原來“踏空風險”已大于“套牢風險”！這才是抄底的正確姿勢

上周，上證指數險守2700點整數關口。上證指數連月來逐級下行，呈現出“磨底”走勢。在這樣低迷的市場環境下，還要不要做權益類投資？又該怎么做權益類投資？

　　“踏空風險”已大于“套牢風險”

　　綜合采訪多位公募基金經理和私募投資經理觀點，對于當前股票市場的行情走勢，他們的主要看法是，當前市場已處于相對估值底部區域。有基金公司測算，當前滬深300指數的整體市盈率只有11.17倍，而市凈率只有1.39倍；與A股市場以往的估值水平來縱向比較，就會發現A股市場總體的市盈率處在合理區域的下限。若與海外市場進行橫向比較，當前標普500指數的市盈率為23.24倍，市凈率則為3.13倍，A股相對于發達市場具有估值更低的比較優勢。

　　甚至有基金經理表示，在當前市場中，“踏空風險”已經大于“套牢風險”。有基金經理表示，在現在這個時點，已經不需太悲觀，沒必要現在減倉。

　　不過，也有多位投資經理提醒，由于部分市場的不確定因素依然沒有消除，從長期來看A股已進入具有投資價值的估值區間，但是短期內投資風險依然存在，并值得警惕。

　　在這樣的市場環境中，如何做權益類投資？華泰柏瑞指數投資部總監柳軍認為，當前A股已經具有一定的估值安全邊際。“從現在的估值水平來看，市場內在主動下行空間有限，當前時點可以考慮做一些左側交易。”

　　他認為，分批買入可能是較為穩妥的方式。“雖然現在指數可能已經處于接近底部的區域，但不排除可能會受到一些風險事件的干擾。畢竟當前的市場情緒比較‘脆弱’，一旦發生預期外事件，市場可能會出現過激反應，導致快速下跌，有可能出現更好的買點。”

　　區別于呆板的每周、每月定投模式，有業內人士表示，當下時點上更為適合越跌越買的“智能定投”方式。一種方式是將資產平均分為數份，每次出現市場下跌時依據市場下跌情況加倉。另一種方式是分步加倉，將資產分為不等分的數分，市場每下跌10%加倉，加倉時先加最小的一部分，隨后隨市場下跌情況逐步加大加倉份額，使用這種加倉方式可以盡量使得總成本接近底部位置。

　　需要指出的是，無論使用哪一種定投方式，一定要盡量避免因短期市場波動引發的情緒影響，不要過分在意短期的浮虧或浮盈，一旦制定好具體計劃就需按計劃落實。

　　如何配置指數基金

　　在該定投什么樣的指數方面，投資經理們有不少分歧。

　　部分基金經理更看好以中小市值公司為主的中證500或創業板指。持此類觀點的基金經理認為，定投更適合于投資波動性較大的指數，而創業板指和中證500等以中小市值公司為主的指數的波動性往往更大，因而更適合定投。

　　這一觀點認為，從以往經驗來看，此類指數一旦迎來牛市，中小市值個股往往會有更大的漲幅。有基金經理表示，小市值溢價不獨國內市場有，而是全球各個市場普遍存在的現象。在業績增速差不多的績優公司中，往往會出現小公司漲幅更高的情況，這種情況不止在國內出現，在海外市場也會出現。此前，國內市場上的小市值因素被過分看重，中小市值的股票估值太高，因而導致近兩年來中小市值公司的估值一直處于回調過程中，但是從現在的估值水平來看，已經回歸較為合理的水平。在這樣的情況下，不宜過分看空中小市值公司的未來行情。、

　　但另一部分基金經理更看好大盤指數。在指數標的選擇上，華泰柏瑞指數投資部總監柳軍建議投資者不妨優先考慮大市值、低估值、高盈利、現金流充裕等安全邊際較高的投資標的。

　　持此類觀點的基金經理認為，過去A股市場上之所以出現小盤股估值溢價，主要原因在于可投資標的較少，小公司的殼資源價值具有稀缺性，但是現在不同了，近兩年A股市場擴容明顯，在存量市場中，小公司的流動性較大公司明顯價差，因此從理論上來說，小市值公司可能不再具有以往的市值溢價，反而出現流動性折價。從現在的估值水平來看，滬深300的指數估值水平依然遠低于中小市值指數的估值水平，未來大市值指數可能迎來更可觀的行情。

　　也有基金經理建議做組合配置。有基金經理建議可以做一個“滬深300+中證500”的組合配置，以保證投資組合的平衡性。

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