天風策略徐彪：歷次破凈潮回顧 尋找錯殺標的(名單)

　　歷次破凈潮回顧，尋找錯殺標的

　　過去幾個月，隨著大盤幾波探底，上市公司破凈數量也在不斷增加。據我們統計，截止9月11日，全A破凈公司數達303個，占兩市股票總數8.56%。回顧過去15年A股歷次大底，當前破凈規模已經超過13年和16年的底部，距離05年和08年還有一定距離。

　　從過去幾次破凈潮的行業分布來看，重資產的周期、地產行業都是重災區，此外，交運在過去幾次也都排在靠前位置。要特別注意的是，05年和08年兩次破凈潮中，銀行股都全身而退，而13年以來的三次破凈潮中，銀行股都有超過60%的標的市凈率跌破1。另一方面，TMT行業以及消費中的醫藥、食品一般沒有大規模破凈的情況出現。

　　截止9月11日，破凈公司占行業公司數量比重最高的是銀行65.38%、采掘27.87%、地產25.38%、鋼鐵25.00%、交運19.09%；軍工是目前唯一沒有公司破凈的行業。

　　除此之外，截止9月11日，還有266家公司市凈率在1-1.2倍之間，逼近破凈；其中化工、地產、機械、商貿、建筑行業的標的最多。

　　大規模破凈是熊市的一大特征，其充分反映了市場的悲觀情緒。但是破凈潮中往往也醞釀著重要機遇，比如，金融地產和部分周期行業在過去幾次大底時都有較大比例標的破凈，而其中不乏一些優質資產被錯殺。當然，破凈的公司中也存在相當一部分流動性差、業績不佳的標的(目前破凈的287個標的中，有110個市值低于50億，六月以來74個標的日均成交額低于2000萬)。

　　所以我們做一個簡單的篩選，選取當前破凈公司中，總市值超過60億、6月以來日均成交額超過3000萬、中報凈利潤增速超過10%且較一季報改善、商譽/凈資產比重小于10%的標的。根據這些標準篩選后剩余36個標的(僅做參考，具體以行業研究員推薦為準)：

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