軍工板塊：國務院再次加大穩增長力度 軍工作為逆周期品種建議加大配置

　　一、事件

　　9月18日國務院發改委召開新聞發布會，介紹了“加大基礎設施等領域補短板力度穩定有效投資”有關工作情況。為加大基礎設施補短板力度，穩定有效投資， 接下來將精準聚焦基礎設施、農業、脫貧攻堅、生態環保等重點補短板領域。下一步，發改委還將會同相關單位建立補短板協調機制，協調解決補短板工作中的重大問題。

　　二、行業點評

　　今年以來，我國固定資產投資增速逐月放緩，1至7月增長5.5%，比1至6月下降0.5個百分點；1至8月增長5.3%，比1至7月下降0.2個百分點。基礎設施投資增速回落，是投資增速放緩的主要原因。基礎設施投資增速放緩，新開工項目計劃總投資大幅回落，反映出投資增長后勁不足，需要加大基礎設施領域補短板力度，穩定有效投資。本次國務院發改委會議精神充分反映了下半年再次加大穩增長力度，重點加大基建補短板等領域的固定資產投資，穩定經濟發展。

　　在經濟面臨下行風險的時候，大部分行業都會出現較大的增長壓力，為對沖經濟下行風險，部分逆周期行業會迎來加大投資力度，逆周期行業在下半年即將迎來了投資機遇。

　　我們認為軍工行業是個典型的逆周期行業，四季度建議加大配置力度。

　　軍工企業盈利情況不跟隨GDP增速變化，主要跟隨國防開支預算增速。受軍改和換屆影響，我國國防開支預算增速從2014年開始連續3年不斷下滑，2017年國防開支預算增速僅6.94%，創下近30年最低。2018年開始，國防開支預算增速上調8.1%，形成明顯的上行拐點。結合今后幾年國際形勢，主要軍工大國國防開支預算都不斷走高，以及我國新一代武器逐步成熟和列裝，我們認為未來幾年我國國防開支走上上行通道是大概率事件，軍工行業會不隨經濟形勢波動走出獨立行情。

　　隨著近 5 年的中航沈飛、西飛核心資產、中航工業直升機核心資產、兵器工業裝甲車核心資產、中航工業機電系統資產、航天電子相關資產等的不斷注入，已經形成了一批核心軍工整機總裝上市公司、軍工核心系統級上市公司，軍工上市公司逐漸脫離概念炒作，走向業績驅動。我們認為隨著軍費開支走上上行通道，核心軍工企業也將顯著受益，盈利情況逐步改善。軍工企業作為市場上基本面有顯著改善，中長期具備較大空間的板塊也會獲得市場的認可，有望走出獨立行情。今年，部分優質軍工個股已經明顯優先走出了獨立行情。

　　2018H1中報數據顯示，2018年H1軍工行業共實現營收2547.45億，同比增長11.88%，共實現歸母凈利潤98.48億，同比增長22.26%，整體業績表現較為搶眼，對比2017年報業績加速明顯。按營業收入分析， 2018H1營業收入增長較快的是民參軍行業(37.35%)、航空裝備(23.2%)、航天裝備(15.94%)，按凈利潤分析，船舶制造2018H1凈利潤增長66.31%領先所有軍工子行業，地面兵裝2018H1凈利潤增速41.66%位列第二，航空裝備、民參軍凈利潤增速也超過了28%。按凈利率分析，軍工行業2018H1整體凈利率為3.87%，比2017年報上升了0.34%。從軍工行業2018H1財報看，整體上軍工行業明顯處于業績加速，其中航空裝備、民參軍兩個子行業表現突出，營收和凈利潤都實現了較快的增長，明顯領先其他子行業。船舶制造和地面兵裝行業盈利能力在顯著改善。

　　從2015年股災到現在，軍工板塊經歷了四年的大幅調整，連續四年軍工板塊跌幅都在全行業前五。經過多年的深度調整，目前基金對軍工板塊配置較低，行業PEPBband都處于歷史下線，從估值上講具備明顯底部特征，從資產配置上講具備增加配置的潛力和動力，我們認為下半年在穩增長的主旋律下，軍工作為市場上不多的基本面顯著改善，可以作為逆周期對沖經濟下行風險的品種，值得資金加大配置力度。

　　三、投資建議

　　四季度穩增長仍是主旋律，強烈建議繼續加大對軍工基本面持續靚麗的航空裝備、地面兵裝、民參軍等板塊的配置，重點推薦核心整機總裝資產中航沈飛、中航飛機、內蒙一機，系統級資產中航機電、中航電子，零部件級中航光電、航天電器。軍工科研院所改制在年初有首家研究所改制方案獲批，四季度不排除仍有后續科研院所改制獲得批復，有事件催化的可能。重點標的我們推薦四創電子、國睿科技。

　　四、風險提示

　　軍工訂單不達預期，軍工科研院所改制不達預期。

《軍工板塊：國務院再次加大穩增長力度 軍工作為逆周期品種建議加大配置》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0920/147334.htm