“成長+改革+策略”角度看好軍工 重點推薦8股（附股）

　　“成長+改革+策略”角度看好軍工。基本面上，軍費增速回升及裝備費占比提升，疊加軍改短期影響逐步消除帶來的裝備費執行率上升，軍工基本面有望迎來改善，我們預計 2018 年行業增速有望不低于 20%，且未來三年向好，首選飛行器產業鏈。改革層面，軍品定價改革和院所轉制等軍工改革有望邁出實質性步伐，提升軍工投資情緒。策略角度來看，板塊估值(中值，TTM)43 倍，二季度基金持倉比例為 4.3%，均降至 2010年以來低位，收益風險比較高，微觀結構較好。

　　近期大國博弈加劇，印證軍工發展長邏輯。1)9 月 17 日，日本海上自衛隊宣布正在南海活動的加賀號直升機航母與剛剛抵達的黑潮號潛艇進行聯合反潛訓練；9 月 20 日，美國務院宣布，因中方違反“通過制裁打擊美國對手法”，將對中國中央軍委裝備發展部及該部負責人實施制裁。2)我們認為，當前市場環境下，事件性驅動可能帶來板塊短期脈沖向上行情，但持續性有限，建議從長期視角看待摩擦事件，即世界向兩極化方向發展，大國博弈加劇，加大軍工投資成為必須選擇。

　　關注定價改革和院所轉制進展。1)軍品定價改革有望逐步提升主機廠利潤率水平，重點關注“定價改革+管理層激勵”帶來的投資機會，首選主機廠。 2)首批 41 家院所改制試點持續推進，綜合考慮其在軍工體系戰略地位及軍民通用性，我們預計信息化類軍工科研院所有望成為院所轉制重點對象。

　　投資主線：1)軍品定價改革+基本面改善首先兌現+股權激勵，重點推薦軍品總裝廠：中航沈飛、中直股份、內蒙一機、中航飛機。2)估值相對較低+基本面改善下半年逐步兌現，重點推薦軍品零部件供應商：航天電子、中航光電、航天電器、中航電子(受益)。

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