商品期權已成為企業經營“穩定器”

9月9日，2018第三屆中國（鄭州）國際期貨論壇在鄭州舉辦，當天下午的“期權分論壇”吸引了來自基金、券商、期貨等各領域專業人士，他們就國內外期權市場發展路徑、商品期權服務實體經濟和期權市場未來的工作重點等問題展開了討論。

期權成為企業經營的“穩定器”

2017年，首批商品場內期權（白糖和豆粕期權）在兩大交易所上市，場外期權市場規模更是出現幾何倍數增長，交易規模由2016年的150億元增至2000億元。2018年，第二批商品場內期權積極籌備上市，棉花、玉米和銅期權將進一步豐富商品場內期權市場的標的，同時場外市場繼續保持高速增長，截至8月，市場交易規模預計已經超過2000億元。

“在國內商品期權市場快速發展的背景下，越來越多的實體企業和投資機構參與到商品期權市場，場內和場外期權優勢互補，更加廣泛更加深入地應用于實體企業的生產運營環節，成為服務實體經濟的有效風險管理工具。”國泰君安風險管理公司總經理魏峰如是說。

商品期權如何與原有業務模式相融合？商品期權的應用給原有業務模式帶來哪些改變？相較于傳統的期貨投資和套期保值，商品期權在服務實體經濟方面有哪些優勢和風險？

中糧屯河糖業股份有限公司副總經理吳震認為，白糖期權的上市，對于企業來說多了一個風險防范工具，企業在套保上可以更加靈活以及手段多樣化。期權的成本比較低，保證金也比較低，更利于企業精準套保。

記者從與會企業人士處獲悉，白糖期權上市后，企業可以利用結構化組合工具，通過賣出看漲期權、買入看跌期權、期權組合等形式進行風險管理。期權可以實現對目標價格的精準套保，避免了市場價格的滑點風險，減少單邊上漲行情的資金占用。

“期權有兩個重要作用，一是給上下游客戶提供他們所需要的定制化的相對非線性的價格保護需求或者風險管理需求。二是在現貨貿易過程中獲得一些市場信息。此外，通過期權操作可以提高我們的收益率，為上下游客戶提供一些相對簡單的風險附加值服務。對我們來說，要盡量提高自己的投資收益。”中國中紡集團商情研發部總經理助理朱晛華說。

據了解，場外期權的優勢，一是相比于需使用標準化合約并在交易所進行交易的場內期權來說，商品場外期權可使用更加靈活的非標準化合約。二是商品場外期權買方相比較于交易標的占用資金少，既能規避風險又能保留獲利機會，操作簡便靈活。三是商品場外期權可運用靈活的交易策略，精細化風險管理。

在與會人士看來， 白糖期權上市以來，成交量、持倉量穩步上升，越來越多的機構及產業客戶進入市場，積極應用期權。場內期權的上市為市場各類投資者提供了更豐富的手段，無論是風險管理，還是策略交易，投資者都可以用期權進行更為精細的管理。后續我國還將上市更多的場內期權，例如銅期權，玉米期權、棉花期權，期權品種將越來越豐富，投資者越早了解期權就能越早掌握這一風險管理、策略設計的金融利器。魏峰認為，商品期權市場有著巨大的發展空間，場內和場外的協同發展將為實體企業和專業機構提供更加有效的風險管理工具。

促進場內場外期現業務協同發展

鄭商所副總經理王曉明在“期權分論壇”上表示，鄭商所正扎實做好棉花期權上市的各項準備，待上市申請獲批后，確保棉花期權順利掛牌。

2017年4月19日，白糖期權在鄭商所上市交易。一年多來，白糖期權市場規模持續擴大，市場功能逐步發揮。白糖期權試點的成功運行，表明商品期權市場已經具備進一步發展的基礎條件。

王曉明介紹，白糖期權上市后，鄭商所采取了一系列措施促進白糖期權功能發揮。在優化合約規則制度方面，鄭商所采取了降低白糖期權交易成本，延長期權到期日，上調白糖期權限倉額度，修訂適當性制度操作指引等。在市場培訓和投資者教育方面，通過期權講習所、“三業”活動及視頻講座等多種形式，積極引導產業企業和機構投資者利用期權工具。他表示，白糖期權上市以來，交易所端、會員端技術系統運行安全穩定，通過了實盤檢驗。尤其是今年以來，技術系統在信息通道、系統資源、結算效率和行權效率方面均有明顯提升，為白糖期權市場進一步發展，以及多品種期權同時運行做好堅實的技術準備。

數據顯示，截至2018年8月31日，白糖期權日均成交3.3萬手，日均持倉21.4萬手，分別為去年的2倍和1.9倍。從與標的期貨對比情況來看，白糖期權單日成交最高占到期貨的21%，單日持倉最高占到期貨的41%。法人客戶成交和持倉占比分別達到61.1%和54.5%，目前已有數十余家涉糖企業利用白糖期權市場規避生產經營風險，一些“保險+期貨”項目也積極利用場內期權對沖場外風險，并取得了較好的效果。

“白糖期權經歷了上市掛牌、交易、結算、合約到期等一系列完整的業務環節，合約規則的適用性得到全面檢驗，業務流程得到進一步完善，市場運作管理經驗得到積累，期權人才隊伍快速茁壯成長，為商品期權市場進一步發展打下堅實基礎。”王曉明表示。

據了解，今年6月，鄭商所第六屆理事會審議通過的《鄭州商品交易所五年發展戰略規劃》提出，在新的時代背景下，通過五年的努力，鄭商所要實現“四個發展轉型”：從期貨向期貨及期權均衡發展轉型，從場內市場向場內場外市場協同發展轉型，從境內市場向境內境外市場兼顧發展轉型，從期貨交易所向期貨及衍生品交易所發展轉型。

王曉明表示，下一步鄭商所將繼續采取多種舉措促進商品期權市場健康發展。鄭商所正扎實做好棉花期權上市各項準備，待上市申請獲批后，確保棉花期權順利掛牌。在促進場內場外期現業務協同發展方面，鄭商所綜合業務平臺已于今年3月推出了倉單交易和基差貿易兩項業務。下一步，將探索場外期權等新業務，為“保險+期貨”試點項目提供結算等延伸服務，逐步形成場內、場外期權相互促進、相互支撐、共同發展的新局面。

此外，鄭商所將根據市場運行情況，貼近市場實際需求，不斷完善合約規則。逐步優化投資者適當性要求、持倉限額等方面的管理措施，持續改善市場流動性。同時，持續開展市場培育，通過優化期權開戶手續，舉辦期權講習所、視頻培訓、期權仿真交易等方式，不斷拓展投資者參與的廣度和深度，持續引導產業企業和機構利用期權開展風險管理和資產管理，為期貨公司培養期權研究、分析和策略人才，提升會員服務水平。

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