甲醇周報：供需階段性好轉 謹慎樂觀看待

期現價格情況：

本周末內地甲醇價格較上周末上漲，港口價格上漲，具體來看9月7日，甲醇現貨基準交割庫(太倉)價格3400(+65)元/噸，另外山東、河北、內蒙和西南的現貨價格分別為3150(+170)、2970(+70)、2730(+100)和3000(+50)元/噸。上漲以魯南最為顯著。當前產區價格折算交割價區間為3200~3400，區域間套利窗口較前期有所回落，不過川渝與東部地區套利窗口依然較大。當前MA901貼水太倉現貨價格44元/噸，交割地最低基差為-156。

內盤與外盤的對比來看，9月6日甲醇遠東外盤價格較上周下降8美元至392美元/噸，折合人民幣為3299元/噸，公式價大致在3398元/噸，進口利潤51元/噸。外盤方面，伊朗ZPC八月底一套裝置停車，印尼KMI下個月有停車計劃，OCI目前負荷不高，特立尼達Methanex本月初停車，Tomsk本月中有計劃檢修，外盤供給較前期有所下滑，后期有進一步下滑可能。

第三是從上下游產業鏈利潤水平方面來分析。首先看一下上游，本周原油高位小幅回落，對甲醇支撐減弱，甲醇周內前半程窄幅震蕩；其次是下游，周末山東甲醛、山東二甲醚和江蘇醋酸的利潤分別為-38、-200和1080元/噸，周內醋酸利潤上行，甲醛、二甲醚虧損小幅放大。烯烴端來看，周末華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為9900、8225、9700、10900元/噸，華東甲醇現貨為3400元/噸，對應的PP+MEG和PP粉+EO利潤分別為-201和7元/噸，總體來看，本周禾元利潤小幅修復，而興興利潤大幅收縮。

周度供需和庫存情況：

供應端來看，本周國內甲醇裝置開機率小幅下滑至68.29%(-0.94%)，其中西北地區甲醇裝置開工率為75.01%(-1.66%)，周內西北地區部分甲醇裝置檢修或降負，故西北和全國開工率下滑。本周或近期新增檢修：新疆新業(降負、預計近期停車)、神華包頭(9.1停)、蘇里格(9.5臨停)、神木化學(9.1停)、魯南鳳凰(9.6臨停)、內蒙古國泰(9.10停)、兗礦國宏(9.3停)、微山同泰(9.4停)等；本周或近期新增復產：神華新疆(本周初)、神華寧煤(近期)、中煤榆林(下周初)、包鋼煤化(9.15)、赤峰博元(月中)、山西天澤(本周初)、明水大化(9.3)、吉林通化(近期)等。外盤方面，伊朗ZPC八月底一套裝置停車，印尼KMI下個月有停車計劃，OCI目前負荷不高，特立尼達Methanex本月初停車，Tomsk本月中有計劃檢修，外盤供給較前期有所下滑，后期有進一步下滑可能。總的來看，內盤新增檢修和復產基本持平，外盤因馬油大裝置檢修，9月進口或略少于8月。

需求端來看，包括剛需和投機需求(含備貨、囤貨/補庫套保需求)，首先看一下剛需：

剛需來說，本周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的開機率除醋酸顯著上漲外，其余開工基本持穩，分別為32.78%(-0.22%)、18.93%(+0.17%)、53.99%(+0.06%)和93.96%(+5.86%)；周內，醋酸各大裝置基本正常運行，開工大幅提升；而甲醛因為山東、華南部分甲醛及下游板廠停車，開工輕微下滑。烯烴方面，開工負荷77.81%(+0.56%)，周內新增檢修和復產不多，開工持穩。

庫存方面，港口庫存87.41萬噸，較上周上漲6.57萬噸；港口流通庫存27.85萬噸，較上周上漲3.01萬噸。

觀點：本周西北因部分烯烴裝置增加外采，低庫存下，價格表現偏強；山東、河北等地因傳統需求復蘇，開工提升情況下，對甲醇需求表現出一定的增量，成交氛圍尚可。港口在內地心態的提振下，再度上行，成交較上周有所好轉。供給層面，甲醇近日部分裝置檢修，此部分損失量大約在9月下旬逐步復產，短期隨著神華寧煤100萬噸裝置的逐步復產，烯烴部分的外采有望降低，其余裝置9月下旬會有比較集中的復產。外盤方面，馬油大裝置檢修和韓國高價吸引部分區域套利發生、特立尼達Methanex部分裝置檢修，一定程度上減輕了港口的壓力，本月到港有走低預期。外盤雖有伊朗Marjan投產，但實際貨物的抵達，將在10月初附近才可以看到，美國和歐洲地區近日受補空需求影響，價格亦相對高位，前期俄羅斯檢修裝置、美國OCI等裝置均已正常開車，當地供給情況有望逐步緩解。需求方面，斯爾邦穩定運行，周內延安延長增加外采帶動了西北甲醇的好轉；山東、河北等地傳統需求逐步復蘇，帶動區域內情緒好轉。總的來看，甲醇在9月中上旬表現出一定供減需增，加上近日西北-華東套利窗口開始關閉，港口庫存有望逐步去化，在四季度天然氣、焦爐氣依然有減量的情況下，有資金愿意主動去交易偏好的預期。但當前絕對價格和絕對庫存亦不低，加上9月套保的甲醇現貨有望逐步流出，向上的動力亦在趨弱，建議保持謹慎樂觀的態度；另外聽聞，神華神木60萬噸甲醇裝置周末發生閃爆，但其目前本在檢修當中，其發酵情況后續建議重視。

策略：謹慎看多；PP-3*MA觀望；MA 1-5正套滾動操作。

風險：倉單；國內外新裝置意外；伊朗問題；秋季檢修力度。

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