律、行政法規和金融監督管理部門的相關規定。

　　也就是說，商業銀行主要根據現行監管規定開展QDII業務，資管新規和理財新規正式稿的實施不會對現有QDII業務模式產生影響。

　　投資股票會很謹慎

　　截至2018年6月底，二級市場公私募基金管理人管理資金持有A股總市值約5萬億元，約占總市值的10%。

　　隨著理財新規正式稿下發，是否意味著22萬億的銀行理財就會源源不斷進入股市？

　　“我覺得銀行資金不會大規模通過基金投資股票，畢竟銀行理財虧錢了怎么辦？因為大家印象中銀行理財是保本的。以前銀行做委外做量化虧損嚴重就吃過這個教訓，也不會再出現這個事。”北京一位第三方機構人士告訴第一財經記者。

　　2016年銀行委外資金大幅加倉了主動量化產品，然后由于2017年市場演繹一九行情，多因子選股策略失效，眾多主動量化基金業績表現發生逆轉。因此到了2017年，市場上的量化對沖產品幾乎全線崩潰。之后，銀行對該類策略產品不再“感冒”。

　　“有一些銀行的理財客戶風險承受能力較高，所以可以采用的模式是拿類似于保本基金做底倉，然后再配置一些增厚收益的產品。但是像以前買預期收益型的產品，前提是告訴你本金不會有大的損失，這種類型的客戶接受股票型的產品就比較難。這樣的話，可能做債就更適合這類客戶。”上述華南公募基金人士表示。

　　這種情況下，未來銀行的一個方向可能類似于FOF或MOM的形式，銀行更多的是做顧問和配置角色。

　　“比如股票型基金的占比不超過8%、10%，不過假設基金可能對某一行業研究特別深入，具體時間波段的操作就交給管理人。這個過程就是FOF和MOM的管理模式。”9月29日上午，北京某大型銀行資產管理部負責人告訴第一財經記者。

　　“對于資產管理子公司而言，銀行需要研發更多類型的產品，來填補過去預期收益產品消失的產品空白，但投研團隊的配備和培養并不能一蹴而就。未來或對外部優秀的投資機構有大量合作需求。”星石投資首席執行官楊玲也表示。

　　“未來銀行理財對管理人能力的選擇就尤為重要。銀行自己培養管理能力有個1-2年的過程，期間也會有人才的爭奪等，畢竟銀行資管的激勵制度還是不如公募基金。”上述北京第三方機構人士進一步表示。

　　楊玲認為，參照過去銀行委外的投顧篩選機制，未來合規規范、架構完善、投資管理能力強、且具有一定規模一定時間業績記錄的優質機構或更受青睞。

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