寵物食品行業深度報告：乘萌寵破竹之勢 內資品牌步入新時代

　　2017年，全球寵物市場規模已近1200億美元，并以每年3.5%左右的速度增長。北美是全球寵物市場最大消費地，西歐位于第二位。

　　中國寵物市場發展受益于人均GDP超8000美元、寵物市場剛性、中西部地區發展、以及獨居群體擴大四大因素影響，目前正處于快速發展期。2017年，中國寵物市場實現收入1340億元，同比增長9.8%，但市場規模僅為美國的1/3，在人均寵物保有量以及單只消費能力上均小于美、歐等，發展前景廣闊。我們測算，中國寵物市場未來三年復合增長率超15%，20年后寵物市場規模將達5988億元。

　　寵物食品貫穿寵物一生，因其營養性、方便性等特征，在寵物商品市場始終占有重要地位。《2018年寵物行業白皮書》預計中國寵物主糧、零食約占寵物消費總額的50%。目前，針對寵物食品體系化管理規定的出臺，也意味著中國寵物食品生產與銷售即將進入規范化發展的新時代。

　　從渠道來看，中國寵物市場的渠道主要分為專業渠道(寵物門店、寵物醫院)，商超以及電子商務渠道。2017年，專業渠道銷售額占比37.1%，其中寵物門店占比32.3%；電子商務渠道銷售額占比37.1%。電商渠道以天貓/淘寶為代表，也包含波奇商城、E寵商城等專業性寵物電商，近年來發展尤為迅速。

　　從細分市場來看，中國主糧市場正逐步實現進口替代，零食市場集中度不高，內資品牌更占優勢。2014年至今，外資品牌(瑪氏、雀巢)的主糧市場占有率不斷下降。其他中資或者合資品牌的市場占有率不斷提高。合資品牌比瑞吉是第二大主糧品牌，2017年市場占比為8.7%。在零食市場中，外資品牌僅占據21%。從天貓/淘寶渠道統計數據來看，合資、內資品牌占據前3名。

　　內資品牌未來的發展方向是聚焦細分市場，推出差異化產品，與互聯網營銷相配合，打造新零售模式。藍饌、比瑞吉、瘋狂的小狗都是內資品牌探索發展方向的成功參考。

　　投資建議：研發能力強、利潤率高的佩蒂股份；積極開拓國內市場的中寵股份。　

　　風險提示：核心客戶占比大；原材料價格變動；匯率變動。

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