493億！今年回購已創歷史新高 證監會新規能否“火上澆油”？

　　市場行情低迷時，公司往往通過回購、增持等方法提振股價。9月6日，證監會發布新規鼓勵上市公司回購，具體包括增加股份回購情形、完善實施股份回購的決策程序、建立庫存股制度等措施。

　　改革提高回購積極性

　　周四，證監會宣布，會同有關部門提出完善上市公司股份回購制度修法建議，就《公司法修正案》草案公開征求意見。此次修正案草案出現了三大變化，包括增加股份回購情形、完善實施股份回購的決策程序、建立庫存股制度。

　　證監會在官網公告中表示，由于現行《公司法》規定的股份回購情形的范圍較窄，決策程序不夠簡便，缺乏庫存股制度，導致公司回購股份的積極性不高。

　　為充分發揮股份回購制度在優化資本結構、穩定公司控制權、提升公司投資價值、建立健全投資者回報機制等方面的重要作用，以及為公司回購股份提供比較充分的法律依據，此次修正案草案對《公司法》股份回購的規定作出以下修改：

　　一是增加股份回購情形，包括用于員工持股計劃，上市公司為配合可轉換公司債券、認股權證的發行用于股權轉換的，上市公司為維護公司信用及股東權益所必需的，法律、行政法規規定的其他情形等。

　　二是完善實施股份回購的決策程序，簡化公司因實施員工持股計劃或者股權激勵，上市公司配合可轉換公司債券、認股權證發行用于股權轉換，以及上市公司為維護公司信用及股東權益等情形實施股份回購的決策程序。

　　三是建立庫存股制度，明確公司因特定情形回購的本公司股份，可以以庫存方式持有。

　　回購潮將提振A股？

　　2008年兩市開始出現股權回購，但在2011年之前，實施回購的都是B股公司或股權激勵回購。2011年4月，健康元拉開了A股回購的序幕。至今兩市A股共實施了2517筆回購，共1493億元，去除股權激勵回購，普通回購共1511筆，金額1365億元。

　　從下圖可以看到，行情不好的時候，回購金額較高，如之前7年間，2013年是回購金額最高的，達370億元，此外就是發生了熔斷的2016年，為152億元。而今年以來，公司回購力度明顯加大，至今已達493億元。

　　中信建投表示，根據股票回購目的不同，可以分為股權激勵注銷、實施股權激勵、市值管理和盈利補償四類。其中，以股權激勵注銷進行的股票回購最多。從市場表現來看，股票回購可以改善資本結構、穩定公司股價，在市場普遍下行時，上市公司進行股票回購可以在一定程度上起到提振股價的作用。

　　華泰證券則認為當前A股的股票回購對市場的提振作用有限。上市公司進行股票回購行為大多發生在A 股低迷或下跌時期，但由于當前我國進行股票回購的目的大多是進行股權激勵注銷，以市值管理、實施股權激勵為目的的上市公司占比相對較少，所以當前較多的股票回購行為對A 股市場的提振作用相對有限。

　　

　　此外，股票回購雖然利于增加每股收益，但有可能導致現金流緊張。股票回購將導致現金流出，自由現金流減少。如果回購成本過高、回購金額過大，容易導致上市公司現金流緊張。華泰證券認為在當前我國企業部門融資成本仍較高、經營性和籌資性現金流的管理壓力仍較大的背景下，從上市公司微觀個體看，其發生大規模股票回購的可能性較小。

　　新時代證券首席經濟學家潘向東表示，在市場低迷時，上市公司股份回購有助于增強投資者信心，使公司融資成本最小化，從而實現公司價值最大化，以達到股東財富的增加，但也主要針對資產負債率較低、現金流有可靠保障的上市公司。

　　本文僅供投資者參考，不構成投資建議。

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