宋清輝：破凈股扎堆是不是A股市場的“見底”信號

　　今年二季度以來，A股行情始終沒有像樣的表現，即便存在“入摩”、定向降準、養老目標基金等不會立刻有反應的長期利好，在貿易摩擦帶來的恐慌下，A股更多的還是低迷。在這種低迷、股市整體下滑的過程中，低價股的數量越來越多，因此也必不可免扎堆出現破凈股。出現破凈股的原因有很多，從其定義“每股股價低于每股凈資產”的角度出發，破凈股的產生可以區分為“在每股凈資產不變的情況下股價下滑”和“在股價不變的情況下每股凈資產增加”這兩種情況。

　　就前者情況來看，股價下滑又可以分為兩種情況，一是在大環境不好的情況下，即A股整體承壓的過程中，絕大部分個股都會持續下跌，優質個股也被糟糕的市場錯殺，導致股價大幅下滑而破凈。這種破凈和上市公司自身沒有太多的關系，更多的問題在于市場。如果A股整體企穩或是反彈開始，跌幅相對較大被錯殺的破凈股就有可能會先成為超跌反彈的主要力量；如果破凈股跌幅相對一般，則有可能會成為價值發現、慢慢回暖、領漲A股的主要力量。二是在無關大環境的情況下，如果上市公司自身出現問題，例如出現包括但不限于戰略失誤、經營虧損、遭受重大災害、負面曝光等問題時，投資者擔心公司未來的發展而放棄投資該公司，導致公司股價下跌直至跌破凈資產。在這種情況下，即便股市整體向好，由于利空的存在還是會令該上市公司股價長期承壓，除非公司經營改善、負面影響消除、利潤增長向好，否則將長期不具備投資價值。

　　“在股價不變的情況下每股凈資產增加”這種情況則很少見，要出現也只會在上市公司財務報告披露的時候才可能出現。若是出現這樣的情況，意味著該上市公司的價值會被重估，有著非常大的上漲空間。

　　從當前的環境來看，大量優質股都因為市場信心的不足而承受壓力，股市的不樂觀令兩市破凈股數量大幅增加，一度達到近300只。從市場沒有破凈股，到破凈股數量的增多，意味著A股的表現越來越差。如今破凈股數量創歷史新高，股市并不被資金看好，或是資金缺少投資欲望，需要注意的是破凈股數量大增并不意味著越接近底部。雖說A股前幾次大底之時破凈股數量也是激增，但這并不能一概而論，今年二季度以來A股出現了多次所謂的“見底”跡象，但實踐證明這些理論上的跡象都是浮云，因此破凈股數量不斷增加并不意味股市已經趨于底部，只能說明A股的“身體”越來越差。

　　破凈股、低價股扎堆，一方面表示股市不盡人意，另一方面則能表示股市中存在低價掃貨的機會，即風險與挑戰并存。在這種情況下，很多投資者尤其是散戶會將目光投向這些低價股和破凈股當中，其主要思路大多在于“便宜”、“具備想象空間”。需要意識到的是，這些扎堆的破凈股并不是全部都因大環境的不佳而破凈，還有一部分上市公司是因為經營不善、業績不及預期、存在負面因素等問題所導致的。這也意味著，如果大市環境開始轉暖，也不一定能夠帶動這些不良資質的上市公司股價走高，除非公司情況出現了質的改變，否則在隨波上漲后，又會因為業績無法支撐股價而回落。因此即便感覺A股中存在一系列的機會，投資者也不能籠統地一概而論。

　　以A股歷史行情來看，破凈股并不是板上釘釘的投資機會，其本身是否具有價值還是要看其所在行業、公司業績、未來成長性等一系列可以支撐公司價值的指標，這類指標不僅對破凈股有效，對其它個股也同樣有效。破凈股僅僅是人們對股價低于每股凈資產所戴上的一個“帽子”，但實際上并沒有太多的現實意義。

　　不過，從結構性機會來看，不排除資金在市場尋找不到熱點的情況下，會在某一時間段內對破凈股進行集中的短期炒作，這不是破凈股的真實價值，只是股價在合理范圍的正常波動。理論上，破凈的藍籌、權重股往往會成為股市見底后的反彈領漲力量，這類重要板塊在市場穩定后往往會率先迎來估值修復機會。

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