芯片股仍然逃不出周期性的“魔咒”：行業整體繁榮期已過

　　繼摩根士丹利之后，高盛也在本周三對半導體行業發出了警告，稱芯片行業的供應及定價問題在進入2019年之前有可能進一步惡化，下調了美光科技公司、西部數據公司等芯片制造商以及林氏研究公司等芯片設備商的目標股價。

　　除了大摩和高盛，CLSA、Stifel等分析師也紛紛指出芯片價格下滑、庫存水平上升、高增長領域(數據中心服務、汽車和工業)需求增速放緩等跡象。在供不應求的局面已持續兩年之后，這些都表明芯片股可能已經接近行業周期后期。

　　芯片設備商暗示行業資本支出減少

　　芯片行業以其“繁榮-衰退”之間的周期性特征而知名。在某幾年內，該行業整體利潤上漲；但再接下來幾來，這個行業又會變得無利可圖。有三個因素引發了周期性特征的出現：資本支出的變化、尺寸微縮失敗和需求放緩。

　　其中，資本支出的起伏在周期性中扮演著最重要的角色。當芯片制造商盈利時，就能投資新的產能；這種產能會在大約兩年時間來達到最高水平，從而導致供過于求，影響了價格。而當利潤消失，制造商便會削減資本支出，造成市場供應短缺。

　　從芯片制造商的上游企業芯片設備商的情況來看，目前的確出現了一些令人警惕的跡象。芯片設備商應用材料公司首席執行官Gary Dickerson在8月17日的財報分析師會議上也承認，“我們確實看到近期客戶的支出有所調整。”

　　芯片設備商基本上是靠芯片制造商的資本支出為生。在過去幾年，芯片制造商的支出因市場對存儲芯片等組件的需求激增而大幅上升，但全球最大的兩家芯片制造商——三星和臺積電——近期似乎再次削減了其資本支出。

　　7月中旬，臺積電將預期支出削減了13%；三星還沒有正式改變今年的支出預期，但有部分分析師報告稱該公司在調整生產業務時推遲了設備訂單。KeyBanc估計，去年三星和臺積電合計占據芯片行業總資本支出的46%左右。

　　行業整體繁榮期已過個別股票仍受投資者青睞

　　不過，高盛等機構認為，與此前的周期低迷階段相比，這次的行業衰退情況要好一些。一是行業內的整合大大減少了市場上供應商的數量，給予余下供應商更高的定價能力。二是，雖然智能手機需求的疲軟打壓了部分芯片需求，但汽車芯片、云計算、5G技術和物聯網將成為長期的增長動力。

　　在這種背景之下，德美利證券公司指出，8月份公司的零售客戶對芯片行業不同個股的看法產生了分化。“所有人都試圖在弄清楚(行業里)哪些個股將是勝者，哪些是輸家，尤其是在這個財報季之后。”

　　比如，該公司追蹤持倉的投資者動向指標顯示，其客戶正在拋售在iShares半導體板塊指數ETF中占比最重(10%)的高通公司股票，同時凈買入AMD股票。自4月初觸底以來，AMD (NASDAQ:AMD)股價上漲了將近 220%。僅在本周，其股價就飆升了18%。

　　AMD首席財務官Devinder Kumar此前在拉斯維加斯舉行的德意志銀行技術會議上表示，AMD最新的圖形芯片讓他對未來持樂觀態度，預計在2019年推出的7nm芯片將使AMD更具競爭力。Susquehanna分析師Christopher Rolland也表示，AMD正在重新恢復在桌面電腦和手提電腦處理器市場的份額。本周二，AMD首席執行官蘇姿豐告訴媒體，該公司還將與微軟、索尼公司合作開發下一代游戲圖形芯片。

　　但沃爾夫研究公司分析師羅賓·金斯伯格警告稱，AMD已經“處于超買狀態”，接下來或面臨回調的風險。

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