國泰君安李少君：“金秋行情”已經到來 把握反擊機會

　　在市場普遍悲觀之際，我們提出“金秋行情”的判斷，預判9-10月份市場有望出現一波中級別反彈；終于經歷了一段黯淡的市場走勢之后，我們可以確認令人期盼的“金秋行情”終于已經到來，建議投資者把握住年內這段難得的反擊窗口機會。

　　核心邏輯在于市場前期對內對外的過度悲觀預期有望邊際修復。源于三大風險主線趨向緩和，有利于風險偏好提升驅動反彈展開，下一階段市場重點仍在制造業中的TMT。

　　具體而言：

　　其一，對基本面的擔憂開始緩解。發改委“基建補短板，穩有效投資”發布會成為財政積極發力的又一重要確認信號。而8月份數據之中也已經從邊際上出現了改善的跡象，包括工業增加值、社零、社融等都在出現改善跡象。我們先前判斷未來可能出現的幾條積極信號，出現的概率也在提升，包括：1)開工旺季好于預期，投資-融資鏈條將出現階段性修復，帶動工業、融資等數據的好轉；2)財政正在由蓄力轉向發力；3)融資配套方面，專項債券將進一步明顯提速等等。

　　其二，相應地，信用風險主線也將跟隨經濟預期的改善而有所緩解。

　　其三，外部不確定性階段性落地。市場已經對本輪外部風險事件有較為充分認知與交易，諸如交易嚴重萎縮等均是印證信號；而在此種條件下，不確定性的真正落地將對過低的風險偏好起到修復的作用。且隨著美中選舉臨近，APEC、G20等系列會議又將于11月召開，不排除外部不確定性在本輪落地之后邊際緩和的可能。

　　加倉時機到來，重點關注制造業中的TMT；周期板塊受益大基建鏈條的品種與消費板塊中業績估值處于合理位置的品種也將在金秋行情中有積極的表現。金秋行情展開驅動力仍主要來源于分母端風險溢價的回落。首推“制造業中的TMT”(計算機/軍工/電子/通信)。從細分領域亮點來看，計算機在云計算、電子在5G和半導體、通信在5G、軍工在飛機。周期板塊看好大基建受益鏈條品種，消費板塊更重視自下而上選業績估值高匹配度的品種。

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