軍工行業：多型裝備將首次公開亮相珠海航展 重點聚焦央企龍頭

　　本周核心觀點

　　1、第十二屆中國國際航空航天博覽會將于今年11月6日至11日在珠海舉行。本屆航展展出規模將創歷史新高，已有來自43個和地區的770家展商確定參展，中國航展展品結構將首次實現“陸、海、空、天、電”全領域覆蓋。另外，本屆航展在9號館單獨設立“2018廣東省軍民融合成果展”，宏達爆破等近50家廣東軍民融合企業將集中展示高精尖展品。

　　2、本次航展將有眾多新型裝備首次公開亮相，包括“20系列”、航發外貿產品、新一代運載火箭家族等等，各大軍工集團參展裝備數量或將創歷屆之最。新裝備公開亮相或將提升相關上市公司的市場關注度，建議重點關注隊龍頭，如中直股份、航發動力、中航飛機、內蒙一機、國睿科技、四創電子等。

　　3、行業拐點臨近，首選央企龍頭。進入2018年，軍工行業基本面拐點逐步顯現，外部因素：國防預算增速超預期，2018年中國國防預算11070億，同比增長8.1%，超出市場預期；內部因素：(1)軍工產業鏈業績迎來拐點，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補償效應明顯。2018年軍改對訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產將加速，陸軍、戰略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應或最為明顯。另一方面，實戰化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求。(2)軍工體制改革迎來拐點，軍民融合由規劃進入實質落地階段；央企資本運作數量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關度提升。

　　4、在標的選擇上，我們認為應首選隊龍頭，同時關注民參軍國產替代。隊龍頭：關注兩條投資主線，一是符合“市場化程度高、核心資產占比高、最受益產業鏈業績釋放”三大標準的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強的航天、電科、中航系上市公司。民參軍國產替代：重點關注符合“行業空間大、國產化率低、國產化剛需強勁”三大標準的相關行業，主要是軍用半導體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關細分領域的優質公司。

　　5、重點推薦組合

　　隊龍頭：

　　1、 整機：中航沈飛、中直股份、內蒙一機；

　　2、 分系統/器部件：中航機電、中航光電、航天電子、航天電器；

　　3、 院所改制：國睿科技。

　　民參軍國產替代：

　　1、 軍用碳纖維：光威復材；

　　2、 軍用ATE:航新科技；

　　3、軍用半導體：景嘉微

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