華泰證券：納入富時羅素指數標的或集中在金融醫藥食飲等

　　9月27日，富時羅素公司將再次對是否納入A股進行評估。截至2018年3月，A股仍在投資的限制和處罰、清算和結算兩個方面未通過次級新興市場指數評估標準。我們認為，如果A股納入富時羅素國際指數，短期內或將提振市場情緒，并有望將帶來潛在增量資金(包括外資及國內成立的跟蹤富時羅素指數基金)，長期看還有助于促進A股國際化進程，改善國內股票市場投資者結構和投資生態。從FTSE推出的兩個納入A股的過渡性指數看，A股標的主要集中在金融、醫藥、食品飲料、電子和地產等板塊。

　　摘要

　　A股若納入富時羅素國際指數，有望帶來潛在增量資金流入

　　當前，A股處于富時全球股票指數體系觀察名單；9月27日，富時羅素公司將再次對是否納入A股進行評估。截至2018年3月，A股仍在投資的限制和處罰、清算和結算兩個方面未通過次級新興市場指數評估標準。我們認為，如果A股納入富時羅素國際指數，短期內或將提振市場情緒，并有望將帶來潛在增量資金(包括外資及國內成立的跟蹤富時羅素指數基金)，長期看還有助于促進A股國際化進程，改善國內股票市場投資者結構和投資生態。從FTSE推出的兩個納入A股的過渡性指數看，A股標的主要集中在金融、醫藥、食品飲料、電子和地產等板塊。

　　富時羅素國際指數涵蓋股票占全球可投資市場總市值的98%

　　富時羅素國際指數作為全球第二大指數，截至2017年12月，已有16.2萬億美元資產以富時羅素指數為基準。目前富時全球指數體系主要包括富時全球全市場指數、富時發達市場指數、富時全球微型股指數、富時全球小盤股指數、富時環球指數、富時全球股價指數、富時新興市場指數和富時前沿指數等。富時羅素中國指數體系包括富時中國A股指數系列、富時中國A股全盤指數系列、富時中國H股、紅籌股、P股和香港股票指數系列、富時中國B股指數系列、富時中國債券指數和富時中國A復合指數等。

　　截至2018.03，A股在投資限制和處罰、清算和結算兩個方面未滿足標準

　　富時羅素公司每年9月召開納入其國際指數的評估會議；9月27日，富時羅素公司將再次對A股進行評估。從評估標準看，主要包括四大維度，即市場環境與監管環境、托管和結算、交易方式、衍生品等；同時，發達市場、先進新興市場和次級新興市場的納入標準呈現逐級降低。截至2018年3月，A股仍不能滿足富時羅素次級新興市場的評估標準，主要在投資的限制和處罰、清算和結算兩個方面。從納入權重看，根據FTSE測算(2017年10月數據)，如果A股納入富時羅素新興市場指數，按照QFII/RQFII已批準的總額度分配權重，A股流通股市值權重為4.67%。

　　若A股納入FTSE國際指數，短期有望提振市場情緒，并帶來增量外資

　　我們認為，如果A股納入富時羅素國際指數，將帶來三大維度利好：一是市場情緒維度，短期內或將提振市場情緒，提升A股市場的風險偏好；二是資金面維度，A股納入富時羅素將帶來潛在增量海外資金，除潛在外資，還包括國內新成立的跟蹤富時羅素指數基金；三是投資生態維度，A股納入富時羅素國際指數是A股國際化進程中的重要一步，進一步推動國內資本市場與國際資本市場接軌，吸引更多的海外投資者尤其是海外機構投資者進入A股，有利于改善國內股票市場投資者結構和投資生態。

　　可能納入富時羅素國際指數的標的主要集中在金融、醫藥、食品飲料等

　　從富時全球納入A股指數和富時新興市場納入A股指數(過渡性指數)的成分股看，A股標的主要集中在金融、醫藥、食品飲料、電子和地產等板塊。富時羅素國際指數納入股票時還需考慮投資因子，A股的納入投資因子為0.152。從富時全球納入A股指數的A股成分股看(截至2018.9.4)，流通股市值權重靠前的行業為銀行(11.78%)、非銀行金融(8.22%)、醫藥(7.85%)，食品飲料(6.63%)、電子(5.32%)、房地產(5.10%)；權重位居前10的個股分別為：貴州茅臺、中國平安、招商銀行、農業銀行、工商銀行、興業銀行、海康威視、美的集團、中國銀行、浦發銀行。

　　風險提示：A股納入富時羅素進程不及市場預期；外資流入規模不及市場預期；宏觀經濟出現較大幅度下行風險等。

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