醫藥行業：帶量采購禍福相依 危機并存

　　事件：

　　近期，將聯合北上廣深、沈陽、大連等11個城市(4+7)，對通過質量和療效一致性評價(含視同)的仿制藥對應的通用名藥品中遴選33個試點品種，由組織進行藥品聯合集中采購試點。

　　點評：

　　醫保局主導帶量采購，建議對降價壓力適度樂觀。醫保帶量采購辦法脫胎于上海GPO，基本思路是提升醫保對藥品采購使用的影響，取消質量分層，加劇競爭，以量換價，最終達到讓醫保基金降低總體用藥花費的效果。帶量采購優先級：質量>供應>價格，并非簡單價格戰。參考美國和日本經驗，藥品價格降幅與競爭者數量和現有價格體系緊密相關，本次帶量采購總體降價壓力不大。

　　帶量采購重構行業競爭要素，加速藥品更新周期，遠期利好研發型藥企和CRO。目前政策細則仍具有較大不確定性，主要體現在全國價格聯動、帶量采購價格逐年變動、醫務人員激勵等方面。但相對較確定的是：1)原研藥可能主要著眼于剩下的30%銷量；2)產能充足、規格齊全、自供原料藥、招商模式的優質仿制藥企業相對受益。遠期來看，帶量采購重構行業競爭要素，加速藥品更新周期，倒逼企業加強研發、提高經營效率、追求成本優勢，遠期利好優質研發型藥企、CRO。

　　上海經驗：加速了優質企業脫穎而出。上海GPO質量為先，保證供應穩定性下考慮價格，加速了優質企業脫穎而出。京新藥業的瑞舒伐他汀即主要依靠供應穩定性和主規格價格優勢中標。具體表現為：進口替代加速，質量達標、供應穩定、產品線齊全的企業優勢明顯。

　　投資建議：醫保局作為非盈利性的機構，政策導向不會壓制行業整體增速，更多是提高醫療費用支出的效率，加速結構優化。我們看好優質制劑企業持續受益后續政策，尤其是增量邏輯藥企更為受益，推薦恒瑞醫藥、樂普醫療、華東醫藥、京新藥業、信立泰、泰格醫藥，建議關注復星醫藥、華海藥業、普利制藥、海正藥業。

　　風險分析：政策推進低于預期；降價幅度大于預期；競爭加劇。

《醫藥行業：帶量采購禍福相依 危機并存》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0919/147191.htm