創業板指跌破1400能否抄底？三大核心數據還原真實創業板

繼上周五沖高回落后，周一兩市低開后加速下挫，深市三大指數早盤集體創新低，其中創業板大跌近2%，盤中一度跌破1400點。分析人士表示，創業板中報凈利增長率不佳可能是引發本輪調整的重要因素之一，不過若剔除個別公司的業績波動影響，創業板整體安全邊際較高。值得指出的是，在創業板震蕩下跌過程中，機構投資正借道ETF加速布局。

　　上周五A股出利好不漲反跌，早盤蘋果產業概念股聞風集體大跳水，信維通信、歐菲科技等直逼跌停，受此嚴重拖累創業板再創新低并波及兩市。還不止于此，幾只創業板指標股集體殺跌的威懾之下，市場人氣很明顯受到巨大沖擊，賺錢效應嚴重匱乏。冬季漲價預期高漲的天然氣概念幾乎是盤面唯一亮點，昔日次新人氣龍頭貴州燃氣超跌三連板，并帶動升達林業、東方環宇跟風漲停。至于上周持續逆勢逞強的超跌績差股則集體出現明顯獲利回吐，如西部牧業、凱瑞德等均大幅回落。

　　創業板再創新低必然會引發局部恐慌殺跌盤，1400點被擊穿后顯然也會有一波慣性下殺力量(機構強平等等)所以下跌市里不輕易言底。但我們也反復強調，被預期到甚至風險已得到充分釋放的利空是不會對市場造成持續殺傷力的，目前A股只是因為靴子遲遲不見落地才缺乏做多的底氣，超跌反彈隨時都會觸發。操作上，對于短線激進操作者來說，在日內或者60分鐘級別明確的止跌反轉信號出現前，切勿輕易進行左側抄底，即便搶反彈也要遵循快進快出不戀戰的原則。(廣州萬隆)

　　三大核心數據還原真實創業板

　　今年上半年，創業板上市公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長8.13%，低于A股整體水平；資產質量方面，創業板的整體負債率遠低于A股整體負債率，安全邊際較高，重組標的整體質量良好，通過并購實現外延式發展的模式對創業板公司業績提升效果突出。

　　經營規模和盈利水平持續提升

　　數據顯示，上半年，創業板上市公司實現營業收入合計5910.67億元，同比增長19.92%，公司平均營收為8.10億元；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤合計544.76億元，同比增長8.13%，公司平均凈利潤為0.75億元。

　　創業板730家上市公司中，盈利公司家數為665家，占比91.1%；業績增長公司家數為476家，占比65.21%。從業績合計情況看，本報告期內增速同比放緩。

　　與此相對的是，A股市場上半年營收20.79萬億元、同比增長12.38%；實現股東凈利潤1.95萬億元、同比增長14.07%。

　　對于創業板利潤增速低于A股平均水平，業內人士表示，主要是創業板公司整體規模較小，個別公司的業績波動會對板塊整體業績造成較大影響。上半年樂視網虧損11億元、堅瑞沃能虧損16.7億元，溫氏股份、寧德時代凈利潤同比分別減少9億元、9.5億元。如剔除樂視網、堅瑞沃能影響，板塊凈利潤增速為13.46%；如剔除4家公司影響，則整體凈利潤增速為18.32%。

　　該業內人士補充道，簡單運用合計數、平均數往往難以全面反映公司真實情況，中位數則能有效避免少數公司或個別行業極端值的擾動。據統計，創業板公司營業收入同比增長率、凈利潤同比增長率的中位數分別為19.25%、13.6%，而全部A股的這一數據分別為13.76%、13.02%，創業板表現略優于A股整體。

　　整體負債率遠低于A股

　　受今年全球經濟增長放緩、社會融資萎縮等因素影響，中小民營企業流動性趨緊。數據顯示，6月末，創業板公司整體資產負債率為41.28%，同比增加7.94個百分點，對比今年一季度末的40.16%、2017年末的40.54%、2016年年末的36.87%、2015年末的36.37%呈上升趨勢。尤其是作為有息負債的長短期借款余額繼續快速上升，期末余額達到3272.24億元，余額及占總資產的比重持續增加。

　　戰略性新興產業方面，6月末節能環保產業、新能源產業債務規模較大，資產負債率相對較高，分別達到44.05%、46.47%；高端裝備制造業、新一代信息技術產業、新材料產業、生物產業等其他戰略性新興產業資產負債率相對較低，分別為32.76%、31.43%、29.52%、26.57%；從經營活動產生的現金流量情況來看，新一代信息技術、數字創意產業、生物產業改善明顯，分別同比上升31.50%、21.69%、19.61%，狀況較好。

　　在流動性趨緊、社會融資成本增加的大環境下，公司融資成本普遍攀升。上半年板塊整體財務費用支出85.54億元，占板塊整體凈利潤的15.70%，同比增加46.94%，明顯高于營業收入增速，更有81家上市公司的本期財務費用支出占凈利潤金額的50%以上，一定程度拉低了上半年度板塊的凈利潤增速。

　　但分析人士強調，從財務穩健性來看，創業板的整體負債率遠低于A股整體負債率，安全邊際較高。

　　并購重組高溢價現象改善

　　重組標的整體質量良好，通過并購實現外延式發展的模式對創業板公司業績提升效果突出。截至今年6月底，共有393家創業板上市公司籌劃了756單重大資產重組。其中，2015、2016年是創業板并購重組的爆發年，推出重組方案的創業板公司家數分別為126家、103家，重組實施完成的家數分別為113家、88家。

　　2017年受重組監管趨嚴影響，活躍度降溫，全年推出重大資產重組方案73單，同比下降29%；實施完成并購重組68單，同比下降23%。今年上半年，推出重大資產重組方案22單，實施完成23單。

　　目前看來，創業板公司并購重組主要以產業整合升級、上下游產業并購為主。前述364單已實施完成的重組中，有219單屬于同行業業務延伸，占比為60%，主要分布在通用設備和專業設備制造業、計算機通信和其他電子設備、生物醫藥業、節能環保業、傳媒等五大行業。

　　創業板作為創新創業企業聚集地，眾多公司通過并購重組為新興產業注入強勁動力，255家公司并購重組標的是高新技術企業，主要集中在傳媒、醫藥生物、節能環保、電子、計算機等新興產業領域，推動戰略性新興產業的升級發展，既實現外延式擴張，又激活內生增長動力。

　　總體來看，完成業績承諾的重組標的對上市公司盈利能力提升較大，以2017年為例，創業板共有159家重組標的完成業績承諾，占比近七成，前述重組標的2017年向上市公司貢獻營業收入約1100億元、凈利潤約180億元，利潤貢獻率平均為63%。

　　此外，市場逐步回歸理性，高溢價現象明顯改善。2017年以來，上市公司籌劃并購重組趨向理性，2017年披露的方案平均溢價率為6.7倍，同比下降23%。從今年上半年已披露的22單重組方案看，平均溢價率繼續下降為4.3倍，市場逐步回歸理性，溢價率在10倍以上的僅一家公司。(中國證券報)

　　機構搶籌創業板ETF

　　受不利因素影響，創業板指數持續震蕩下跌，截至9月4日，創業板指數年內累計跌幅達20.03%。但跟蹤創業板指數的相關ETF卻備受資金青睞，多只ETF份額出現了不同程度的規模增長。

　　數據顯示，目前市場上已發行并上市的創業板指數ETF共有8只，截至9月3日，8只ETF的總份額為271.96億份，相比年初43.58億份的總份額大增524.05%，僅有一只創業板ETF沒能取得份額增長。份額增長幅度最大的華安創業板50ETF截至9月3日，份額達到138.53億份，年內份額增加135.65億份，增幅達4705.41%，易方達創業板ETF和廣發創業板ETF的份額增長幅度緊隨其后，份額分別達到111.93億份和11.87億份，增幅達264.20%和329.50%。

　　值得注意的是，根據基金定期報告，低位搶籌創業板的資金主要來自機構。易方達創業板ETF的2017年年報和2018年半年報顯示，截至6月底，該產品的機構投資者持有比例為47%，而去年底時的比例為42%，其前十大持有人悉數為機構，保險資金占一半，且均為上半年新進。廣發創業板ETF2017年底機構投資者持有份額占比為38.38%，2018年6月底，這一數字上升至43.38%。(投資快報)

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