資管裁員門B面：證券私募增設量化對沖突圍

　　私募基金正在面臨考驗。隨著資管新規落地，銀行會否收縮權益，減少證券私募委外資金的擔憂在加大。對此，多位私募人士透露，已不只是擔心委外資金可能抽走的行業影響，更為擔心的是，權益市場投資者情緒再受沖擊。

　　“幾天前，平安資管權益部門大裁員鬧得沸沸揚揚，后來雖有澄清，但當下的權益投資者信心仍然薄弱。”9月19日，一位私募人士表示。

　　那么，實情是怎樣的呢？據記者了解，銀行收縮委外，是資管新規出爐后一直持續的事情。近段時間，權益市場跌幅較大，悲觀預期增強，在業內人士看來，或許加劇了部分銀行的出手力度。

　　委外收縮的延續

　　9月19日，某股份制銀行機構部的一位負責人解釋稱，現在的收縮實是“慣性”動作，資管新規發布后，銀行對委外的收縮就沒有停止過。“雖然后來對非標等表外融資的監管出現了一定松動，但已實施的一系列去通道、去杠桿政策，在相當程度上改變了金融業務的原有形態，即使政策層面不再持續加碼，現有監管政策的慣性仍會在未來較長一段時間對通道類委外等構成約束”，他說，目前，各家銀行對風險控制極為重視，投資非常審慎。近段時間，權益市場持續低迷，悲觀預期加劇，或是銀行進一步收縮委外的促因。

　　不過他亦澄清表示，所謂的“收縮權益”，并非是大多數投資者理解的針對投資二級市場的私募，主要指向的還是債券類。基金業協會分類的證券類私募基金除了投資于公開交易的上市公司股票外，投資債券、期貨、期權、基金份額以及中國證監會規定的其他證券及其衍生品種的也歸于此類，也有一些產品是股債結合的混合型，委外資金的私募產品大多是以債為主，而股票等權益產品只作為增強收益的一個補充。

　　9月19日，多家受訪的股票策略型私募均回復記者，知道銀行在收縮委外，但對自家并沒有造成影響。一方面是委外資金投向多頭股票策略私募的部分很少。銀行委外資金的風險偏好偏低，對權益類產品為主的私募興趣不大，之前委外資金對接私募以債券產品為主，還有一些是市場中性的。另一方面，目前來看，也不是所有銀行都加大收縮力度，對私募機構更不是“一刀切”，一般都是到期終止“合作”，所以總體影響不大。

　　上海一家私募基金負責人透露，他們與某銀行合作的兩只委外產品剛剛終止，是到期自然終止。“到期不續，這是確定的”，他說，今年下半年到明年上半年，承接委外資金的私募產品將集中到期，因為2015年、2016年，銀行委外資金涌入資管機構，私募吸引了超過萬億的規模。

　　對權益重視不減

　　“事實上，盡管業務收縮，合作減少，但到目前為止，無論是銀行還是券商并沒有停止與私募的合作”，9月19日，深圳一家證券私募總經理說，他最近還能經常接到銀行和券商機構部的尋求合作電話，只是與兩三年前不同的是，他們除了挑選私募基金管理人的資質、管理經驗、管理規模外，還有一項要求是需有量化對沖策略。此外，資金投入上比以前也有減少，一般銀行初始合作資金1000萬左右，券商幾百萬。

　　當然，也有銀行暫停了與私募的委外合作。記者從一些私募、銀行人士處了解到，目前業內對委外產品的合格投資者、嵌套、結構等多個方面存在諸多困惑，正在等待進一步的細則和處理要求。

　　趨勢上來說，證券類私募在今年持續縮水是有目共睹的。中國證券投資基金業協會新近發布的8月報數據顯示，截至2018年8月底，已登記私募基金管理人24191家，管理基金規模12.8萬億元，已備案私募基金74701只，其中已備案私募證券投資基金36086只，環比減少194只，管理規模2.4萬億元，環比減少79.44億元。這已是證券類私募規模連降的第七個月。

　　9月19日，私募排排網研究員分析表示，今年以來股市持續低迷，投資者信心受損，部分投資者選擇贖回落袋為安，這些在很大程度上造成了證券私募管理和產品數量雙雙縮水。

　　財富的虧損效應影響的不僅是個人投資者，資管機構也一樣。近日，平安資管曝出權益“裁員門”。雖然其后來公開澄清表示，只是策略調整，股票部分向智能投資和量化投資轉型，并稱股票市場作為資產管理重要的投資領域，無法舍棄。但有多位市場人士認為，這是對去年下半年以來A股市場所倡導的主動價值投資理念的“背離”，而資管機構放棄主動投資，在某種程度上來說，是對權益產品重視程度減弱的表現。

　　9月17日，華泰資管常務副總陳敏則認為，保險資金的性質決定了要偏向于投資凈值波動小、回撤小的方向，但權益也是很重要的，尤其是行情較好的年份，權益能力高低對公司投資效益非常重要。

　　據記者了解，最近很多證券類私募都在振蕩下跌的行情中尋找“突圍”路徑，如衍盛資本更新了量化策略，一些上海的股票多頭私募基金引入了量化對沖等等。

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