郭施亮：如何看待“國家隊”高比例持倉A股？

　　統計數據顯示，“隊”持有的A股市值比例達到了6%。隊不退出，與找不到合適退出時機的因素有關。但讓隊在此時退出并不理智，反而會加劇市場非理性下行。其應該積極引導長期投資、價值投資理念，待日后市場逐漸回升，再行有序退出，并把主動權交還給市場。

　　“隊”的存在，有其特殊的意義。在三年前極端市場環境下，隊的護盤救市影響還是功不可沒，對當時股市的穩定起到較大的推動作用。但是，時隔三年時間，作為當時承擔著救市任務的隊，如今卻依舊深刻影響著市場的走勢。近期媒體統計數據顯示，隊的五路資金合計持倉A股市值的比例達到了6%，這顯然是一個很高的持股比例，對市場的影響不可小覷。

　　在二級市場中，如果投資者收購某一上市公司的流通股超過了這家股票的總股本5%或5%的整數倍時，則涉及到舉牌的問題。由此可見，對于隊持倉A股市值的比例高達6%，實際上間接達到了舉牌的條件。但是非常有趣的是，一方面，本已承擔救市護盤作用的隊，在之后市場逐漸趨于穩定的環境下，卻遲遲未見有序退出的跡象，依舊對市場處于高度控盤的狀態；另一方面，以證金公司為代表的隊，卻出現頻繁調倉的跡象，而從部分上市公司的十大流通股東變動情況顯示，證金的頻繁調倉舉動更甚于一般自然人與部分機構投資者。但是，在證金公司頻繁調倉的背后，實際上還是會涉及到信息獲取不對稱的問題，由此影響到市場公平交易的大環境。

　　實際上，在特殊時期內，隊確實起到了較好的穩定市場的作用，但終究還是影響到市場的自我調節功能。一般情況下，當隊穩定市場的任務逐漸完成后，理應逐漸有序退出市場，不至于頻繁干預市場，這也是利于后續市場恢復自我調節功能的表現。但遺憾的是，在股市非理性波動風波結束后，隊的持股比例并沒有顯著下降，反而一直處于較高的持倉比例水平，這對市場的負面影響還是不小。與此同時，對于本已疲軟的股市而言，在隊頻繁調倉的背后，實際上還會不斷強化對隊的依賴，而依賴度越高，負面影響越大，后續市場修復投資信心與自我調節功能的難度就越大。

　　站在當前的市場環境分析，目前A股正面臨幾個問題，也是造成股市陰跌不止的原因。首先，證監會定調IPO發行常態化，但市場自身并未形成退市常態化的機制，由此導致市場進一步強化重融資功能，股市資金分流壓力更加明顯，而市場的陰跌不止也是不買賬的一種表現。其次，減持潮壓力不減，而高速IPO發行節奏，實際上意味著解禁潮、減持潮問題并未得到實質性解決，市場則容易陷入惡性循環的局面。此外，市場過于依賴隊的護盤，市場化調節功能驟然下降，而隊長期處于高比例的持倉比例，實際上對市場而言，還是遲遲不肯把主動權交還給市場，而市場期待的救市護盤資金，并非帶有信息不對稱性質的隊資金，而是更期待真正意義上的平準基金出現。因此，在隊遲遲不愿退出的背景下，實際上也在不斷削弱市場自我調節的能力，A股距離市場化運作也有所走遠。

　　原本承擔著救市護盤作用的隊，如今卻延續高比例持倉的狀況，這確實對市場構成不少的影響，同時也不斷強化了市場對隊的依賴度。或許，隊遲遲不退出，與找不到合適退出時機的因素有關，但同時還會考慮到市場對其存在較高的依賴度，一旦退出，可能會沖擊市場的穩定性。但時至今日，讓隊在此時此刻有序退出并不理智，反而會加劇市場的非理性下行。然而，對于隊而言，在當前市場身處疲軟運行狀態之際，更應該積極引導長期投資、價值投資理念，減少調倉的頻率，待日后市場逐漸回升，且市場風險防御能力得到一定程度提升后，再行逐漸有序退出，并把主動權交還給市場，以實現A股市場真正意義上的自我調節功能。

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