我們不能決定美聯儲是否加息，但可以決定自己如何交易

——終于有人講清楚了美元加息預期與投資決策的關系

上周五公布的強勁非農數據，加劇了聯儲加息預期。

首先一起來看看上周五晚間公布的美國“非農”等系列數據為美聯儲是否在本月27日凌晨2點(北京時間)宣布加息增加了極大的可能性。8月份的非農就業人口增長強勁，不但超過預期的19.1萬人，還大幅超過7月份的15.7萬人。而同時公布的每小時薪資環比增長0.4%，是今年的最高點，而時薪年率增長則達到2.9%，等同于2009年剛開始大規模量化寬松時候的標準！
（圖2：美國時薪年率，來源：財經）

但是在上周公布的數據里面我們需要關注失業率，相對于5月份3.8%，8月份的失業率有所上升，為3.9%。如果結合時薪的增長，我們可以理解為由于薪資標準上升，所以企業請人意愿有所下降，或者請人難度增加。反過來理解也可以，因為請人難度增加，所以現有的薪資標準上升。無論是哪種方式，都可以解讀為經濟的實際增速放緩，有點“滯漲”的苗頭出現。因為，當經濟快速發展，市場需求強勁的時候，無論是漲薪水還是請人手，對于一家正常運營的企業都不是大問題。而一旦市場需求下降，客戶流失，企業收入減少的時候，企業往往會先從內部入手。

實際上，平均一家企業總會有20%左右的冗員。所以當市場一旦有風吹草動，例如最近國內社保明年即將納入稅務系統征收的政策就讓企業感到了陣陣寒意，所以縮減人工和規模、謹慎甚至暫緩擴張以及盡量持有現金就是再正常不過的選擇。這也是為什么這兩年國內出現大量企業甚至地方政府發債，其目的就是為了借錢渡過這次緊縮的經濟周期。

當美聯儲在2017年年底和今年年初開始加速縮表的時候，非美經濟體的流動性就開始出現困難，一些本身的經濟結構有問題的會在薄弱的環節發生經濟危機，例如阿根廷、土耳其和南非等。其本質就是在美元為主導的結算體系里面，由于美聯儲縮表，美元的回流，市場上的錢變少了，換句話說，在一個沒有增量資金而只有存量資金的市場，賺錢比以前更難了。

美各關鍵指標預警經濟過熱，美元加息一觸即發

再回來看美國的其他關鍵經濟數據。

一、美國7月份核心PCE(個人消費支出)物價指數達到2%，已經達到通脹預警線。

7月份美國核心PCE物價指數是8月底公布的，已經達到預警線2%，也是今年的高點也是一個非常關鍵的數字！PCE的意思是 “個人消費支出”；核心PCE物價指數是衡量美國民間消費通脹的關鍵指標，并于2002年被美聯儲的決策機構聯邦公開市場委員會(FOMC)采納為衡量通貨膨脹的一個主要指標。2012年1月，美聯儲將核心PCE年率漲幅2%定為長期通脹目標，如果核心PCE年率升幅超過2%，美聯儲會緊縮貨幣政策，例如加息。

二、8月份的美國雙PMI(采購經理人指數)均在60附近，美國經濟進入過熱狀態

8月份的美國制造業和非制造業的PMI(采購經理人指數)也均在60左右的高位，而且前者還創下了兩年以來的新高。

從奧巴馬時代就定下的制造業回歸美國，在特朗普時代得以實現。這樣我們也就不難理解，美國實施的企業減稅以及加征進口關稅，絕不是特朗普拍腦袋做的決策，而是美國政策制定的延續性。
（圖7：美國ISM非制造業PMI，來源：財經）

PMI數據的榮枯線是50，而現在美國的這兩個數據均在60附近且還在上升，這意味著現在經濟的發展有點過熱。再結合前面的時薪年率以及通脹指數，本月加息當屬情理之中。

三、實際上，從國債利率期貨來看，市場幾乎認為9月份美聯儲加息的概率是100%！

據CME“美聯儲觀察”：美聯儲今年9月加息25個基點至2%-2.25%區間的概率為100%，12月至2.25%-2.5%概率為70%。美國8月非農就業報告公布后，美聯儲9月加息概率為95.2%(較公布前微降)；

1）美國8月非農就業報告公布后，美國聯邦基金利率期貨暗示，美聯儲9月加息概率為95.2%；
2）另外，9月加息后，12月再度加息的概率為67.9%(較公布前上升)；這暗示美聯儲極大在年內加息四次。

美元加息，我們該如何做交易和投資決策？

因為如何投票是美聯儲公開市場委員會FOMC的任務，我們所能做的是，無論聯儲本月是否加息，我們應該如何處理手上的交易，尤其是如何選擇主要品種例如美元和黃金的方向。

關于美元的方向，通過上面的各項美國經濟指標分析，已經很明了了。美元加息是大概率事件。

資本在逐利追求高收益的過程中，必然會增持美元，而導致美元匯率上升。但老白在這里提醒各位專業交易員和普通投資者得失，需要留意“買預期賣事實”的規律。

關于黃金，它是一個對于利率非常敏感的品種，它能避險但本身不產生利息，所以，一般的理解是，不斷升高的利率或者美元指數對于金價具有壓制作用。但是真正起壓制作用的不僅僅是利率和美元指數，而是不斷升高的利率與通脹率的差值。因為黃金不生息，所以，如果這個差值為正值且不斷上升，那么黃金對于資金就沒有什么吸引力。

從下圖來看，該差值目前震蕩上行，所以，黃金的牛市前途路漫漫。

關于美股，已經接近頭部位置，后期上升空間有限

1）先看看美國的十年期國債收益率。上周美國的十年期國債收益率達到了2.94%，德美兩國的國債收益率差值為負且不斷下降，雖然近期歐洲和英國的相關官員都對脫歐發表不同的言論，影響了短期的市場走勢，但歐元后市難有起色，英鎊也會大概率維持下降的趨勢。

2）再看看下圖可以發現長短期國債收益率的差值收窄，這往往是經濟即將由過熱轉入減速乃至衰退的前兆，所謂“山雨欲來風滿樓”，現在雖然只是開始刮起了小風，但往往“大風起于青萍之末”。什么是長短期國債收益率的差值：

一般在經濟擴張期，利率的提升幅度要小于CPI的增長幅度，所以一旦投資者意識到經濟即將要步入擴張時期的話，他們就會相應地增加短期國債的持倉量而減少長期國債的持倉量，這樣一來的結果便是：短期國債由于受到市場的追捧，價格自然上漲而收益率下降，而長期國債由于受到市場的拋壓，價格自然下跌而收益率上升。于是，長短期國債的利差便加大。反之，會使長短期國債收益率的差值收窄。因此業內將“短期國債收益率的差值收窄”視為經濟即將由過熱轉入減速乃至衰退的前兆。

3）另外，根據經合組織OECD的統計數據，美國經濟的領先指標也在到達100后開始回落，意味著美股已經處于接近頭部的位置，按常規推斷，一般在3-6個月左右會出現疲態。

在這里順便補充一下我曾在“老白股金匯”的另一篇博文中提到的一句話，“只有當美股“崩”了的時候，估計市場才會回頭關注黃金這類品種。”最后，上周末美元在強勁的非農數據公布之后開始上漲，背后的邏輯正是對于9月底聯儲加息的預期。

老白說：

再次提醒交易員和投資愛好者們需要留意，交易市場里面的“買預期賣事實”的規律。當利好消息兌現的時候，早期獲利盤的了結會讓價格產生回撤。所以，市場價格的轉折風險估計在本月24日當周，獲利的頭寸也可以提前做部分了結。

本文作者為財經資深分析師 老白 ，轉載請標明出處

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