商貿零售中報總結暨9月投資策略：增長放緩 關注行業集中度變化

　　8月社零小幅回暖，金銀珠寶表現強勁

　　18年1-8月，社會消費品零售累積總額為24.23萬億元，同比增長9.3%；其中，限額以上單位消費品零售額92368億元，同比增長7.1%。8月當月，社零數據同比增長9.0%，環比上升0.2pct。必選消費中，食品糧油/服裝鞋帽/日用品同比增速分別為10.10%/7.00%/15.80%；增速環比+0.6/-1.7pct/+4.5pct；可選消費表現回升，其中化妝品類/金銀珠寶類/家電和音像類同比增幅分別為7.80%/14.10%/4.80%；同比增速較2018年7月環比0.0pct/+5.9pct/+4.2pct。

　　中報總結：營收利潤增長小幅放緩，關注集中度變化

　　整體：營收利潤增長小幅放緩，關注集中度變化：2018H1商貿板塊重點觀察的30家上市公司實現營業收入3462.81億元，同比增長15.84%；歸母凈利潤146.10億元，同比增長86.25%。剔除蘇寧易購影響，歸母凈利潤同比增長13.96%。

　　超市板塊：營收保持良好增長：2018H1超市板塊同比提升10.48%；歸母凈利潤同比提升24.0%。2018H1板塊毛利率為22.77%，同比優化1.26pct，龍頭永輝超市毛利率提升將近2pct。板塊凈利率2.69%，同比小幅優化0.29pct。

　　百貨板塊：增速小幅放緩，利潤增速快于收入增速：2018H1板塊同比提升2.26%，歸母凈利潤同比提升10.83%。2018H1百貨行業毛利率為21.89%，同比大幅提升近1pct。板塊凈利率4.16%，同比優化0.32pct。

　　黃金珠寶：龍頭企業表現突出，聚焦格局變化：2018H1板塊同比增長11.41%，同比增速提升；歸母凈利潤同比增長11.41%。2018H1黃金珠寶行業毛利率為12.28%，同比下降0.42pct。板塊凈利率3.47%，同比下降。

　　投資建議：聚焦低估值、競爭優勢明顯的龍頭企業

　　我們對下半年消費市場持偏謹慎觀點，一方面外部環境影響對宏觀經濟增速帶來偏負面影響；棚改貨幣化退潮、消費信貸增速減緩也對內需造成影響。在此背景下，自下而上選股將比自上而下更為有效。我們認為零售行業整體數據固然反映了消費增速偏弱，但更重要的是行業競爭格局的變化。近期開始出現公司回購意愿、市場價低于公司高管增持價、員工持股價格的跡象，建議關注其中的優質公司。超市板塊繼續推薦家家悅，建議關注因云創影響回調明顯的永輝超市；百貨板塊建議關注定位中產、競爭優勢凸顯的天虹股份；黃金珠寶板塊持續推薦三四線渠道能力強大、大眾化定位的周大生。

《商貿零售中報總結暨9月投資策略：增長放緩 關注行業集中度變化》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0917/146700.htm