PTA期貨引入境外交易者最新方案首次公開“亮相”

在推進特定產品對外開放方面，結合品種特點，鄭商所選定了PTA期貨作為試點品種，制定PTA引入境外交易者方案，完成了規則論證、制度修訂、系統開發等準備工作。記者9月9日在2018第三屆中國（鄭州）國際期貨論壇“pta分論壇”上了解到，交易所已經修訂相關業務規則12項，新增規則2項，開戶、交易系統準備工作已經完成，政府審批程序正積極推進。在分論壇上，備受市場關注的pta期貨引入境外交易者的最新方案首次公開“亮相”。

A交割制度引關注

“pta期貨引入境外交易者，總體思路不是把現有的市場拋棄另建一個新市場，而是在現有的平臺上進行略微改造，在守成的基礎上進行創新。”鄭商所相關負責人在分論壇上表示，以人民幣為基礎計價和結算貨幣，外幣僅用于充抵保證金，增加保稅交割，打通境內外物流通道，立足于境外交易者直接通過境內期貨公司，或境外期貨經濟機構轉委托境內期貨公司的方式參與pta期貨交易。

結算方面，以人民幣計價，外幣可以作為保證金，交割上采用保稅交割與完稅交割并存，風控上實行期貨保證金制度、漲跌停板制度、一戶一碼制度等。從已公布的方案上看，pta期貨引入境外交易者的結算管理思路是不改變現有結算制度，僅增加了充抵類型——美元充抵。

“為保證資金落地，交易所和期貨公司分別在存管銀行開立外匯專用結算賬戶和外匯保證金專用賬戶，境外交易者和境外經紀機構開立NRA賬戶。”據上述相關負責人介紹，在pta期貨引入境外交易者初期僅接受美元充抵保證金，沖抵金額按上一交易日外匯交易中心中間的價格乘以0.95折扣率來計算。結算貨幣是人民幣，外幣的出入金辦理方式和時間與人民幣相同，境外交易者可選擇出金幣種。

交割環節作為聯系期現貨市場的重要紐帶，對實現期貨市場功能發揮有重要作用。就pta期貨引入境外交易者而言，公布的方案中顯示，交易所將開展保稅交割保證庫容。

據了解，2016年4月，鄭商所在江蘇張家港保稅區正式開展甲醇期貨保稅交割試點；2017年12月，甲醇期貨保稅交割試點又拓展至廣東自貿區南沙片區，進一步擴大了地域范圍。近期又將保稅交割試點品種拓展到pta期貨。目前pta期貨共有可交割品牌27個，其中來自境外的8個品牌可以注冊完稅倉單。在pta期貨引入保稅交割以后，其中有5家企業可以增加保稅倉單，交割的時候需要進行商檢。

上述相關負責人介紹說，保稅交割倉庫保證保稅庫容，但不保證有足夠的保稅倉單。從具體交割流程來看，境外自然人不允許進入交割月，沿用三日交割法，最后交易日集中配對。保稅倉單充足時，增加“將pta保稅倉單優先分配給境外買方”的環節，境外買方之間按照“持倉時間長者優先配對”原則優先分配保稅倉單。保稅倉單不足時的解決辦法，由于交割配對前對應的是出口服務商，所以境外交易者可通過交易所推薦的出口服務商代理完成交割，然后將貨物出口至指定目的地，費用由雙方協商確定，交割配對后通過倉單競賣，境外交易者配對到完稅倉單時，可選擇由交易所對倉單進行競賣，競賣損益（競賣價與交割結算價之間的價差）由境外交易者承擔。

“pta國際化交割制度設計，在沿用原有成熟便利的交割體系下，針對境外交易者新增了保稅交割的系列規定，為境外機構交易者參與期貨交割打通了渠道。此外，大大提高了境外機構交易者在pta期貨交割過程中賣出拋貨和買進接貨的效率，顯著降低了交割過程中的成本。”與會人士表示。

記者在采訪中了解到，pta期貨國際化交割制度在設計細節上亮點突出。第一個亮點是，增加“將pta保稅倉單優先分配給境外買方”的環節。由于境外交易者在參與中國pta期貨的過程中，初期可能在交割時面臨保稅倉單比例不充足的情況，鄭商所從境外交易者的合理角度出發，為境外交易者解決了交割配對倉單時的后顧之憂。第二個亮點是，境外買方之間按照“持倉時間長者優先配對”原則，優先分配保稅倉單。

“‘持倉時間長者優先配對’這一規則的設計，體現了鄭商所pta期貨為產業實體服務的宗旨，一般產業實體企業參與期貨主要以套保為主，持倉時間相對投機資金明顯要長。通過‘持倉時間長者優先配對’的原則，就將有真實套保需求的實體企業最大程度區分出來。”華泰期貨分析師余永俊向期貨日報記者分析說。

B國際化進程提速

2018年，原油、鐵礦石期貨開啟了我國期貨市場國際化征程，pta期貨作為我國獨有的期貨品種，也是國內功能發揮最好的化工期貨品種。與會嘉賓普遍認為，pta期貨理應在更廣闊的舞臺上發揮其應有的作用。

據記者了解，實際上，鄭商所有一個愿景，就是做一個領先行業的風險管理平臺，做一個享用全球的商品評價中心。具體到pta期貨上也是如此，目標就是引入境外交易者，為境內外企業提供定價基準和避險工具，促進資源在全球范圍內有效配置。

作為衣食住行的基本要素行業，聚酯在全球消費格局中占重要比重，需要適時引入境外交易者。“從全球產業角度來看，我國是全球最大的pta和聚酯生產國，也有全球最完善的下游紡織產業，pta期貨已經成為全球聚酯產業鏈的定價中樞。”逸盛石化營銷中心副總經理徐際恩表示，pta品種的優勢不僅體現在成本和質量方面，而且體現在經營模式上，目前國內pta生產企業、貿易企業、聚酯企業都在利用pta期貨規避風險，通過基差交易、價差套利、倉單交易等方式，期貨價格發現和套保功能得到有效發揮。因此，pta期貨理應發揮更大作用，推動pta期貨國際化有助于提升pta期貨的國際影響力和代表性。

隨著國內聚酯和織造產品出口份額逐年增加，境內外貿易渠道依次建立，境外企業對相關產品價格等信息的獲取和套保的需求更迫切。由于存在各種限制，也有不少企業支付高昂手續費間接參與pta期貨，所以pta期貨國際化其實是順應了市場發展需要。

意大利GSI公司中國代表處經理徐志穎認為，目前國內pta出口已經很大程度影響了全球價格，但由于國內pta價格波動比較大，境外企業也希望有一個避險工具可以利用。在他看來，隨著國內pta產能提升，pta在部分時間已經存在出口需求，國際化有利于企業采用期貨價格作為銷售定價基數，境外企業也可以試行國內的點價交易模式。

在與會嘉賓看來，未來我國PX產能還將經歷一輪擴張，隨著下游紡織產業逐步向東南亞等地轉移，海外市場對我國pta產業的重要性將越來越強，國際化也對未來我國pta出口業務產生積極的推動作用。

“我們認為，pta期貨國際化是一件非常好的事情。”香港磬石金融有限公司總經理杰睿米·高德文表示，在參與pta期貨的過程中，他們與內地中國銀行及其他銀行一起合作，資金流動變得更加暢通無阻，但他們希望能越過外匯交易的限制，進行更多的國際交易。

“在開發境外客戶的時候，一定要算清時間成本。既然要把境外客戶引進來，就一定要讓他們安全落地，而且能持續交割。”乾坤期貨有限公司總經理蔡英軍認為，在開發境外客戶的過程中，還要留意資金以及信用管理方面的問題，這些對公司來說都是挑戰。不過，隨著我國期貨市場對外開放進程加快，這些問題將會逐步得到解決。

對pta期貨國際化規則的制定，在推動境外交易者參與的同時，與會人士也希望鄭商所能合理控制相應的參與要求，避免對現有的國內參與者形成過大沖擊，希望能夠平穩推進、逐步放開，讓國內參與者有一個逐漸適應的過程。

“交易所目前要做的工作，一是進一步完善pta引入境外交易者相關規則，如果規則通過，會向市場公布，征詢市場意見；二是開展全市場聯測，促進境外交易者熟悉交易規則和系統；三是加強對境外監管制度、交易者行為的研究，確保市場開放后平穩運行；四是加強境內外相關機構的協調和合作；五是依托直接或間接渠道，做好宣傳推介工作。”上述相關負責人表示。

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