農業周報：生豬養殖或開啟新一輪投資機會

　　市場行情回顧

　　上周(9月17日~9月21日)農業指數(申萬)上漲1.31%，滬深300指數和中小板綜合指數分別上漲5.19%和2.75%，其中，農業指數(申萬)跑輸滬深300指數3.88個百分點。

　　年初至今，農業行業在申萬28個行業中漲幅排名第18位。農業子板塊中畜禽養殖板塊表現最好，下跌12.48%；林業板塊表現最差，下跌38.62%。

　　個股方面，上周上漲前三的公司有海利生物(12.47%)、順鑫農業(10.4%)和新研股份(9.93%)。上周下跌前三的公司有雛鷹農牧(-27.82%)、東方海洋(-27.54%)和中水漁業(-6.9%)。

　　行業動態數據

　　(1)生豬：9月21日全國仔豬、生豬及豬肉均價分別為25.71元/千克、14.13元/千克和21.2元/千克，豬糧比為7.17。

　　生豬養殖(外購仔豬)出欄總成本及頭均盈利分別為1374.44元/頭和256.62元/頭；較9月14日分別變動-0.83%、-5.71%；生豬養殖(自繁自養仔豬)出欄總成本和頭均盈利分別為1424.65元/頭和206.41元/頭，較9月14日分別變動0.08%、-12.05%。

　　(2)畜禽：9月19日山東父母代雞苗報價為50元/套，較9月14日持平；山東商品代雞苗價格為5.1元/羽，較9月14日下跌8.93%；山東商品代鴨苗價格為7.4元/只，較9月14日上漲4.23%；全國白羽肉雞平均價為8.05元/公斤，較9月14日下跌12.88%；全國肉鴨和毛雞養殖利潤分別為2.49元/羽和0.58元/羽，較9月14日分別下跌33.24%、85.5%。

　　(3)水產：海參、鮑魚價格分別為160元/千克和140元/千克，較9月14日分別持平、上漲16.67%；扇貝和對蝦價格分別為11元/千克和180元/千克，較9月14日持平。

　　行業投資建議

　　禽類板塊，重點推薦圣農發展。(1)公司是白羽雞養殖一體化龍頭企業，產業協調發展，可以減少中間環節波動帶來的影響；(2)雞肉食品安全標的公司，未來隨著食品安全要求提升，食品衛生監管趨嚴，全封閉現代化養殖將生產出優質的雞肉產品；(3)雞肉產品結構發生變化。2016年之前，公司以肉雞粗加工產品為主，產品毛利率12%左右，2017年公司雞肉產品逐步實現深加工，2017年產品的毛利率25.35%； (4)供給端看，祖代雞苗行業供給端有望連續4年低于預期，下游雞肉產品價格穩定，短期受豬肉價格拖累，我們預計豬肉價格將隨著季節性反彈，對雞肉價格的上漲形成共振；(5)2018~2019年，公司白羽肉雞出欄有望達到5億羽和5.3億羽，雞肉產品有望突破100萬噸，凈利潤有望超過10億元和12億元。

　　生豬養殖，重點推薦溫氏股份。(1)豬瘟、環保提升行業門檻。以前養殖行業由于豬價波動劇烈，生豬養殖行業門檻較低，行業估值難以提升，未來生豬養殖是高資金、高技術的行業，疊加環保政策有望持續，養殖行業估值將逐步提升；(2)未來公司生豬出欄將持續放量。預計2018~2020年公司生豬出欄量為2200萬頭、2700萬頭和3000萬頭，行業將呈現以量補價行情；(3)生豬養殖行業集中度較低。所有上市公司年出欄量不超過10%，可以預見未來5-10年將呈現集中度提升過程，利好行業龍頭企業，疊加養殖規模效應，養殖成本將逐步下降，競爭力進一步得到提升；(4)非洲豬瘟導致南北豬價差異拉大，公司或取得超額收益，預計2018年凈利潤有望突破40億元，超市場預期。

　　風險提示

　　政策低于預期，食品安全突發事件，重大自然災害以及動物疾病疫情等風險。

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