短期增速放緩不改長期增長趨勢 創業板上半年業績亮點仍存

　　日前，滬深兩市上市公司2018半年報披露已告一段落，以高新技術產業為主的創業板公司業績尤為市場所關注。整體來看，創業板公司經營規模和盈利水平持續提升，毛利率仍保持在較高水平，但業績同比增速低于A股市場整體。

　　緣何創業板上半年業績增速出現回落？在業內人士看來，個別公司業績異常、負債及財務費用上升、資產減值損失增加或為主要原因。

　　不過，短期增速放緩不改長期增長趨勢。受訪人士認為，一方面，鑒于簡單運用合計數、平均數往往難以全面反映公司真實情況，從中位數來看，創業板業績表現略優于A股整體。另一方面，雖然創業板公司整體資產負債率同比增加，但從財務穩健性來看，創業板的整體負債率遠低于A股整體負債率，安全邊際較高。“2018年上半年創業板業績還是有不少亮點的。”某資深分析師表示。

　　多原因致增速同比下滑

　　上證報統計顯示，2018年上半年度，創業板上市公司實現營業收入合計5910.67億元，同比增長19.92%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤(下稱凈利潤)合計544.76億元，同比增長8.13%。無論是營收還是凈利潤，均較去年同期增速放緩。

　　“因為創業板公司整體規模較小，個別公司的業績波動會對板塊整體業績造成較大影響。”某市場人士告訴記者。

　　2018年上半年，樂視網虧損11億元，堅瑞沃能虧損16.7億元，溫氏股份和寧德時代凈利潤同比分別減少9億元、9.5億元。“如剔除樂視網、堅瑞沃能的影響，則創業板的凈利潤增速為13.46%，更甚者，把以上4家公司的影響都剔除，則整體凈利潤增速為18.32%。”該人士稱。

　　除了個別公司業績波動累及板塊整體之外，因2018年全球經濟增長放緩等因素影響造成的外部環境不確定性增加和流動性趨緊，對中小民營企業影響頗大。

　　截至2018年6月末，創業板公司整體資產負債率為41.28%，同比增加7.94個百分點。

　　在反映企業融資成本的財務費用支出方面，同期創業板公司整體財務費用支出85.54億元，占板塊整體凈利潤的15.70%，同比增加46.94%，明顯高于營業收入增速，更有81家上市公司的本期財務費用支出占凈利潤金額的50%以上，這在一定程度拉低了上半年度板塊的凈利潤增速。

　　有分析人士認為，從財務穩健性來看，創業板的整體負債率遠低于A股整體負債率，安全邊際較高。

　　此外，回款周期變長，資產減值損失增加亦是導致創業板業績同比增速下滑的原因之一。2018年上半年，創業板公司應收賬款周轉天數的算術平均數為180天，而上年同期為160天。同期創業板公司資產減值損失共計76億元，同比增加69%，其中，壞賬損失同比增加44.9%，存貨跌價損失同比增加58.7%。

　　成長性體現在多個維度

　　業內人士認為，分析創業板成長性不應僅盯住“同比增速放緩”這一指標。

　　“簡單運用合計數、平均數往往難以全面反映公司真實情況，中位數則能有效避免少數公司或個別行業極端值的擾動。”有分析師告訴記者，從中位數來看表現略優于A股整體。據其統計，上半年創業板公司營業收入同比增長率、凈利潤同比增長率的中位數分別為19.25%、13.6%，而全部A股的這一數據分別為13.76%、13.02%。

　　同時，創業板公司盈利能力指標——毛利率仍保持在較高水平。數據顯示，2018年上半年度創業板公司業務平均毛利率為29.17%，與2018年第一季度的30.13%、2017年度的29.50%持平，較2016年和2015年的數據略有下滑，但總體穩定且保持較高水平。

　　另外，從板塊產業結構來看，據統計，截至6月末，創業板戰略新興行業的公司共有539家，占板塊總數的74%，數量呈進一步上升趨勢。

　　在創業板中，新一代信息技術產業、生物產業、新材料產業公司分別有204家、73家、79家，占創業板數量近40%，這三個行業公司上半年業績增速較快。其中，新一代信息技術產業公司營業收入增長率為23.4%，凈利潤同比增長率21.4%，有61家公司凈利潤同比增長率超過50%，遠超A股整體水平。新材料產業、生物產業2018年上半年凈利潤增長率均超過30%，行業表現突出。而個別戰略新興行業，如節能環保、新能源、新能源汽車產業等受政策影響，業績則出現一定的下滑。

　　“創業板作為創新創業企業聚集地，存在大量新模式、新業態上市公司。新經濟公司天然地具有較高的風險，發展過程中必然存在一定波動。創業板的產業結構代表了未來經濟的發展方向，是我國經濟結構調整的重要新動能，短期增速放緩不改其長期增長趨勢。”有資深市場人士表示。

　　若將時間軸拉長了看，自正式啟動以來，創業板公司平均收入規模由2009年的3.05億元增長至2017年的15.53億元，年復合增長率達20%。凈利潤方面，除個別年份出現下滑之外，大部分時間均延續強增長態勢，平均凈利潤的年復合增長率達9%。

　　經營水平提質增效

　　作為體現公司經營運行質量的重要維度之一，創業板并購重組也呈現出良好態勢。

　　據統計，截至2018年6月底，共有393家創業板上市公司籌劃了756單重大資產重組。從實施效果來看，截至2017年末，364單已實施完成重組的公司重組完成后營業收入同比增長103%，凈利潤同比增長172%。

　　具體來看，這些并購重組主要以產業整合升級、上下游產業并購為主，前述364單已實施完成的重組中，有219單屬于同行業業務延伸，占比為60%，主要分布在通用設備和專業設備制造業、計算機通信和其他電子設備、生物醫藥業、節能環保業、傳媒等五大行業。

　　“總體來看，完成業績承諾的重組標的對上市公司盈利能力提升較大，僅以2017年為例，創業板共有159家重組標的完成業績承諾，占比近七成，前述重組標的2017年向上市公司貢獻營業收入約1100億元、凈利潤約180億元，利潤貢獻率平均為63%。”分析人士指出。

　　在市場關注的股權質押方面，據統計，截至2018年8月末，創業板處于平倉狀態的質押股票市值占板塊市值的比例僅2%。

　　在第一大股東股票質押比例較高的情況下，判斷其風險狀況還需要結合履約保障比例具體分析。某市場人士就透露，創業板第一大股東場內質押股票平均履約保障比例為247%，處于較高水平，實際平倉風險較小。

　　“整體來看，創業板質押股票可能被強制平倉的金額較小，對整個市場影響不大。”該人士稱。

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