李揚：2018年去杠桿取得了明顯效果

　　9月16日，金融與發展實驗室理事長李揚在中國發展高層論壇專題研討會上，講述了目前主要經濟體的杠桿情況，并分析了全球經濟增長的債務密集度顯著上升的原因。

　　具體而言，在中國、日本、歐洲、美國四個主要經濟體中，日本債務占GDP的比重不斷上升，金融危機以后有一次跳躍性上升；美國的情況相對平緩；歐洲的情況不是特別樂觀。中國的情況比較突出，在危機以后，尤其是2009年采取了4萬億刺激政策后，債務占GDP的比重在上升。

　　分部門來看，主要經濟體的居民債務占GDP比重中，美國杠桿去的非常迅速，日本、歐洲相對平穩，不過中國居民債務對GDP的比重在上升。“需要說明的是中國在安全的幅度之內。”李揚稱。

　　非金融企業債務占GDP的比重中，日本、美國、歐洲沒什么特別明顯的趨勢，但中國的趨勢很明顯，企業債務占GDP的比重迅速上升，好在從2017年開始下降。

　　政府債務占GDP的比重方面，日本的政府債務占GDP的比重仍然在上升，美國和歐洲也在緩慢上升。中國雖有上升，但是不如前述三個經濟體上升得快，所以中國政府的債務非常安全。

　　具體到中國，截至2018年一季度，非金融部門的杠桿率已經穩定。從2015年提出去杠桿，2016年做各種安排，2017年實際發揮作用，2018年取得了明顯效果。金融部門的去杠桿非常顯著，2015年準備去杠桿，2016年由于各種原因杠桿又沖了一下，2017年真正去杠桿，2018年繼續這個過程，而且這個過程已經讓全社會都感受到了。

　　李揚說，這幾十年來，全球經濟增長的債務密集度顯著上升，即對于定量的GDP增長，現在比過去需要更多的債務來支持，這是全球現象。

　　他認為，產生這個現象至少有四方面原因：第一房地產在經濟體系中的地位不斷上升；第二無介質的金融創新加速了金融對實體經濟的疏遠化；第三貧富差距加大，因為富人喜歡搞貨幣和金融游戲；第四從全球來看，經常賬戶失衡，包括美國巨大的貿易逆差，給這樣一個情況造成了非常大的影響。

　　李揚認為全球經濟增長債務密集度上升有多方面影響，并著重強調了其中三方面影響。

　　一是經濟增長比以前需要更多的金融支持，這對各國的貨幣當局都是一個挑戰；二是債務累積造成泡沫形成了金融周期。現在根本的問題都是由金融部門造成，引發了金融危機；三是危機發生之后很難走出，曠日持久。

　　李揚用三個詞形容了中國去杠桿政策的調整：更加理性、更加符合實際、更加可持續。

　　他說，首先我們認識到杠桿上升是中國金融風險的源泉，不加區別的說要去杠桿。過程中發現，各部門的杠桿不一樣、影響也不同，于是推出結構性去杠桿政策。再接著，當很多部門密集的推出去杠桿政策時，發現由于協調配合諸多方面的問題，出現了一定負作用，因此要穩杠桿。

　　“目前我們采取的政策是穩杠桿，這個政策比較有利于我們處理當前復雜的經濟和金融問題。”李揚稱。

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