環保行業：業績增速放緩 靜待整體改善

　　二季度業績整體收縮，半年度整體盈利增速下滑

　　2018H1環保上市公司營收1032.85億元，增幅19.73%，較17年31.69%的高增長有所回落；歸母凈利潤114.17億元，增加5.19%。18Q2季度營業收入580.38億元，同比增加17.56%；歸母凈利潤65.75億元，同比上升1.56%。而18Q1單季營收和歸母凈利潤分別同比上升22.64%和10.60%，可見二季度環保公司整體收入和利潤增速放緩，拖累半年報整體業績。2018H1行業毛利率為27.52%，同比增加0.08個百分點；18Q2毛利率同比下降0.37百分點。2018H1凈利率為11.82%，18Q2同比下降1.79百分點，受去杠桿、融資成本增加以及行業本身競爭加劇和費用的增加影響，18年環保公司盈利能力同比下滑，二季度更是愈加明顯。

　　財務費用同比大幅上升，應收賬款周轉放慢

　　2018年上半年，融資問題嚴峻，伴隨PPP業務清庫整改，企業財務費用大幅上升，行業整體管理支出增大；18H1期間費用率為14.17%，同比增長0.48%，就單二季度來看，銷售費用、管理費用、財務費用同比增長19.02%、23.67%、38.12%，而18Q1三費同比增加比例分別為14.60%、21.75%和25.03%，可見二季度期間費用加速增加，資金緊缺成環保公司常態。融資環境緊縮、應收賬款增加使得環保公司資產負債率和應收賬款周轉天數進一步提升，其中資產負債率53.90%，同比增長2.37個百分點；行業整體應收賬款周轉天數為142.29天，同比增長3.71%，環保企業持續面臨政府及客戶能否及時回款的風險。

　　資金缺口增加，現金流情況亟待改善

　　環保行業經營性現金流和投資性現金流凈額由2017年上半年的-229.50億元下降至2018年上半年的-317.86億元，在趨緊的融資環境下和項目擴大投資的剛性需求下，融資性現金流凈額雖然由2017年上半年的179.44億元小幅增加至2018年上半年的193.61億元，但總資金缺口仍舊擴大至-124.24億元。Q2季度雖然經營和投資現金流凈額從Q1的-221.79億元上升至-96.06億元，但融資性現金流也大幅縮小至89.04億元，說明融資環境沒有改善的同時企業的經營也在放緩，亟待相關政策推動整體環境改善。

　　子行業存在分化，固廢板塊最為亮眼

　　盡管環保行業整體增長放緩，各個子行業仍存在明顯分化。其中固廢板塊表現突出，營業收入同比增長46.34%，排在眾子行業之首。固廢板塊正處于快速成長期，危廢處置以及環衛子領域具有輕資產，擴張高效，融資成本低的優點。建議關注金圓股份、中國光大綠色環保(H股)、龍馬環衛、盈峰環境和瀚藍環境。如若PPP條例順利落地、融資環境逐步改善，水處理行業的發展將趨向明朗，建議關注碧水源的融資邊際改善。同時，隨著空氣環境監測、水質監測、污染源監測的環境監測網絡框架初步形成，環境監測市場有望持續爆發，建議關注監測龍頭聚光科技。

 

《環保行業：業績增速放緩 靜待整體改善》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0911/144380.htm