有色金屬：業績持續向好 但金屬價格出現下跌

　　上半年金屬價格下滑，銅鉛鋅價明顯走弱

　　2018上半年，有色金屬市場自年初開始呈現跌勢，基本金屬價格走弱。基本金屬中銅鉛鋅價表現較差，自年初分別下跌19%，19%，28%。小金屬方面，電池級碳酸鋰下降幅度較大，自年初下跌47%。黑白鎢精礦價格下降9.8%，10.8%。稀土價格穩定，氧化鐠釹上漲5.74%，氧化鏑自年初下跌0.22%。貴金屬價格走弱，COMEX黃金和SHFE黃金跌幅分別為4.2%和8.3%。

　　有色企業業績亮眼，凈利可觀

　　2018上半年有色行業實現歸母凈利潤276.05億元，較同期196.30億元上漲40.63%。剔除2014H1~2018H1四家巨幅虧損帶有偏倚性的公司，2018上半年度有色金屬行業實現歸屬母公司凈利潤289.65億元，同比增長41.65%。2018上半年有色金屬企業業績與2017H1相比穩步提升。2018上半年度銷售毛利率為12.09%，較2017年提升1.7個百分點。

　　銅、鉛鋅、稀有金屬板塊業績顯著提升

　　銅板塊：2018上半年LME銅均價為6951.02美元/噸，同比上漲20.25%。受銅價上漲影響， 2018上半年銅板塊業績實現穩步增長。14家銅企業盈利39.19億元(2017年上半年盈利29.98億元)，同比增長34.19%。

　　鉛鋅板塊：2018上半年SHFE鋅均價為25082元/噸，較上年同期增長12%。SHFE鉛均價為19029元/噸，較上年同期增長8.43%。剔除株冶集團影響，鉛鋅板塊2018上半年實現盈利37.3億元，較去年同比增長30.9%。

　　稀有金屬板塊：鈷：2018上半年，MB鈷均價為38.54美元/磅，同比增長56.03%。受益于產品價格上漲，華友鈷業、寒銳鈷業和洛陽鉬業凈利潤增長幅度分別為123.38%， 288.97%， 273.89%。鋰：2018上半年碳酸鋰均價為15.3萬元/噸，同比增長14.3%。鋰板塊實現歸母凈利潤盈利20.29億元，同比增長38.77%。

　　未來我們依舊看好錫、鋁板塊

　　我們依舊看好錫的主要邏輯是國內錫礦：增量有限，原因是環保趨嚴，投產難度大。2)緬甸錫礦進口量下滑，原因是品位降低，轉入地下開采階段，開采成本增加。建議重點關注錫行業龍頭股，錫業股份。

　　我們依舊看好鋁的主要邏輯是1)氧化鋁：供應趨緊&環保限產，價格啟動升勢2)電解鋁：成本支撐邏輯強，價格有望上漲。建議重點關注鋁行業，云鋁股份、神火股份。

　　風險提示：金屬價格異動，下游不及預期。

《有色金屬：業績持續向好 但金屬價格出現下跌》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0910/144244.htm