光大證券：A股三季度完成磨底 四季度有望越磨越高

　　三季度完成磨底，四季度有望越磨越高。往后看，沒有一帆風順的反彈和大反轉，更多是越磨越高：首先，中期選舉前特朗普“戰得選票”動機較強，大博弈仍有可能擾動風險偏好；其次，新格局下中國對沖性政策的意圖僅是防止大博弈下估值所隱含的、過度悲觀的增長預期兌現，對于“房貸抵個稅力度超預期，意味著房地產調控放松”等政策層面的非理性預期應適可而止。配置結構上，關注銀行等高股息標的底倉配置機會，從大博弈、補短板的角度布局軍工、網絡安全、5G、芯片等科創股；必需消費品仍將受益于中低收入者消費升級。

　　周期運行跟蹤：周期運行平穩。黑色系：秦皇島動力煤為629元/噸(前值628元/噸)，螺紋鋼現貨環比上漲50元/噸，熱卷環比上漲30元/噸。全國35個地區螺紋鋼庫存為417.07萬噸(前值433.29萬噸)。化工大宗商品方面，PVC社會庫存為26.89萬噸(前值為28.51萬噸)，上游庫存為3.67萬噸(前值為5.09萬噸)。PE社會庫存為14.54萬噸(前值為14.80萬噸)，上游庫存為4.01萬噸(前值為4.06萬噸)。PP社會庫存為12.13萬噸(前值為13.64萬噸)，上游庫存為2.90萬噸(前值為3.39萬噸)。唐山鋼廠開工率60.37%(前值60.37%)，全國高爐開工率67.96%(前值68.23%)。

　　大類資產表現：人民幣匯率小幅上漲，股指普遍收漲。十年期美債收益率環比上漲，報3.07%；美元指數下跌0.81%，報94.2118；人民幣兌美元升值0.19%；倫敦現貨黃金跌幅0.27%；WTI現貨原油上漲2.62%，至70.80美元/桶。

　　權益大勢回顧：A股普遍收漲。本周上證綜指收漲4.32%，上證50收漲6.11%，滬深300收漲5.19%，中小板收漲3.26%，創業板指收漲3.26%，中證500收漲2.89%。從PETTM來看，估值所屬分位依次為：上證50(28%)、滬深300(25%)、上證A股(18%)、剔除溫氏樂視后的創業板(15%)、中證500(1%)。從PB來看，估值所屬分位依次為：上證50(22%)、創業板(15%)、滬深300(15%)、上證A股(8%)、中證500(2%)。

　　行業比較概覽：大部分行業上漲，食品飲料領漲。上漲的前五行業分別是食品飲料、餐飲旅游、銀行、房地產、非銀金融，而漲幅最小的行業分別是國防軍工、農林牧漁、通信、紡織服裝、電力及公用事業。估值方面：傳媒、輕工制造、煤炭、基礎化工、醫藥、紡織服裝、電力設備、商貿零售、建材、房地產的最新PETTM低于歷史10%分位；煤炭、非銀行金融、電力及公用事業、電力設備、房地產、傳媒、商貿零售行業的最新PB低于歷史10%分位。陸股通方面，本周凈買入的前五行業是食品飲料、傳媒、建材、餐飲旅游、汽車；凈賣出前五行業是家電、非銀行金融、電子元器件、醫藥、基礎化工。

　　風險提示：1利率大幅上行；2中國改革不及預期；3美股大幅波動。

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