機構論市：耐心等待反彈 A股業績為王的效應逐漸增強

　　滬指小幅震蕩，創業板指跌近1%，盤面上，汽車、天然氣、有色等少數板塊翻紅。航天航空、通訊、軟件、電子信息、造紙印刷、醫療等板塊表現疲軟，跌幅靠前。對于后市走向，匯總了各大機構和名家投資觀點，以供參考。

　　海通證券：逢低擇優布局 耐心等待反彈

　　A股業績為王的效應逐漸增強。核心結論：①1929年以來標普500年化漲幅為5.3%，EPS為5.2%，PE為0.1%，1996年以來上證綜指年化漲幅為7.2%，EPS為9.7%，PE為-2.3%。②長期看A股上漲源于盈利，單獨看牛熊市估值貢獻更大。隨著投資者結構變化，2016年1月底2638點以來A股業績為王的效應逐漸增強。③立足業績，龍頭策略有效，源于行業集中度提高、投資者偏機構化和國際化，行業層面消費銀行等估值和盈利匹配度較好。

　　華泰證券：看好醫藥、消費、軍工、金融板塊

　　投資者普遍倉位較低，認為行情進入艱難的磨底階段，地方政府債務風險，中小銀行壞賬率問題，可能會導致A股的整體估值還會有進一步的下行空間。部分客戶低倉位持有醫藥、消費，部分客戶會選擇估值較低的金融板塊。信心修復需要時間，四季度美國大選后可能會有短期行情，長期還是看經濟數據的情況。

　　海通策略荀玉根：A股業績為王的效應逐漸增強

　　自2016年1月底上證綜指2638點以來，A股進入第五輪底部。雖然市場處在震蕩磨底階段，但期間消費、周期、金融均有階段性機會，這主要是因為當時業績大幅改善，盈利向好驅動股價上漲，業績為王策略在A股市場越來越有效。

　　國泰君安：追尋穿越牛熊的高回報

　　就策略而言，存在“價值投資”呼聲多卻難于實踐的尷尬。“龍頭”、 “漂亮N零”、“核心”組合、甚至“以大以胖”為美之說頻現紙上，外延概念“中盤藍籌”、“創藍籌”、“二線白馬”等市場多有提及與討論。然而上述“標簽”難于實踐：難于衡量、篩選、回測，定義本身多也模糊；最終演化成獨立不相干的自下而上篩選。

　　中泰證券李迅雷：做好加工貿易中國同樣可以崛起

　　能否簡單放棄加工貿易？當年日本就犯過同樣的錯誤，現階段中國要實現貿易結構的優化升級，并不能指望“一蹴而就”，特別面對美國“制造業回流”、產業向越南等東南亞轉移，只有通過減稅降費等手段，盡量留住加工貿易，不能“倒洗澡水，也把孩子一起倒掉”。

　　國泰君安：杠桿轉移的海外經驗

　　市場對于積極財政政策存在較大疑慮，考慮到隱性債務風險，財政擴張似乎面臨著既要又要的困境。對此，不妨參考海外經驗，次貸危機后的美國，以及歐債危機后的西班牙，兩個案例均說明，后債務周期中，杠桿轉移是可選之路。

　　中信證券：美國加息前最后一次CPI數據怎么看？

　　8月份美國消費者物價指數上漲，8月CPI環比0.2%，主要是由于服裝價格下降所致，8月核心CPI 同比增長2.2%，較上月有所回落。8月非農數據顯示，盡管失業率居持續較低，但目前勞動市場偏緊，工資收入超預期，通貨膨脹壓力持續增加。綜合來看，我國債市短期波動可能較大，但長期影響主要受制于美聯儲加息，應及時關注美國本月的議息會議。目前影響我們債市策略的因素尚未顯現，我們堅持10年國債3.4-3.6%區間波動判斷不變。

　　海通證券姜超：需求仍在降溫

　　8月出口增速回落，內需中，地產銷量增速下滑，汽車銷量依然負增，與基建投資相關的挖掘機和重卡銷量增速雙雙走低。需求疲弱在生產上也有所反應，發電耗煤和粗鋼產量增速雙雙下滑。從9月上旬的高頻數據看，需求端三四線地產拖累明顯，乘用車批零跌幅也仍在擴大，生產端發電耗煤的高基數效應開始顯現。產需雙弱的局面并未有所改變。

　　中信證券：歐央行樂觀看待通脹回升趨勢

　　2018年9月13日，歐央行宣布維持三大基準利率不變(主要再融資利率0.0%、隔夜貸款和存款利率分別在0.25%和-0.4%)，維持將在12月底結束QE的計劃，即每月300億歐元的資產購買規模將持續到9月份，10月份至12月份的月度資產購買規模為150億歐元。

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