量化基金隕落A股市場：業績飄綠 規模下降

　　剛入市時被寄予較高期待的量化基金近兩年一直處于下滑態勢。數據顯示，截至2018年9月4日，目前全市場共有357只量化基金，除去2018年新發基金，共有261只。

　　2018年初以來，共有228只收益為負，占比高達87.36%。其中，有176只基金跌幅超過-10%；有30只基金跌幅超過-20%。而年內收益為正的量化基金只有31只，且前幾名多為指數量化基金。

　　天相投顧研究員對《中國經營報》記者表示，量化基金主要是通過設計好的數理模型的量化手段來進行股票的篩選。今年以來市場風格轉換異常頻繁，大小波動不斷。這些外在負面原因再加上量化基金本身沒有及時調整模型，找到明確方向，就會造成業績不佳。

　　分散投資中小盤的悖論

　　從長期收益來看，在208只成立一年以上的量化基金中，有173只最近一年收益為負，占比為83.17%；在119只成立兩年以上的量化基金中，有65只最近兩年業績為負，占比為54.62%；也就是說，在最近兩年的時間里，量化基金的表現均不理想。

　　具體來看，兩年收益中，排名較為靠后的量化基金有光大風格輪動、華商動態阿爾法、金鷹量化精選等，其中，光大風格輪動基金最近兩年收益僅為-35.4%，同類排名488/489，在所有量化基金兩年業績中墊底。

　　記者在光大風格輪動基金2018年二季報中發現這樣一段話，本基金的股票投資策略將主要采用風格輪動的投資策略，即通過量化模型的方式來跟蹤、預測A股市場的風格輪動規律，在不同時期從大中小盤板塊中選擇出未來表現相對強勢的，并集中投資于該板塊，從而分享大中小盤輪動帶來的超額收益。

　　“按照投資策略來講的話，該基金應該抓住市場變化，及時調整投資范圍。”天相投顧研究員分析稱，但該基金整個2017年都重點投資中小盤，今年一季度重心在大盤股(而該期間大盤股表現很差)，該基金并沒有在市場的風格輪動中獲得應有的收益。

　　根據數據，截至2018年9月4日，大摩多因子策略混合基金最近兩年收益為-34.02%，同類排名為487/499；大摩量化多策略基金最近兩年收益為-24.9%，同類排名為165/181，根據基金季報，這兩只基金2018年前兩個季度以及2017年四個季度均跑輸業績比較基準。

　　摩根士丹利華鑫基金數量化投資部總監、基金經理夏青對記者表示，市場上絕大多數長期偏向于中小盤成長板塊的基金，這兩年表現都很難戰勝大盤藍籌基金。而量化基金大多注重投資邏輯的長期有效性，自然會在投資中有更大概率傾向于中小成長板塊，為此多只量化基金也在這兩年不可避免地遭受了市場風格切換的困擾。

　　不過，天相投顧研究員對此有不同看法。她認為，大摩量化多策略基金該主要問題是擇時。“今年沒有及時轉換風格，還是重點在大盤股上，可能是由于模型調整不及時，模型中的個別主要因子過度暴露，影響了整個模型的表現。”

　　擇時問題多

　　長信基金旗下兩只基金也沒有逃脫業績不佳的命運。

　　根據數據，截至2018年9月4日，長信量化中小盤股票基金最近兩年收益為-30.83%，同類排名為171/181；最近一年收益為-24.62%，同類排名為224/246；今年以來收益為-19.39%，同類排名為212/280；根據基金季報，該只基金2018年第一、第二季度以及2017年四個季度均跑輸業績比較基準。

　　長信基金負責人在接受《中國經營報》記者采訪時表示，一方面，中小盤指數走弱，對基金業績造成較大壓力，長信量化中小盤的股票倉位在80%~90%之間，配置以中小盤成長股為主。

　　另一方面，今年以來A股行情分化嚴重，量化策略普遍采用的寬基選股模式不占優勢。

　　記者注意到，近1年中小盤相對走弱，上證綜指的收益率為-18.61%，中證700指數收益率為-24.37%，中證1000指數收益率為-34.43%。

　　天相投顧研究員向記者指出，該基金的樣本表現本身就比較差，中證700指數去年振幅很大，三季度起開始大幅下跌。該基金未能跑贏基準，要考慮該投資模型是否更新不及時，出現了偏差。

　　而長信基金旗下的另一只基金——長信電子信息量化基金受基金合同約束，必須配置TMT相關行業，重倉電子行業，并配置了一定比例的計算機、通信和傳媒行業而行業的回調表現也影響到了該只基金的業績。

　　根據數據，截至2018年9月4日，長信電子信息量化基金最近兩年收益-31.63%，同類排名為1029/1052，最近一年收益為？5.19%，同類排名為1522/1562，今年以來收益為-18.11%，同類排名為1493/1667。根據基金季報，除2017年第一、第三季度外，該只基金2017年第二、第四季度以及2018年前兩個季度均跑輸業績比較基準。

　　長信基金負責人對記者表示，作為主題基金，相關行業的回調對產品業績造成較大影響。但今年以來，長信電子信息收益率顯著高于申萬電子行業指數收益率，模型選股能力的提升對產品業績改善起到了較大作用。

　　記者注意到，多數量化基金每個季度的持股前十名明細都會發生變化，且均具有持股分散的特點。每只量化基金的持股前十名比例合計均低于普通權益類基金。

　　夏青告訴記者，我們不會人為干預量化模型的選股結果，但是會根據市場的動態變化逐步調整和修正我們的模型，以適應更加復雜和多元化的中國市場。

　　談到分散化持股，夏青表示，這樣可以更加有效地降低投資組合的非系統性風險，提高投資的信息比。“盡管這兩年市場行情呈現出‘一九分化’的特點，但量化投資充分分散化的優勢還是不容忽視的。”

　　雖然表現不佳，但是2018年的量化基金發行市場熱度不減。數據顯示，截至2018年9月4日，全市場共發行96只量化基金，已經逼近2017年全年全市場發行的110只的數量。

　　天相投顧研究員認為，在市場震蕩時，投資者更追求“自動化”“理性化”，相比于傳統的基金，量化基金盡可能地免除了人為主觀判斷的影響，在理論上有更加嚴格的風控和更高的效率，因此會更受追捧。

　　不過從規模來看，量化基金卻沒有跟隨新發基金的增長而有明顯的增長。

　　根據天相數據，量化基金整體規模微漲，從2017年末的650.44億元上升到665.87億元。但是如果刨除2018年新發基金，量化基金整體規模是下降的，為585.02億元。

　　由此可看出，量化基金的規模增長只是表象。對于規模縮水，天相投顧研究員對記者分析，大概率是由于業績不佳導致。

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