基建板塊觸底醞釀反彈 龍頭公司帶動行業上行

　　基建回暖的預期正在資本市場兌現。

　　9月18日，中國建筑、中國中鐵等多只基建股單日上漲超過6%，中國鐵建則直逼漲停，而整個基建工程指數(399995.SZ)則在9月18日-19日期間累計上漲達5.45%。

　　21世紀經濟報道記者采訪獲悉，基建行業的反彈一方面與宏觀調控轉向寬松，行業估值逐漸觸底等因素有關，另一方面也有債轉股降低負債率、龍頭企業訂單與業績帶動之作用。

　　基建的觸底

　　在此次基建股上漲前，基建工程指數自2017年4月10日的高點不斷震蕩下跌，截至9月19日累計跌幅已達41.52%。

　　“基建反彈是宏觀預期整體轉暖的釋放，但后續能否持續仍然要取決于整個A股的資金流入和活躍度情況。如果市場活躍度和交投仍然十分有限，那么板塊的筑底可能還會持續一段時間。”北京一家中字頭券商策略分析師表示。

　　事實上，9月18日的基建板塊大漲并非是近一段時間來的個例。21世紀經濟報道記者發現，7月23日、24日期間，基建板塊累計漲幅更是達到9.12%，但很快隨大盤震蕩而下跌創出新低。

　　不過在不少賣方機構看來，基建股的整體預期仍然值得期待。

　　“伴隨資金落實到位及基建項目審批加快，基建增速有望企穩回升。估值層面，目前行業估值處于歷史底部區間，預計隨著行業基本面向好，行業整體估值有望迎來修復。”財富證券分析師龍靚認為。

　　“伴隨政策落實到位、融資改善及基建項目審批加快，基建投資增速有望企穩回升，重點關注9月社融和新簽訂單情況，預計基建放松順序為先中央后地方，鐵路公路為補短板主要領域。” 廣發證券分析師姚遙表示，“地方專項債發行提速，后期信用融資逐步改善，從資金來源看全年基建增速有望升至9%。”

　　“基建板塊估值仍然處于較低水平，具有配置價值，但參與短期交易仍需謹慎。”北京一家頭部私募機構投資經理指出。

　　基建板塊醞釀復蘇后，有分析人士指出也將對機械等衍生行業帶來利好。“目前估計9月份挖機銷量同比增長20%-30%，高于此前市場預期的10%左右。估計年底前會有一批基建項目落地，因此我們對工程機械年底的旺季需求仍保持樂觀。”太平洋證券表示。

　　9月18日基建股大漲當天，發改委召開發布會介紹“加大基礎設施領域補短板力度，穩定有效投資”有關情況，表示172項重大水利工程已開工建設130項，在建投資規模超過 1萬億元。

　　此前債轉股的推行也促使一些龍頭公司的利潤率獲得了短期提高。

　　以中國鐵建(601390.SH)為例，其上半年實現營業收入和凈利潤分別達3161.04億元、95.52億元，兩項數據分別同比增長5.27%和23.94%，利潤增速遠高于營收。

　　而在此前，中國鐵建引入中國國新、東方資管等9家投資機構增資購買資產來試試債轉股，而其資產負債率也從去年底的79.89%下降至78.52%。

　　“一些資產負債率較高的龍頭基建企業成為了債轉股的對象，而相應的資產負債率的下降和對財務費用的節省，也給相關標的公司創造了更好的利潤空間。”一家大型AMC系券商人士表示。

　　龍頭公司提振

　　板塊的觸底反彈，與部分龍頭公司業績的悄然復蘇不無關聯。

　　以龍頭央企中國建筑(601668.SH)為例。據其最新經營簡報顯示，其2018年1-8月份的施工業務新簽訂單規模達1.47萬億元，而地產業務則實現1813億元銷售額，兩項數據分別同比增長3.9%和20.8%。

　　有分析人士認為，雖然今年訂單規模增速有限，但考慮到在手訂單的業績轉化、四季度基建整體回暖加之穩健的業績慣性，或導致其基建業務出現低估。

　　據國信證券分析師周松就測算，截至2018年8月底，中國建筑在手工程訂單余額大約有43798億元，但其同時坦言，“實際情況很有可能更多。”

　　周松認為，中國建筑穩居房建板塊龍頭，但近年來快速增長的基建業務沒有得到相應的估值。

　　“具體來看，公司2017年基建板塊貢獻毛利潤177.34億元，占比總毛利潤的16%，未來隨著基建訂單的落地，基建貢獻的利潤比例將會進一步提高，按基建板塊當前的平均估值 11.3倍，明顯高于公司當前的估值。” 周松指出。

　　此外，中國建筑旗下中國海外地產業務對利潤的貢獻，也被指存在低估。“中國海外發展業績穩健、基本面優異，但與國內主要的房地產龍頭企業相比，估值卻是最低的，這與公司在房地產領域的地位和盈利能力不相符，被低估。” 周松說。

　　中國建筑的估值修復似乎已然開始，9月18日至19日兩天內，其股價累計上漲達5.91%。

　　和中國建筑類似，中國鐵建也有大體量的未完成合同規模，截至6月底，中國鐵建未完成合同金額達2.77萬億，為2017年全年收入的近4倍。

　　除全國性基建龍頭外，四川路橋等一些側重區域業務的基建企業也出現了較快的業績增長。

　　21世紀經濟報道記者發現，四川路橋的訂單增長較快，其自去年初至今的訂單同比增速超過80%，而據其今年中報披露，其上半年營業總收入達154.74億元，較去年同期增長16.72%。

　　姚遙認為，西部地區基礎設施基建加碼布局對四川路橋等西部基建股帶來受益機會。

　　“近期中央政治局會議強調加大基礎設施補短板的力度，結合8月21日國務院召開西部地區開發領導小組會議強調加快開工建設川藏鐵路等大通道，中西部基礎設施建設迎來發展窗口期。”姚遙指出。

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