郭施亮：外國人投資A股在即 便宜的A股會被認可嗎？

　　近年來，A股市場新增了不少的機構投資者，而股票市場的散戶化比例與機構化比例也有著或多或少地改善。值得一提的是，就在今年9月15日起，隨著修訂后的《證券登記結算管理辦法》和《上市公司股權激勵管理辦法》的正式實施，外國人進入A股交易的范圍與門檻也得到了一定程度上的放寬，未來外國人投資A股市場的現象也有望逐漸增多。

　　實際上，這些年來，隨著QFII、滬港通、深港通等渠道的拓寬，外資資金進入A股市場的通道也得到了較大程度上的擴展。與此同時，對于包括獲得我國永久居留身份的外國人、A股上市公司境內工作且參與股權激勵的外籍員工等群體，同樣可以獲得投資A股市場的資格，但整體而言，符合投資A股的外國人比例還是非常低，不足以對A股市場構成較大的影響。

　　不過，自今年9月15日起，將會有更多外國人符合投資A股的資格，其中包括了中國境內工作的外國人和A股上市公司中在境外工作并參與股權激勵的外國員工等。但是，據了解，即使符合上述要求，仍需要外籍人員滿足在境內工作，且其歸屬國或地區的證券監管機構已經與中國證監會建立監管合作機制的要求。由此一來，實際上新規有利于外國人加快進入A股市場的投資，但準入條件與要求仍然不少，或許對A股市場帶來的影響也是不會太明顯。

　　逐步拓寬外國人進入A股市場的準入門檻與準入條件，這是A股市場走向國際化、走向市場化的必然趨勢�；蛟S，隨著未來A股市場的國際化步伐持續推進，未來將會引導更多的外國人及外資資金進入A股市場，為A股市場帶來或多或少的新增流動性補充，同時有利于逐漸改善A股市場的投資者結構。

　　不過，換一種角度思考，對于今年9月15日起可參與A股市場投資交易的外國人來說，從某種程度上還是撿了便宜。究其原因，經過了過去三年多的調整走勢后，目前A股市場的估值水平以及投資價值也已經達到了歷史較低估值的狀態。至于部分優質上市公司，更是借助了一輪非理性下跌行情，而出現了價格持續下行的表現，而其中長期投資價值以及估值優勢，反而得到了進一步地展現，這對于可以進入A股市場投資交易的外國人來說，也是一個福音。

　　截至今年9月13日，滬市平均市盈率僅有13.40倍，深市主板平均市盈率僅有15.30倍。與此同時，截至目前，A股市場跌破每股凈資產的上市公司數量已經達到280家以上，相應的破凈率高達8%，而這也是近年來較高的破凈率水平。

　　從實際情況分析，雖然目前的市場數據仍不算非常便宜，且與鄰近的港股市場仍存在或多或少的估值差距，但與三年多前的A股市場相比，目前A股市場的整體估值水分，也得到了全面性擠壓，股票市場的平均估值也基本上回歸至前一輪熊市低谷期附近的水平。因此，站在當前的市場環境分析，外國人在此時此刻參與A股投資，投資風險會遠遠低于前一段時期，而從中長期的角度來看，股票投資的機遇還是大于風險。

　　雖說目前A股市場不算絕對便宜，但也可以認為是比較便宜了。不過，對于便宜的A股，外國人到底愿不愿意接受，或舍不舍得用真金白銀進行投資，那么就需要看外國人自身的風險偏好以及自身的投資需求了。

　　但是，從初期的影響分析，不宜抱有過多的期待。其中，最主要的原因，還是在于新規剛剛落實，仍然有待完善與補充，而外國人對A股市場的熟悉程度不高，并不充分了解A股市場的投資環境與投資氛圍，而更多外國人可能會有一個不斷適應、不斷摸索的過程。

　　不過，對于精明的外國人，估計會與海外成熟市場的情況進行對比分析，而一旦他們發現A股市場具有足夠的投資優勢，那么他們還是會很樂意參與其中，享受股票市場增值的過程。

　　然而，需要注意的是，對于A股市場而言，一方面在于加快與海外成熟市場接軌，A股市場有加快步入國際化的趨勢；另一方面則在于IPO發行常態化的延續，而一旦股市完成IPO堰塞湖的泄洪任務，則將會迎來隨報隨上的發行模式，而這兩個因素同樣會對A股市場的整體估值水平形成一定程度上的壓制，但對于本身估值低估，且屬于市場中優質藍籌性質的上市公司，估計不會受到太大的沖擊。

　　或許，在A股市場加快步入國際化的過程中，優質藍籌股、優質白馬股可能還會是外國人重點關注的對象。但，對于不少上市公司股票來說，因其本身定價與估值不便宜，可能會在股市加快國際化、加快隨報隨上發行模式的過程中，不斷壓縮自身的估值泡沫，間接滿足股票市場漫長去泡沫化的需求。

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