后患無窮！美元走強這三個攔路虎可不答應

美元指數在8月28日94.42位置探底回升，如今大半個月過去了，卻仍無突破性上漲行情，始終在做區間震蕩整理。分析認為和以下這三大因素有關，本文將做簡單分析。

特朗普的支持率

由于特朗普激進的貿易政策以及語不驚人死不休的言論，使其在上臺兩年內樹敵眾多。反叛信就是白宮內部抵抗活動的一個縮影，文章中提到作為美國官員我們的首要職責是對這個負責，而總統一直以損害公眾的方式行事，并發誓要挫敗特朗普那些誤入歧途的沖動。

盡管包括副總統彭斯在內的七名高官先后否認寫過此匿名文章，但諷刺的是文中形容麥凱恩的"lodestar"（意為指引方向的星星），是彭斯在2001年公開的演講中8次使用的詞語，不免令人浮想聯翩。

另外，特朗普希望司法部能夠介入以安全名義調查，但司法部并沒有給予明確的回答，原因美司法部長與特朗普不和已久。

根據SSR民意調查顯示，特朗普的支持率已經降至36%，雖然68%的選民承認美國當前經濟強勁，但只有49%不到一半的人認可特朗普管理經濟的方式，尤其是女性和受過高等教育的人持異議最大，特朗普的排外政策也讓移民家庭受到了影響。

如果投資者仔細回想，在8月22日美指走弱之際伴隨的基本面消息是特朗普的兩位親信或落馬或背叛，那天被稱作是他最糟的政治生涯。

針對其前競選團隊經理馬納福特的11項指控成立，特朗普卻有意網開一面，這遭到了其它官員對于其濫用職權的質問。

另一邊，特朗普的前律師科恩反水，指控其違反競選資金運用規則并爆出差遣他給艷星封口費的丑聞，如果其手中有特朗普通俄的叛國罪證據，那么事態可能會進一步升級。

無論事情的真相如何，特朗普在國內的支持率確實受到了打擊，連總統自己都有些發慌。這從他指責谷歌搜索計算方式有問題，故意放出對共和黨不利言論等現象中也可見一斑，可謂是病急亂投醫。

除了國內的不利因素，美國逼迫墨西哥、加拿大按美國意愿簽訂三方NAFTA協議與歐盟、日本保持著偽和關系，這讓特朗普成為眾矢之的。政界同商界的博弈，本質上就是零和游戲，在賺取好處的同時也得罪了傳統盟國，尤其是一些政策顯得過于激進、強硬。

德意志銀行宏觀策略師Alan Riskin表示，根據統計結果，特朗普支持率的走勢比美元指數的走勢領先45天左右。雖然他擔心這種關系可能缺少理論依據，但較強的Beta關聯系數表明這種關系幾乎不會隨著時間的推移而減弱。分析指出，雖然總統一直堅持低利率和弱美元的理念，但所作所為都是背道而馳。比如貿易政策風險使得市場掀起美元熱，因美國的經濟增長70%是內需消耗組成的所以受到的影響較小，這激發了美元的避險屬性。

再舉例，特朗普需要擴張財政政策促進經濟發展，那么高利率吸引資金爆買美國債券是必不可少的，由此可見美總統實際是言行不一。

市場目前已經預測本次民主黨極有可能奪回眾議院的控制權，從歷史角度上看，在眾議院的選舉中，總統所在的黨派通常會在中期選舉中失利，38次中有35次都是這樣的結果。

在本次中期選舉中，眾議院435個席位全部需要改選。現階段，共和黨控制著眾議院435個席位中的240席，民主黨控制著195個席位。

換言之，只要民主黨再贏得23個凈席位就能奪回眾議院的控制，這并不是非常難做到的事，因為執政黨通常會在眾議院選舉中損失掉20個以上的席位。

也就是說當前美元猶豫上行的走勢可能反應了這種預期，因為美國強勁經濟以及在達到中性利率前的漸進式加息政策都已經充分計價，市場在遵循買預期，賣事實的操作方式來執行交易。

岡拉克的講話透露玄機

雙線資本公司的首席執行長杰弗離?岡拉克近階段對美元指數的看法非常有趣，他說道：“我認為，如果沒有先看到美元指數產生回落修正，那么美元指數很難續創新高，目前為止談調整結束可能還言之過早。”

他表示，雖然領先的經濟指標沒有顯示出即將產生經濟衰退的跡象，（包括美國8月ISM制造業PMI、非制造業PMI都處于歷史高位）但如果新興市場狀況惡化，全球市場可能面臨更廣泛的問題。

而且他還提到，當前做多美元凈多頭頭寸升至2017年年初以來最高水平，一旦預期反轉可能會有較大的修復性行情。筆者此前也多次提到美國不會因為新興市場的動蕩來放緩加息步伐，他們認為新興市場經濟放緩和為債務違約問題對美國帶來負面影響可以忽略不計，多位美聯儲官員也用內外部風向均衡一致一詞來搪塞。

但是岡拉克的意思是，僅因美聯儲加息縮表而投機看多美元的人可能會犯一個戰略性的失誤。即資金可能并不是奔著更高利率受益和確定性投資來的，它們可能傾向兌換美元來做美股的投資，在這獨立走牛的行情中分一杯羹。這一點和道明證券一位分析師的觀點不謀而合，他在周二寫給客戶的報告中提到，美元和美國股票近三個月之間關系緊密性增強。證據之一就是日本的國外投資者，在未對沖的風險的基礎上提高了美元的購買。

但是應當注意到的是，美國股市的牛市和不可持續的稅改紅利、擴張的財政政策、股票大量的回購、科技龍頭股處于上升趨勢使得投機者不斷買入等因素有關。

如果貿易戰持續發酵引起市場擔憂疊加新興市場土耳其、阿根廷的股市、匯市崩潰，這種來自國外的溢出效益最終會拖累美股走勢，那么美元是否仍是市場的寵兒仍需時間考證。

美聯儲可能提前結束縮表

美聯儲縮表可能有很多人都不太理解什么意思，簡單來說當時2008年金融危機爆發，美國為應付經濟泡沫破裂風險，實行了3輪QE。

本質上是印出更多美元用于購買國債和按揭貸款證券（MBS）向市場釋放了流動性，隨之而來的是9000億美元的資產負債表變為4.5億美元，現在等于收回當年發出去的美元，賣出證券資產。在《美聯儲漸進式加息致使黃金慢性死亡》筆者曾提到超額準備金利率（IOER）不斷走高，表明充斥在聯邦基金市場上的超額準備金并沒有之前美聯儲縮表時估計的那么多，過剩流動性的規模可能被高估了。

這是美國的商業銀行用來存放在美聯儲的準備金利率，為了鼓勵銀行存入準備金。從2008年10月開始，美聯儲開始對這一部分資金支付利息，利率走高代表美國銀行資金緊缺。

考慮到未來銀行業需要持有高流動性資金來應付資本緩沖，可以預見美國銀行未來仍可能持有大量儲備金。除非說美聯儲回歸以前的利率走廊體系，也就是銀行持有相對較少的儲備金，美聯儲通過市場干預的方式將官方利率穩定在目標水平，但目前看來可能性極小。

所以一旦美聯儲在明年能夠提前結束縮表進程，那么這對美元可能是更致命的暴擊。畢竟加息只是激發資金的逐利屬性，但是直接放水對強美元的打擊更為顯著。

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