美國頁巖油或引發下一次金融危機？

眾所周知，美國憑借頁巖革命開啟美國頁巖油的繁榮時代，不僅滿足國內的石油需求，甚至還大量出口石油到外國。

而就像一牛財經此前多篇文章提及的那樣，頁巖油氣繁榮對美國能源市場帶來的巨大推動力。而水力壓裂法正是其背后的助推手之一。這項鉆井技術對頁巖革命和美國能源產業有著深遠的影響。

下面，小編就簡單解釋一下這個“水力壓裂法”。

所謂水力壓裂法(hydraulic fracturing)，就是開采頁巖油氣時所使用的一種鉆井技術，主要目標是令油氣井增產。原理就是：利用地面高壓泵，將大量化學物質摻雜水、沙子、石子制成壓裂液，再灌進巖石深處并壓裂巖石，最終釋放出石油或天然氣。當前，這項技術對天然氣井增產效果更為明顯。這項技術在美國最早于1946年被堪薩斯州所采用。

正如高盛(GoldmanSachs)前分析師、知名的財經記者貝瑟尼·麥克萊恩(Bethany McLean)話說的那樣，經過近20年的鉆探，水力壓裂技術已經“顛覆了能源世界”。

美國頁巖油生產商繁榮背后的擔憂：債臺高筑+產量下滑+高成本

雖然如此，不過，據《紐約時報》（New York Times）最新的數據分析，麥克萊恩，警告那些押注于頁巖工業的人需要提防、小心！

麥克萊恩說：“如果沒有2008年金融危機后創紀錄的低利率，水力壓裂背后的頁巖油氣工業，將在沒有油價上漲和全球需求的情況下大幅下跌。之所以，這些頁巖油氣公司大多幸存下來，主要是因為華爾街上很多人都愿意繼續為他們提供資金并收取他們的費用。”

例如：據湯森路透公開的交易數據顯示，僅僅在2001年—2012年，水力壓裂公司“先鋒”——切薩皮克能源公司(Chesapeake Energy)出售了164億美元的股票和155億美元的債務，并向華爾街支付了超過11億元費。

當然，這些都只是公開的數據據分析師預計，該公司還有一些不那么明顯的方式，例如：通過出售資產和進行“安然式”交易，籌集了至少300億美元的資金。在這些交易中，切薩皮克公司實際上獲得了未來天然氣銷售償還的貸款。不過，從2002年到2012年底，切薩皮克公司卻從未報告自由現金流和資產出售的情況，這一點就讓人表示懷疑了！

此外，哥倫比亞大學全球能源政策中心研究員阿米爾·阿扎爾(Amir Azar)計算出，2015年水力壓裂業的凈債務為2000億美元，比十年前增加了300%，然而，由于利率的下降，利息開支增加了債務利率的一半。

《紐約時報》援引阿扎爾博士最近的話報道稱，2008年后超低利率時代是“頁巖革命的真正催化劑”。

最后，該行業還有另一個主要問題：水力壓裂井的下降率高得離譜。

“他們第二年的石油產量比第一年的產量要小得多，”麥克萊恩引用堪薩斯城聯邦儲備委員會的一位經濟學家的話寫道。這位經濟學家指出，北達科他州巴肯地區的平均油井產量一直在下滑——第一年下降69%，而前三年已經下降85%以上。

與此同時，常規油井每年可能會下降10%左右。對這些公司來說，這意味著不斷在地下挖昂貴的洞，試圖抵消前幾年油井的下降。

或引發下一次金融危機？

在債務、產量下降和維持水力壓裂作業的高昂成本之間，華爾街的許多人開始懷疑：這個行業是否能在綠色環境中破門而入？此外，相對與大部分行業擴張時相比，目前石油價格較低。

而對于水力壓裂法的一些最大的懷疑論者就是華爾街，因為他們認為這個行業的金融基礎不穩定！

“這個行業有一個非常糟糕的金融歷史，資金只進不出，”世界上最大的賣空對沖基金之一的對沖基金經理吉姆·查諾斯（Jim Chanos）警告稱，美國最大60家勘探和生產公司沒有從其業務中產生足夠的現金來支付其運營和資本費用。總體而言，從2012年年中到2017年年中，他們的自由現金流為每季度90億美元。

無獨有偶，2015年初，另一位著名的對沖基金經理大衛 艾因霍恩（David Einhorn）在一次投資會議上也公開了表示了他的懷疑。因為他查看了16家公開交易的勘探和生產公司的財務報表，發現從2006年到2014年，這些公司的支出比出售石油多出800億美元。

此外，在原油價格多年的劇烈波動之后，許多運營商為了尋求穩定而采取的對沖措施也侵蝕了利潤。

2017年末，許多頁巖油生產商簽訂了衍生品合約，確保他們能以每桶50美元至55美元的價格出售2018年的部分產量。然而，在今天每桶70美元的油價下，企業未能抓住油價上漲的契機。例如，WPXEnergy報告稱，今年第一季度調整后的凈虧損為3，000萬美元，原因是他們表示，由于油價上漲，他們承受了6，900萬美元的對沖。

最后，麥克萊恩說，目前的水力壓裂的頁巖油氣生產商讓人想起了上世紀90年代末的互聯網泡沫，“當時互聯網公司的估值取決于它們吸引的眼球數量，而不是它們可能獲得的利潤。”

隨著更高利率的到來，除非石油和需求的成本保持在高水平，否則要創造水力壓裂企業的利潤，將比以往任何時候都更加困難，甚至可能會引發下一次金融危機。

不過，那些水力壓裂技術的支持者堅持認為，技術創新，將繼續降低水力壓裂的成本，“重塑金融領域，使企業能夠賺錢，即使油價較低。”

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