前海開源基金楊德龍：A股中長期投資價值顯現

　　A股經過半年的下跌，現在各大股指基本上處于歷史最低的水平。上證指數的估值跌到了13倍，而滬深300的市盈率只有10倍左右，很多大盤股的分紅收益率都超過了3%。從中長期來看，A股的投資價值已經顯現出來。

　　現在由于A股的賺錢效應較低，很難吸引了場外資金入場，市場短期的走勢非常疲弱，近期A股的成交量更是跌到了谷底，而成交量低迷也是市場見底的一個重要特征。一些注重中長期投資機會的長線資金開始逐步入場，像外資、險資、養老金等在今年逆勢加倉。如果能把時間的維度拉的足夠長，在3到5年尺度來看，現在很多個股已經具備了明顯的投資價值。

　　巴菲特說過，股價短期是投票機、長期是稱重器，也就是說，短期影響股價的因素很多，但是從長期來看，驅動股價的核心要素就是業績。當前市場存在著很多不確定性，經濟也處于穩中有變的狀態。怎么在不確定性之下尋找確定性的機會，就是當前投資人應該重點思考的問題。

　　要想選擇一些長期的牛股，首先要選擇一些行業增速能保持長期較高水平的行業，只有一些朝陽的行業，才能產生出長期的牛股。在我國經濟轉型的背景之下，消費行業是未來增長最確定的，無論是受益于消費升級的高端消費品，還是受益于消費總量擴張的一般消費品。未來的盈利增長都是比較確定的。

　　在高端消費品里面，像白酒、醫藥、食品飲料等一些品牌消費，以及在一般消費品里面的快速消費品，未來都會有比較好的盈利增長。這些行業很容易產生長期牛股。巴菲特在長期的投資中，幾乎把全部資產都配置在消費股上，就是看好消費股是能夠穿越經濟周期保持長期盈利增長。

　　在科技行業里面一些能夠具有研究能力，具有技術壁壘的科技公司，會有比較長期的發展。但是科技股的主要問題是公司的技術壁壘，很容易受到別的公司的挑戰。一旦技術進步，導致該公司的技術壁壘被打破，護城河被攻破，公司的業績可能會出現比較大地下滑。所以巴菲特長期以來不愿意投資于科技股，就是這個原因。

　　在選定了行業之后，可以選擇這個行業里面的優質的公司。我國的各個行業經過過去二三十年的發展，基本上都已經過了自由競爭的階段，進入到寡頭壟斷的階段。行業前三名在整個行業的市場占有率大幅提升，而寡頭壟斷是一個行業比較成熟穩定的狀態。在寡頭壟斷階段，各個企業更加看重的是收入和利潤的提高，而不注重價格戰。所以在寡頭壟斷的行業里面，行業龍頭往往會獲得比較好的盈利增長。彼此打價格戰的意義已經不大，各個公司依靠產品質量的提高以及品牌的提升來吸引消費者。

　　對于業績能夠向上增長的一些公司，現在是比較好的配置機會。這時候投資輸的只可能是時間，不可能是資金。因為很多個股，特別是一些優質的白馬股，估值上已經處于歷史的底位，雖然說市場的底部有可能會延續很長時間，但是不會出現大幅下挫，下跌的空間已經非常有限。

《前海開源基金楊德龍：A股中長期投資價值顯現》閱讀地址：http://m.osxg.com.cn/2018/0906/142668.htm