當低儲蓄遇到高杠桿

　　今年6月，我國金融機構各項存款余額同比增長8.4%，這一數據為近40年來的最低。今年4月份新增存款僅5352億元，而新增存款主要來自企業部門，住戶存款則大降1.32萬億元，為歷史單月最大降幅。

　　西南財經大學發布的《中庭金融報告》顯示，中國儲蓄最多的10%家庭擁有全部儲蓄的75%，另外35%的家庭占了全部儲蓄額的25%，他們被稱為儲蓄較多人群，而剩下55%的家庭儲蓄總額是0。也就是說，一半多的家庭實際上是零儲蓄。

　　中國人有勤儉節約的傳統，一半以上家庭零儲蓄意味著什么？居民手里的錢都跑去哪里了？近幾年與居民低儲蓄同時出現的，是家庭部門高杠桿，后者是造成前者的重要原因。當居民高杠桿與低儲蓄并存，則是一種值得重視的金融風險。

　　居民人均可支配收入增速有所放緩，是近幾年居民存款增速放緩的根本原因。上半年全國居民人均可支配收入實際增長6.6%，同比回落0.7個百分點。另外，除了互聯網金融興起、消費升級等因素之外，房地產市場持續火爆是低儲蓄的最大原因。

　　當前100城房價已保持連續11個月超過1.2萬元的均價水平，房價上漲的城市數量是在增加的。簡單做個平均，大概每月有70%比例的城市房價是上漲的。近幾年，很多中小城市房價起來了，很多都是翻倍上漲。

　　房地產火爆的一個重要原因，是很多人將買房當做一種投資行為，當做一種增值保值的手段，這擠走了傳統的銀行儲蓄。過去十年內，剛需型購房比例逐年下降，改善型購房比例穩步上升，投資型購房比例則快速上升，這一趨勢在最近三年表現得尤為明顯。投資型購房占比，今年一季度已達到50.3%，改善型購房占比也上升到17.8%。投資型購房行為占到一半以上的原因，是投資渠道狹窄，居民把房產當財富保值的首選目標。

　　與此同時，居民住房個貸增長明顯。數據顯示，2018年上半年26家上市銀行的涉房貸款合計達25.52萬億元，較2017年年底的23.85萬億元增長了1.67萬億元，半年時間的增幅為7.02%。其中，26家上市銀行對房地產公司類貸款余額為4.82萬億，增幅為8.25%；個人住房貸款余額為20.7萬億，增幅為7.52%。銀行半年報數據顯示，國有大行房地產貸款投放規模仍居高不下，尤其是上半年三四線城市的個貸增長明顯。建設銀行上半年個人住房貸款余額45012.16億元，較去年末增加2881.49億元，增幅6.84%。

　　截至2017年5月，境內居民住戶存款總額為62.6萬億元。雖然居民住戶存款月月攀升，但貸款已經從2010年的8.8萬億飆升到現在的36.4萬億元，把存款減去住戶的貸款后發現，全國居民凈存款僅剩26萬億元。

　　對于居民來說，現在個人資產的三分之二左右是房地產；對于銀行來說，直接和間接與房地產相關的貸款占據貸款比例的40%甚至更高。中國社科院此前發布的《中國住房發展報告(2017-2018)》顯示：截至2016年底，中國居民購房抵押率升至50%，已經接近美國2007年次貸危機爆發前的水平。該報告還認為，中庭在金融機構的負債以消費性貸款為主，約占居民負債的2/3，大約是經營性貸款的2倍。而在消費性貸款中，以住房貸款為主的中長期貸款占八成左右。

　　由于房價與收入比不斷上升，而部分居民只能依靠更多的按揭貸款來購買房屋，推動了居民杠桿率的升高。因此網上流傳月掙3萬還過著月工資3000的生活，住在高檔小區和別墅里吃榨菜。當高房貸與低儲蓄并存，不得不引起警惕。美國2008年債務危機，就是因為它的居民開始負債。適當的債務有助于經濟的發展，但是較高的杠桿率和零儲蓄，則意味著抵御風險的能力在下降，存在潛在的金融風險。

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