軍工企業改革關鍵障礙有望清除 兩維度推薦8只個股

　　9月18日，發改委發文《關于深化混合所有制改革若干政策的意見》：此意見主要針對目前國有企業混改、員工持股的幾大痛點問題。

　　痛點一國有資產定價：要求規范及細化國有資產定價的流程和評估方式，清楚疑難障礙。 內容中“ 加快研究修訂《國有資產評估管理辦法》，嚴格規范國有資產評估程序、細化評估方式”，將有效除清以往的“國有資產流失”疑難障礙。我們認為國有資產的定價和防止流失是國有資產改革的基礎，規范后的流程和細化的評估方式將有效加快針對疑難資產的定價和防流失難題，將有效加快改革方案的設定。

　　痛點二國有土地處置：加快研究處置管理辦法，對歷史遺留問題加快解決

　　內容中“ 要加快研究修訂《國有資產評估管理辦法》，嚴格規范國有資產評估程序、細化評估方式”。我們認為， 國有土地歷史遺留問題較多，是目前國有資產注入、重組的主要障礙之一，涉及資產體量大，此舉將加快改革中土地資產的處置設計，利好符合條件企業的重組方案設計。

　　痛點三員工持股： 推進混改試點企業員工持股，持股企業數量限制打開

　　內容中“積極推進混合所有制改革試點企業員工持股，試點企業數量不受 《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》 (國資發改革〔2016〕133 號) 規定中的數量限制”( 各省、直轄市可分別選擇 5-10 戶企業， 國資委可從央企子企業選擇 10 戶企業)。我們認為此舉將加快前期混改試點企業開展員工持股，同時由于對員工持股企業的數量的放開，將促進更大范圍的國有企業展開持股激勵。

　　痛點四加強多項試點間的聯動：如院所改制試點等其他試點內容可與混改試點聯動執行，我們認為如中航沈飛(核心軍工資產注入、員工持股試點)的符合試點范例有望更多的出現。

　　重點！ 痛點五軍工企業控股類別界定：軍工控股類別修訂，一事一議推進

　　內容中“ 抓緊對軍工企業國有控股類別相關規定進行修訂。類別修訂完成前，確屬混改需要突破相關比例規定的，允許符合條件的企業一事一議方式上報國防科工局等軍工企業混合所有制改革相關主管部門研究辦理。” 傳統的國企控股類別主要為六類(國資委： 國有資產交易監督管理辦法 20160701)，最低一級為低于 50%控股但需為第一大股東/實控人，我們認為現行軍工控股界定預計高于通用控股界定，這或為混改的方案設定造成了阻礙，此《意見》將有效解決控股比例界定的現有障礙，并推行“一事一議”將有效加快軍工企業重組、改制等混改內容的整體推進。

　　可關注：混改中的軍工企業標的——院所改制與企業資產類：

　　(1) 院所改制：航天電子、中航機電、中國衛星、中航電子等。(2) 企業類：內蒙一機、ST船舶、中航電測(電子組聯合覆蓋)、中船科技等。

　　風險提示：國有企業混改進度低于預期，軍工改革低于預期。

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