石化油服：為什么油服板塊能夠走出并繼續自己的獨立行情？

　　目前油服板塊能夠走出獨立行情并大概率持續的的核心原因有三點：一是行業底部復蘇、高景氣趨勢確立；二是相對于宏觀經濟的相關性偏弱；三是市場對板塊與優質個股認知仍有預期差。油服行業底部復蘇、未來2-3年高景氣趨勢確立，大邏輯有二：一是國際原油價格維持相對高位的油價驅動邏輯，二是國內能源戰略安全政策強化的政策驅動邏輯。

　　油價維持相對高位，目前已經傳到到油服服務端和設備端。我們先回顧油價這一輪的變動路徑，試圖尋找目前階段油價傳導過程中的具體傳導時點。布油在2016年初跌破30美元后弱勢反彈，2017年中布油價格持續向上在2018年上半年突破80美元，目前油價維持在70-80美元高位震蕩；再看油價對油服產業鏈的傳導過程，回溯過去油價在60-80美元區間波動過程中油服產業鏈的傳導機制，我們發現當原油價格超過油企桶油成本時，油價對油服產業鏈的傳導過程中首先表現在當季度的油企營收與凈利潤，油價維持高位油企營收與凈利潤高企，在利潤驅動下油企有資本開支的沖動和訴求，隨后伴隨資本開支擴大，油服行業(服務類和設備類)受益，首先表現在油服服務類企業作業量增加，服務類企業經營數據改善，與此同時對設備端形成需求，設備類企業收入與利潤逐步改善。

　　中國自身能源安全戰略需要疊加三桶油資本開支增長。除了國際原油價格大背景的影響，對于國內市場而言，中國有自身本身的屬性。目前國內原油的對外依存度較高，在70%左右，長遠來看出于對能源安全戰略的考慮，保證石油天然氣的穩產增產至關重要。從三桶油的資本開支看，上半年三桶油資本開支同比增長22%，預計全年增長也會在20%左右，總額在3093億元。

　　投資建議：在標的選擇上，目前階段建議積極參與體制內優質油服公司與體制外具備核心競爭力的油服公司，建議關注石化機械、海油工程、杰瑞股份、通源石油和中海油服。

　　風險提示：國際油價大幅下滑；油服競爭格局惡化；系統性風險。

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