快速下行后鋼材下方調整空間相對有限

近日市場傳聞京津冀及周邊地區秋冬季環保限產總體方案將空氣質量改良指標由5%下調至3%以及限產比例規定或將取消，目前針對上述消息雖尚未出臺正式文件，但對市場情緒帶來較大沖擊，鋼材價格大幅回落，其中熱卷1901合約收盤價3969元/噸，收盤下跌4.57 %，持倉量559702手，增倉量70126 手。

在8月初，公布的《京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》(征求意見稿)中，其中主要目標提到京津冀及周邊地區細顆粒物(PM2.5)平均濃度同比下降5%左右，重度及以上污染天數同比減少5%左右，同時重點城市采暖季鋼鐵產能限產50%;其他城市限產比例不得低于30%，由省級政府統籌制定實施方案。但在8月31日生態環境部例行新聞發布會上，生態環境部發布消息稱，上述《方案》即將實施，關于各地大氣治污目標，提出在2018年10月1日至2019年3月31日，京津冀及周邊地區細顆粒物（PM2.5）平均濃度同比下降3%左右，重度及以上污染天數同比減少3%左右。總體來看，上述傳聞如若兌現，市場對于秋冬采暖季限產的預期將會在很大程度上弱化。

同時近日中國乘用車市場信息聯席會發布數據，8月份狹義乘用車零售銷量達173.4萬輛，同比下降7.4%，6月份以來已經連續三個月同比下滑。其中8月SUV銷量同比下降8.5%至71.7萬輛，已連續四個月同比下降，整體來看，熱卷下游汽車行業受購置稅減稅政策退出以及復雜多變的內外部環境影響，產銷量下降明顯。

從庫存情況來看，目前鋼材庫存處于低位，對鋼材價格存在一定支撐。截止到9 月7 日，全國鋼材社會庫存總量為998.23 萬噸，較上月下降1.42 萬噸，較上年增加6.35 萬噸。其中，螺紋鋼庫存量為432.44 萬噸，較上月下降9.56 萬噸，較上年下降27.74 萬噸；熱軋庫存量為209.29 萬噸，較上月降9.99 萬噸，較上年增加1.84 萬噸。

從熱卷基差來看，自8月下旬以來熱卷期貨價格震蕩下行，但現貨價格相對堅挺，熱卷基差持續擴大，昨日期貨價格快速下跌，熱卷基差迅速擴大至331元/噸的高位，但現貨價格堅挺，基差迅速走強對期貨價格有一定支撐。

總體而言，年內環保政策執行落地持續增強，是年內鋼材價格行情重要主導因子。但持續高壓，疊加采暖季不再一刀切，以及此次空氣治理目標下調，政策主體政府態度的變化弱化了后市環保限產預期。考慮到下半年電弧爐產量釋放，市場供給邊際寬松概率加大。短期庫存和基差的情況尚不尖銳，矛盾仍然在積累中，快速下行后，下方調整空間相對有限。

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